国泰君安：乐观看待反弹第三阶段

　　周一市场出现下跌，不过国泰君安并未改变乐观看法，认为当前市场和基本面没有出现显著的背离，并列出投资者的十大疑问，对第三阶段行情的幅度和持续性表示乐观。

　　问题一：市场走向和基本面是否明显背离？国泰君安认为，从策略角度来说A股基本面不仅指宏观经济，还应该包含风险认识、风险偏好、资金环境及市场情绪等各方面因素。综合考虑以上各要素，市场事实上并没有和基本面背离。

　　问题二：资金环境改善对A股市场的影响大吗？国泰君安表示，资金环境改善是A股第三阶段反弹的源动力。2014年社会无风险利率已经出现拐点，外部资金价格的有效下降将会推动资金流入标准化资产。

　　问题三：债券牛市已过，是否意味着资金不会大规模流入股市？国泰君安认为，债券市场资金价格指标只是股市启动的判断指标之一。当前宽松利率环境已经形成，A股市场还将继续享受其带来的红利。

　　问题四：增长预期的向下调整会不会动摇市场乐观情绪？国泰君安认为，现在A股市场只是一个B2C市场，大众无风险利率的下调才是影响本轮行情的关键。增长预期的向下调整对大众无风险利率的影响不大。

　　问题五：政策的容忍空间是否会因为改革的向前推进而不断加大？国泰君安认为，政策的容忍空间没有加大反而在不断缩小。4月份到现在，整个经济环境并没有出现明显好转，只有增长预期在不断提升；通胀维持低位形成了政府的调控空间，推动政策预期逐渐转向放松。

　　问题六：当前的上涨行情是由存量还是增量资金所驱动？国泰君安认为，A股市场现在是在增量资金驱动下出现上涨，这种增量资金是基本面的反映。增量资金的投资热情是A股市场无风险利率下行所导致的。

　　问题七：当前应关注什么样的宏观问题？国泰君安建议，当前的核心宏观要素是通胀和实体企业融资成本。这两个指标反映政府稳增长的压力在比较快的放大，而不是没有压力。

　　问题八：是否存在大规模系统性风险的可能？国泰君安表示，在中国目前的环境下系统性风险大规模暴露的可能性不存在。

　　问题九：现在是机构投资者买入的机会吗？国泰君安表示，是的，指数在快速上升的过程中如果出现调整，将成为新的买点。

　　问题十：在A股反弹的第三阶段应如何配置？国泰君安建议从哑铃型转为纺锤配置：推荐受益沪港通准时启动的大消费板块和创业板中的白马成长股。

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