9个CDR规则深夜齐发 公募3000亿基金保驾独角兽开闸

　　近日，证监会正式发布《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》，并同时修改、发布《首次公开发行股票并上市管理办法》《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》等8份配套文件。6月7日起，符合条件的创新试点企业就可向证监会递送CDR发行申报材料。

　　9个CDR相关规则打包齐发的消息震动了整个资本市场。药明康德涨停神话刚刚降温，富士康登陆A股开盘首日即上涨44%赚足眼球，宁德时代上市进入读秒阶段。此次CDR规则的全面落地，独角兽们无疑将会跑步进场A股。

　　有意思的是，就在同一天，证监会同时准予批复了华夏基金、汇添富基金等6家公募机构的3年封闭战略配售基金(每家上限500亿元，总额上限3000亿元)，正式为独角兽的平稳有序上市保驾护航，为A股市场提供了增量资金，对分流资金进行了有益补充。

　　在业内人士看来，CDR制度全面落地，A股将正式进入独角兽与CDR发行融资的新时代。而在IPO发行供给侧改革的有力落实下，A股上市公司群体也将进入提质增效时代，中长期符合中国经济高质量发展、资本市场国际化的新时代要求，有利于塑造A股健康的投融资环境。

　　英大证券首席经济学家李大霄在接受《华夏时报》记者采访时表示，3000亿的CDR基金发行，非常大手笔，且史无前例。这么大的资金量来对应大规模扩容的新股认购压力，对市场来说可以起到很好的资金平衡作用。

　　在李大霄看来，市场把融资速度和引资速度均衡，对市场的影响将减缓。先有3000亿的募集，再有CDR的发行，那么中国股市的“儿童底”可以宣布成立了。目前，A股出现三重底的结构，“儿童底”更多的含义是好股票的底部。

　　CDR制度基本到位

　　CDR规则打包齐发，其时间和规模均超出市场预期。

　　市场分析人士指出，此次试点工作，重在制度建设：两个首发办法的修改使得符合条件的创新试点企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件，堪比港交所年初“同股不同权”的政策跨度。

　　同时，证监会科技创新咨询委员会的作用值得重视，虽定位为政策咨询机构，但咨询委员会讨论、反馈先于发审会，具有一定的决定性作用。创新企业监督管理、信息披露、保荐尽调等配套性监管规范文件全部出台，为创新企业后续的持续监管督导提供了制度性保障。

　　据悉，随后沪深证券交易所、中国证券登记结算公司等也将相应修改或制定业务规则，上述制度规则将视试点工作的总体推进情况，逐步公布实施。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向《华夏时报》记者表示，创新企业的IPO和独角兽CDR的回归表明监管层的态度非常激进且力度很大。需要尽快开启相关通道，且刻不容缓。目前看相关制度已经全部到位，万事俱备，只欠东风。

　　同时，对创新企业的大力度支持也表明A股市场在宏观经济转型升级的道路上发挥了更大作用。

　　在董登新看来，目前A股市场的注册制改革出现了新的跨越和推进，A股市场的包容和开放度进一步提升。注册制改革一直在悄无声息地推进中，虽然没有喊口号，但注册制本质和内核在落实，即提升包容性，更多地发挥市场机制的作用。独角兽回归发行CDR，很大程度上将投票权交给了投资者。

　　董登新直言，中国A股的大市值企业都是传统产业，没有新经济企业，而百度、京东、腾讯等大市值创新企业都在境外市场，这值得反思。此次海外红筹股回归发行CDR，希望A股市场有拿得出手来的独角兽，代表新经济，代表中国的未来。

　　星石投资则认为，CDR火速“发车”实际是我国金融业对外开放进程中的一个剪影，供需两侧的一系列举措正在加速A股市场国际化。回顾A股市场国际化的历程，从QFII、RQFII、沪港通、深港通再到A股纳入MSCI，乃至可期的沪伦通，主要是从需求侧改革引入外资，而CDR代表的正是A股供给制度向国际接轨，未来资本市场的供给结构更加均衡，向成熟市场靠拢。因此，中长期来看，对A股市场的生态影响深远，对人民币国际化也具有重要意义。

