刚刚8月金融数据出炉！新增社融1.98万亿 发出经济见底信号？最新解读来了

　　8月最新信贷社融数据出炉，远超市场预期，投融资需求开始出现企稳改善的趋势。

　　9月11日晚间，央行发布8月的信贷社融数据，当月人民币贷款增加1.21万亿，虽然同比仍然少增665亿元，但相比7月的1.06万亿出现环比增长。

　　同时，社会融资规模回暖更加明显。8月社会融资规模增量为1.98万亿元，比上年同期多376亿元，相较7月的1.01万亿，社融增量在8月几乎翻倍，也好于市场预期的1.55万亿。

　　尽管8月的金融数据普遍超出市场预期，也有市场乐观预期经济基本面似乎发出见底信号。不过，机构人士认为，在地产融资受限的背景下，信贷大幅放量的难度仍然较大。

　　8月信贷结构改善，或受LPR改革因素影响

　　在7月新增信贷数据大幅滑落后，8月信贷数据出现了明显的反弹。

　　据央行官方网站公布的金融数据统计报告显示，8月份人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增665亿元。

　　根据统计，8月末，本外币贷款余额153.94万亿元，同比增长11.9%。月末人民币贷款余额148.23万亿元，同比增长12.4%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和0.8个百分点。

　　从新增贷款的结构上看，在7月骤降的企业短期贷款仍然呈现减少趋势，但降幅较7月大幅收窄，票据融资和企业中长期贷款回暖，而反映个人住房贷款的住户部门中长期贷款则保持平稳增长。

　　从信贷结构看，住户部门贷款增加6538亿元，其中，短期贷款增加1998亿元，中长期贷款增加4540亿元；非金融企业及机关团体贷款增加6513亿元，其中，短期贷款减少355亿元，中长期贷款增加4285亿元，票据融资增加2426亿元；非银行业金融机构贷款减少945亿元。

　　在8月信贷数据正式公布之前，市场普遍预期当月信贷数据仍会持续收窄，但实际上公布的信贷数据却远超市场预期。

　　在机构人士看来，银行风险偏好下降以及LPR(贷款市场报价利率)新规带来的合同切换等因素会制约新增人民币贷款在8月反弹。

　　联讯证券李奇霖、钟林楠认为，信贷结构与量俱佳，企业中长期贷款绝对规模与比例均有改善。“LPR改革后，银行预期未来贷款利率有调整的可能，提前加快了储备项目的审批。猜测这是上个月信贷数据出现明显改善的原因之一。”

　　社融回暖放大量，对实体经济发放贷款反弹

　　相比信贷数据的改善，8月社融数据的回暖则更为明显。

　　据央行官网公布的社融增量数据统计报告显示，8月份社会融资规模增量为1.98万亿元，比上年同期多376亿元。相较7月的1.01万亿，社融增量在8月几乎翻倍，也好于市场预期的1.55万亿。

　　从具体的融资分项来看，对实体经济发放的贷款环比改善，或成为社融数据回暖的重要因素之一。

　　报告显示，对实体经济发放的人民币贷款增加1.3万亿元，同比少增95亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少247亿元，同比少减97亿元；委托贷款减少513亿元，同比少减694亿元；信托贷款减少658亿元，同比少减27亿元；未贴现的银行承兑汇票增加157亿元，同比多增936亿元；企业债券净融资3041亿元，同比少361亿元；地方政府专项债券净融资3213亿元，同比少893亿元；非金融企业境内股票融资256亿元，同比多115亿元。

　　另据央行公布的社融存量统计报告显示，8月末社会融资规模存量为216.01万亿元，同比增长10.7%。其中8月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的68%，同比高1.2个百分点。

　　从上述数据不难看到，未贴现的银行承兑汇票增加明显。联讯证券李奇霖、钟林楠认为，在房地产融资被严格观后的情况下，放弃更多利用开票进行垫资较高；同时专项债落地后，地方基建项目加快，也带动了社会融资规模的增加。

　　此外，代表广义流动性的M2和反映企业生产经营活跃程度的M1增速小幅反弹。

　　数据显示，截至8月末，广义货币(M2)余额193.55万亿元，同比增长8.2%，增速比上月末高0.1个百分点，与上年同期持平；狭义货币(M1)余额55.68万亿元，同比增长3.4%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低0.5个百分点；流通中货币(M0)余额7.32万亿元，同比增长4.8%。当月净投放现金463亿元。

　　房企融资受限持续，信贷大幅放量有难度

　　社融和信贷数据的改善，似乎传出乐观信号，而近期A股行情的回暖，更是让市场预期后续信贷可能会持续改善，或者出现放量。

　　不过，多位机构人士却认为，当前的金融数据改善仅是单月波动情况，货币政策较难出现以前“大水漫灌”的模式，加上地产融资的严控以及房地产信托通道融资的限制，短期社融的回升仍然面临较大压力。

　　华泰宏观李超团队分析称，贴现票据量少增，与M1数据回升相对应，反映企业现金流有所改善。近期货币政策边际转向，央行在MPA中纳入企业信贷考核、鼓励银行补充资本金等措施对信贷有支撑，9月信贷旺季仍可期待，但地产政策未边际放松的情况下，预计信贷难以大幅放量。

　　联讯证券研究也指出，金融数据具有较高的波动性，不宜对8月单月的数据过度看重。在房地产融资被严控、制造业的终端需求存有较大不确定性的宏观环境下，实体融资需求的好转要更加依赖于逆周期调节政策，若四季度地方债不能有效放量，则年内社融增速可能仍然会趋于下行。

　　虽然社会融资面临的各方压力较大，但从宏观调控角度看，未来政策的灵活性会更高，也会采取更加多元化的政策工具来强化金融机构对实体经济的支持，信贷改善的持续性仍然可以期待。

　　华泰证券宏观李超团队表示，在地产融资受限的情况下，严查消费贷仍对居民短期贷款构成负面影响，但央行从保证“广义货币供应量M2和社融增速与名义GDP增速基本匹配”的角度出发，多措并举鼓励强化金融机构支持实体，使得企业信贷同比多增。

　　东方金诚宏观分析师王青表示，面对经济下行的压力，预计未来货币政策将进一步加大逆周期调节力度。具体措施将包括：全面及定向下调存款准备金率，加大TMLF、再贷款再贴现规模；通过MPA考核指标调整，引导银行信贷资金流入制造业、民营及小微企业等实体经济薄弱环节。央行接下来还会加快推进“利率并轨”，引导当前较高的一般贷款利率适度下行，降低企业融资成本。

（文章来源：中国基金报）

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