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上市公司发行转债规模越来越大 私募积极布局可转债市场

2019年08月14日 16:05
作者:云水长和
来源: 天天基金网

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【上市公司发行转债规模越来越大 私募积极布局可转债市场】近期,随着上市公司发行转债数量越来越多、规模越来越大,私募基金意识到这块曾经的小众市场蕴藏着巨大的投资机会,开始加大力度布局相关产品。私募发挥策略灵活多样的优势,既参与打新申购,也涉猎转债套利、指数增强等玩法。

  近期,随着上市公司发行转债数量越来越多、规模越来越大,私募基金意识到这块曾经的小众市场蕴藏着巨大的投资机会,开始加大力度布局相关产品。私募发挥策略灵活多样的优势,既参与打新申购,也涉猎转债套利、指数增强等玩法。

  小众市场变热土,私募多策略挖掘可转债投资机会

  近几年,发行可转债基金的私募越来越多,乐瑞资产、高毅资产、盈峰资本、艾方资产、睿郡资产、宁聚投资、磐耀资产、宁泉资产等在拥抱转债市场机会。基金业协会的私募备案数据显示,2017年以来,已有57只“转债”基金备案,远超过去多年的总数,今年前8个月,已有20只产品备案。

  分析人士认为,年初以来股市总体上涨,可转债表现较好,私募投资可转债基本处于盈利状态。私募投转债策略上相对公募更为灵活,着力寻找有转股价下修可能的标的;在一级市场参与打新然后快速卖出,还有事件驱动套利等策略。

  大部分私募在可转债投资上以买入持有为主。乐瑞资产采取的是低买高卖策略,当转债低估时买入、高估时卖出,既考虑正股的估值,又考虑转债本身的期权价值。“我们比较喜欢股债平衡型转债,纯债型转债投资价值不大,偏股型的收益完全取决于正股,只有平衡型的最能体现转债进可攻、退可守的优势。”

  睿郡资产表示,转债投资上多采取买入持有策略,持仓相对集中。“从大周期上,我们追求在股市低点通过转债方式布局权益市场,获取超额收益;在震荡市场中,通过转债也能降低组合波动性,把握市场的结构性机会。”

  飞旋投资基金经理成华称,会按照绝对价格和溢价率筛选低价格低溢价的品种,在保证拥有较高债底安全的情况下,获取股价上涨的期权收益。另外也会选择一些没有到转股期的折价品种,长期持有到转股期开始,获取折价收敛的收益。

  记者了解到,私募非常重视对可转债基本面的研究。盈峰资本另类投资部总监何伟鉴介绍了他们的“核心~卫星”策略:核心部分是在量化择券的基础上增加主观的分析研判,对正股充分调研,对投资标的基本面做大量超出传统固收范围的深入分析,从而获取超额收益;卫星部分则是基于量化策略进行择券,选择具有较高安全边际且具有一定投资价值的可转债品种构建组合。“正股是转债的第一驱动力,寻找商业模式强、盈利成长性好、股价上涨潜力大的转债品种重点投资。”

  磐耀资产董事长辜若飞表示,选择转债标的倾向于正股基本面优良的公司,后续参照转股溢价率、纯债溢价率、到期收益率等多项指标进行筛选。“首先不会关注价格太高的转债,主要挑选正股基本面优秀的可转债标的加入自选池,跟踪标的的绝对价格和溢价波动,在合适时机加大配置。”

  还有一些私募倾向于可转债套利等多样化投资。艾方资产表示,转债策略主要有可转债套利、可转债指数增强两大类。“套利策略除了常规的换股套利之外,我们也利用股指期货对可转债组合股性进行对冲,获取期权波动率套利的收益;可转债指数增强策略主要是通过量化模型对可转债进行估值,分散持有一些低估的可转债标的,获取估值修复的收益。”

  宁聚投资认为,要选择正股基本面良好且转股溢价率合理的转债,在面值附近或者较高到期收益率的价格区间买入并持有;二是在转债价格高于面值较多的情况下,研究正股基本面和充分评估,如果风险收益比极高,买入并持有到风险收益比归于合理水平;三是转债套利策略,正股和转债之间折价转换套利、新债网下打新套利、新债上市冲击套利。(中国基金报)

  可转债加速扩容,核心资产成首选标的

  2017年之前,可转债市场无论是发行数量和规模都比较小。2017年之后,信用申购开始,转债的发行数量和规模快速上涨。今年以来,可转债的发行数量和规模都创出新高,数据显示,截至8月10日,可转债发行规模达到3382.64亿元,标的数量共176只。