　　是否分流资金最引关注

　　近期“独角兽”上市，对市场的“吸金效应”非常明显，大盘出现了一定调整，上证指数再次回到3000点附近。在目前市场相对低迷下，仍以存量甚至缩量博弈为主，市场最为担心的是批量独角兽或CDR发行上市，对二级市场的资金分流、估值中枢下拉的影响。

　　对此，国都证券策略研究员肖世俊在接受《华夏时报》记者采访时表示，整体存在一定影响，但在有效监管、严把关口、稳妥推进的原则下，发行与二级市场均有望平稳有序运行。

　　办法中试点发行企业的选取标准或门槛较高：包括已在境外上市且市值不低于200亿元人民币的红筹企业；尚未在境外上市，最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币，或收入快速增长，拥有自主研发、国际领先的技术，同行业竞争中处于相对优势地位的红筹企业和境内企业。此外，对入选试点发行企业的行业也有要求。

　　在以上较高门槛要求下，肖世俊预计创新与CDR发行的初步融资规模在2000亿-3000亿元，相对于过去几年万亿元的增发规模，且今年以来已放缓IPO发行节奏而让路于高质量的独角兽与CDR发行，资金分流压力不足虑。

　　在星石投资看来，优质企业回归的影响，更有可能是重构估值体系，加速A股股票去伪存真。证监会相关负责人也表示，证监会将严格掌握试点企业家数和筹资数量，合理安排发行时机和发行节奏。

　　国金证券发布报告认为，证监会明确表示将严格掌握试点企业家数和融资规模，合理安排发行节奏。市场预期“阿里巴巴、京东和小米可能性较大”，融资规模60亿-300亿美元左右。

　　按照监管层设定的试点门槛，共有5家已在海外上市的创新企业符合发行CDR的标准，分别为阿里、腾讯、百度、京东和网易，其中腾讯明确表示暂不考虑发行CDR。此外，即将在港股上市的小米预计会通过CDR在A股同时上市。

　　公募基金火速助力

　　此次面对独角兽的跑步进场，监管层做足了准备。近日，证监会快速审批了6只战略配售“独角兽”CDR的公募基金，备足弹药。

　　这意味着首批以战略配售股票为主要投资标的的基金即将面市，这些基金可投资以IPO、CDR形式回归A股的科技巨头。据悉，华夏、嘉实、南方、招商等战略配售基金将于6月11日至15日启动发售。

　　华夏基金首席策略分析师轩伟表示，伴随着国家各项支持新兴产业发展的政策的不断落地，以创新技术型企业为代表的新经济企业迎来良好的发展机遇。以工业富联为代表的战略配售或成为后续新经济企业上市IPO或CDR发行的典型样本，战略配售基金投资前景广阔。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受《华夏时报》记者采访时表示：“独角兽”通过CDR回归，很多投资者担心这会不会引发市场更大的“失血效应”。此次战略配售基金的获批释放了积极的信号，减轻了市场担忧。

　　根据目前安排，对于每个战略配售基金，单一个人投资者购买上限50万，每个战略配售基金总募集金额或为500亿，超出500亿的按比例配售。按照每只最高500亿元测算，6只战略配售基金的总发行额度不超过3000亿元。根据基金发行市场情况，预计这6只基金的总的发行规模在1000亿到3000亿元之间。

　　杨德龙指出，这给市场提供了承接“独角兽”回归的增量资金，有利于稳定市场反弹，提振投资者信心。

　　在董登新看来，战略配售基金是公募基金产品的一次重要创新。它不仅可以锁定基民的资金，将短炒资金变成长期投资，而且还可以变相地引导股民或散户学会养老储蓄和养老投资，这是一种全新的理财观。

　　不过，对于投资者来说，要不要申购该基金，杨德龙坦言：第一要关注“独角兽”回归的定价是否合理，未来3年全球资本市场大环境如何，另一方面要根据自己资金的使用情况来进行认购。

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(责任编辑：DF353)