公募认为债市将继续牛市行情 债基收益提升引关注

　　2018年已跑完半程，尽管前几个月里债券违约时有发生，令有些债券基金也走出一番颇为刺激的行情，不过上半年债基平均收益率1.52%，明显好于同时期的股票型、混合型基金的平均表现。

　　对于接下来债基的布局策略，永赢基金总经理助理徐翔在接受《华夏时报》记者专访时表示，困扰资本市场和实体企业的“紧信用”的情况有望在下半年得到改善，债券市场也仍有较多的投资机会。

　　徐翔2006年加入银行间债券市场，之后一直从事债券及利率衍生品的交易和风险管理，现分管永赢基金固定收益业务。2018年上半年，永赢基金在固定收益类产品方面有较好的表现：成立满1年以上的债基平均业绩排名在市场的前1/4，其中的2只业绩排名在市场的前10%左右。

　　下半年债券牛市有望延续

　　《华夏时报》：对当前的宏观经济形势如何判断？

　　徐翔：宏观经济的主要看点在于各项政策逐一落地后，“紧信用”的情况到底能否得到改善。随着监管的不确定性逐步消除，下半年表外非标回表的压力略有减轻，相应地，银行放贷意愿将会有所提升。

　　从银行角度看，目前短期流动性情况合理充裕，但是资本充足率压力仍存，因此在提升服务实体经济力度的同时，也面临如何补充资本的制约，若后期银行能有效补充资本，再辅以其他支持政策，则今年以来始终困扰资本市场和实体企业的“紧信用”的情况将得到明显改善，经济的韧性可进一步延伸。

　　其次，随着中美之间贸易摩擦的加剧，下半年外需将面临较大的不确定性。我们可以适度提升内需以降低不利影响，而上半年财政支出也略显偏慢，下半年财政可能会加大力度，对于提振实体经济具有重要作用。尤其是国务院常务会议之后，地方融资平台的合理融资需求得到关照，出现系统性风险的可能性被消除，有力地提升了资本市场的风险偏好。

　　最后，货币政策方面，市场普遍认为进一步放松货币政策对当前宏观经济形势不会带来显著的改善效果，未来央行应会继续保持稳健中性的货币政策，维持流动性合理充裕，加大人民币汇率双向波动，为经济结构调整创造适宜的货币环境。

　　《华夏时报》：如何看待下半年乃至明年的债券市场？

　　徐翔：下半年债券市场仍有较多的投资机会，有望延续上半年的牛市行情。

　　首先利率债方面，我们判断货币金融政策和环境正处于从宽货币转向宽信用的过程中，因此利率债收益率下行最快的阶段可能已经过去，但合理宽裕的货币环境下，利率债仍能受益于较低的资金价格，同时从宽信用政策的实施到社会融资总量增速的企稳回升需要时间，经济增速不会马上起来，因此收益率可能呈现震荡走势、整体有所下行，过程中需要注意国债、地方债供给放量的冲击。

　　而信用债在下半年转向宽信用的过程中是受益更多的。上半年信用事件暴露的比较多，中低评级的信用利差是明显扩大的，市场对民企、城投等品种的信用风险是很担心的。在宽信用的过程中，中低评级企业的整体再融资风险会显著降低，下半年的信用事件发生的概率会低于上半年，市场的风险偏好会恢复，城投类债券受益于政策支持，会有较好的表现。

　　另外一些产业债和经营状况比较正常的民企，上半年受到市场整体风险偏好很低的影响，被一定程度错杀，而下半年在经济总体流动性状况改善的情况下，他们出现流动性风险的可能性也大大降低了，所以这类债券里面也存在不少可以挖掘的机会。

　　追求长期稳定回报

　　《华夏时报》：今年债券市场频频爆雷，你们对此怎么看？

　　徐翔：今年以来的违约多源于“借新还旧”的再融资压力，无论是债券投资人提前回售还是新债发行失败，都加快了发行人的风险暴露。违约企业再融资压力无外乎发生在一些既过度“加杠杆”又缺乏行业竞争力的发行人身上，在严监管的背景下市场风险偏好降低，这些企业首当其冲受到了冲击。

　　我们认为，违约事件的爆发时间往往具有一定的“集中性”，一方面要结合监管环境和市场环境，理性、客观地看待信用事件，防止错杀；另一方面则需要从源头上来把握发行人信用质量，规避激进投资和盈利恶化的企业，并重点考察短期现金流的稳定性。

　　《华夏时报》：如何总结固定收益类基金的成功经验？

　　徐翔：过去几年，固定收益类基金得到了长足发展，全市场管理规模高速增长。

　　总体来看，固定收益类基金成功的主要原因在于其确实为客户创造了实实在在的回报。以货币基金和债券基金为代表的固定收益类基金每年均取得了正收益。而从风险上来说，固定收益类基金天生具有低波动的基因，在近几年资本市场大幅波动的背景下，给投资者带来了“稳稳的幸福”。

　　随着居民投资意识的增强和投资理念的成熟，越来越多的投资者将重视“绝对收益”和“复利增长”，固定收益类基金也将吸引越来越多投资者的目光。

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