量化基金陨落A股市场：业绩飘绿 规模下降

　　刚入市时被寄予较高期待的量化基金近两年一直处于下滑态势。数据显示，截至2018年9月4日，目前全市场共有357只量化基金，除去2018年新发基金，共有261只。

　　2018年初以来，共有228只收益为负，占比高达87.36%。其中，有176只基金跌幅超过-10%；有30只基金跌幅超过-20%。而年内收益为正的量化基金只有31只，且前几名多为指数量化基金。

　　天相投顾研究员对《中国经营报》记者表示，量化基金主要是通过设计好的数理模型的量化手段来进行股票的筛选。今年以来市场风格转换异常频繁，大小波动不断。这些外在负面原因再加上量化基金本身没有及时调整模型，找到明确方向，就会造成业绩不佳。

　　分散投资中小盘的悖论

　　从长期收益来看，在208只成立一年以上的量化基金中，有173只最近一年收益为负，占比为83.17%；在119只成立两年以上的量化基金中，有65只最近两年业绩为负，占比为54.62%；也就是说，在最近两年的时间里，量化基金的表现均不理想。

　　具体来看，两年收益中，排名较为靠后的量化基金有光大风格轮动、华商动态阿尔法、金鹰量化精选等，其中，光大风格轮动基金最近两年收益仅为-35.4%，同类排名488/489，在所有量化基金两年业绩中垫底。

　　记者在光大风格轮动基金2018年二季报中发现这样一段话，本基金的股票投资策略将主要采用风格轮动的投资策略，即通过量化模型的方式来跟踪、预测A股市场的风格轮动规律，在不同时期从大中小盘板块中选择出未来表现相对强势的，并集中投资于该板块，从而分享大中小盘轮动带来的超额收益。

　　“按照投资策略来讲的话，该基金应该抓住市场变化，及时调整投资范围。”天相投顾研究员分析称，但该基金整个2017年都重点投资中小盘，今年一季度重心在大盘股(而该期间大盘股表现很差)，该基金并没有在市场的风格轮动中获得应有的收益。

　　根据数据，截至2018年9月4日，大摩多因子策略混合基金最近两年收益为-34.02%，同类排名为487/499；大摩量化多策略基金最近两年收益为-24.9%，同类排名为165/181，根据基金季报，这两只基金2018年前两个季度以及2017年四个季度均跑输业绩比较基准。

　　摩根士丹利华鑫基金数量化投资部总监、基金经理夏青对记者表示，市场上绝大多数长期偏向于中小盘成长板块的基金，这两年表现都很难战胜大盘蓝筹基金。而量化基金大多注重投资逻辑的长期有效性，自然会在投资中有更大概率倾向于中小成长板块，为此多只量化基金也在这两年不可避免地遭受了市场风格切换的困扰。

　　不过，天相投顾研究员对此有不同看法。她认为，大摩量化多策略基金该主要问题是择时。“今年没有及时转换风格，还是重点在大盘股上，可能是由于模型调整不及时，模型中的个别主要因子过度暴露，影响了整个模型的表现。”

　　择时问题多

　　长信基金旗下两只基金也没有逃脱业绩不佳的命运。

　　根据数据，截至2018年9月4日，长信量化中小盘股票基金最近两年收益为-30.83%，同类排名为171/181；最近一年收益为-24.62%，同类排名为224/246；今年以来收益为-19.39%，同类排名为212/280；根据基金季报，该只基金2018年第一、第二季度以及2017年四个季度均跑输业绩比较基准。

　　长信基金负责人在接受《中国经营报》记者采访时表示，一方面，中小盘指数走弱，对基金业绩造成较大压力，长信量化中小盘的股票仓位在80%~90%之间，配置以中小盘成长股为主。

　　另一方面，今年以来A股行情分化严重，量化策略普遍采用的宽基选股模式不占优势。

　　记者注意到，近1年中小盘相对走弱，上证综指的收益率为-18.61%，中证700指数收益率为-24.37%，中证1000指数收益率为-34.43%。

　　天相投顾研究员向记者指出，该基金的样本表现本身就比较差，中证700指数去年振幅很大，三季度起开始大幅下跌。该基金未能跑赢基准，要考虑该投资模型是否更新不及时，出现了偏差。

　　而长信基金旗下的另一只基金——长信电子信息量化基金受基金合同约束，必须配置TMT相关行业，重仓电子行业，并配置了一定比例的计算机、通信和传媒行业而行业的回调表现也影响到了该只基金的业绩。

　　根据数据，截至2018年9月4日，长信电子信息量化基金最近两年收益-31.63%，同类排名为1029/1052，最近一年收益为？5.19%，同类排名为1522/1562，今年以来收益为-18.11%，同类排名为1493/1667。根据基金季报，除2017年第一、第三季度外，该只基金2017年第二、第四季度以及2018年前两个季度均跑输业绩比较基准。

　　长信基金负责人对记者表示，作为主题基金，相关行业的回调对产品业绩造成较大影响。但今年以来，长信电子信息收益率显著高于申万电子行业指数收益率，模型选股能力的提升对产品业绩改善起到了较大作用。

　　记者注意到，多数量化基金每个季度的持股前十名明细都会发生变化，且均具有持股分散的特点。每只量化基金的持股前十名比例合计均低于普通权益类基金。

　　夏青告诉记者，我们不会人为干预量化模型的选股结果，但是会根据市场的动态变化逐步调整和修正我们的模型，以适应更加复杂和多元化的中国市场。

　　谈到分散化持股，夏青表示，这样可以更加有效地降低投资组合的非系统性风险，提高投资的信息比。“尽管这两年市场行情呈现出‘一九分化’的特点，但量化投资充分分散化的优势还是不容忽视的。”

　　虽然表现不佳，但是2018年的量化基金发行市场热度不减。数据显示，截至2018年9月4日，全市场共发行96只量化基金，已经逼近2017年全年全市场发行的110只的数量。

　　天相投顾研究员认为，在市场震荡时，投资者更追求“自动化”“理性化”，相比于传统的基金，量化基金尽可能地免除了人为主观判断的影响，在理论上有更加严格的风控和更高的效率，因此会更受追捧。

　　不过从规模来看，量化基金却没有跟随新发基金的增长而有明显的增长。

　　根据天相数据，量化基金整体规模微涨，从2017年末的650.44亿元上升到665.87亿元。但是如果刨除2018年新发基金，量化基金整体规模是下降的，为585.02亿元。

　　由此可看出，量化基金的规模增长只是表象。对于规模缩水，天相投顾研究员对记者分析，大概率是由于业绩不佳导致。

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