  盈峰资本另类投资部总监何伟鉴介绍,待发行的转债和公募可交债超300只,合计规模超过6400亿元,未来转债市场将有望扩容到万亿规模,债券以及低风险偏好投资者将从中受益。他认为,随着可转债市场发展加速、交易品种逐渐丰富,各种投资策略也将得以施展,可转债基金将成为一个重要的基金品类。此外,可转债市场扩容也有助于缓解当下实体经济的一些问题,尤其是中低信用评级上市公司的融资问题。

  中岩投资表示,随着可转债发行数量的增加,其所对应的正股所在行业也更加丰富多元。“2017年以前发行可转债的公司主要集中在材料、公用事业、运输、资本货物等4类行业,而目前已扩容到14类,其中,技术硬件与设备、汽车与汽车零部件、软件与服务、食品饮料银行等行业增速尤为明显。”

  至于可转债扩容的原因,乐瑞资产分析,A股股权融资比较稀缺,转债作为一种另类的股权融资方式受到发行企业的青睐。而且,转债进可攻、退可守的特点对于投资者来讲也很有吸引力。

  磐耀资产董事长辜若飞分析,可转债融资是针对定增股份融资而推出的。当下市场不景气,加上锁定期及减持新规的约束,定增股份融资渐渐失去吸引力。可转债融资能够较好地解决企业融资,同时兼顾投资者本金安全。

  景唐投资投资部副总监陈春林认为,可转债不仅是上市公司很好的融资手段,也是平抑个股波动的重要工具。其融资成本低,可自动债转股,当企业自有资金充裕时,股价下跌可选择不调整行权价,当企业缺钱时,可下调转股价格,降低负债率。对投资者来说,可转债也是一个风险有限、收益无限的标的。

  “尤其在银行或债券融资受限的情况下,扩大的市场容量也激活了可转债市场,给了低风险资金一个新舞台。”飞旋投资基金经理成华表示。

  中岩投资认为,可转债投资品种越来越多,将得到更多各类投资者的认可,未来有很大的增长空间。“此前可转债投资者主要是公募债券型基金,现在投资者群体更加壮大而丰富,参与人包括一般法人、基金、券商自营、保险、社保、年金等。”

  虽然不少私募机构看好可转债的投资价值,但随着市场快速扩容,择券难度也在增大。

  银叶投资认为,低利率环境下,可转债是偏债型基金增强收益的重要工具。核心资产仍是转债的首选标的,包括大行业、大龙头,以及具备成长前景、细分领域的龙头公司,核心资产的收益风险性价比更高。(中国基金报)

  进可攻退可守,私募看好可转债配置价值

  股市近期再次出现明显回调,业内认为,无论从估值水平还是品种属性上,可转债都具有较大的投资价值。分析人士表示,当前股市出现回调,可转债估值随之回落,投资吸引力上升,从绝对价格和估值上都具有配置价值。

  睿郡资产表示,可转债兼具股性和债性,是复杂环境中应对不确定性的较好选择。A股整体处于低位,长期不悲观,但短期的不确定性在加大。在股市和转债市场的调整中,转债市场估值已经回到1月底时的水平,在较低点位积极布局转债是可取策略。

  磐耀资产董事长辜若飞表示,可转债兼具股性和债性,在债性提供安全边际、A股整体估值处在历史低点的前提下,具备较大的投资机会。

  银叶投资表示,股市进入震荡调整格局,叠加债券市场利率债下行空间有限,在信用利差收缩后,可转债作为股债兼备的品种,随正股弹性优势明显,潜力可期。

  何伟鉴以“下有保底、上不封顶”来形容可转债,对于低风险偏好、投资时间至少在两三年以上的长线资金来说,可转债具有较高的投资价值,当前处于较合适的布局时点。

  中岩投资预计,三季度指数还将处于震荡区间,趋势性投资仍需等待。可转债在股市下跌时有债底保护,上涨时可以分享正股收益,目前震荡行情中,可以对目标品种择机逢低配置。

  私募排排网研究员刘有华向记者表示,可转债作为一款“进可攻、退可守”的投资品种,在长期慢牛、短期震荡的市场行情下,受到众多私募青睐。据其了解,2018年很多私募开始涉足可转债投资,策略上多采用股债平衡的配置策略,同时也会参与部分转债套利。(中国基金报)

  (云水长和)

(责任编辑:DF505)

 
 
 
 

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