资本重构催生牛市奔腾 新动力助A股演绎新趋势

　　11月20日，第十一届中国证券市场年会在北京举行，本届年会的主题为“新趋势新动力新生态”。在下午举行的圆桌论坛中，《证券日报》市场研究中心特邀太平洋证券财富管理中心总经理孟京、品今控股集团副总裁杨凡、中航证券首席经济学家许维鸿、民族证券财富中心总经理徐一钉、中华联合保险控股股份有限公司研究所总经理郝联峰等专家，探讨中国经济新常态下，中国股市如何寻找新动力重构新牛市。

　　新股发行不会改变市场反弹

　　此次论坛恰逢证监会曾表示会有10只新股发出招股意向书，IPO重启的意义以及注册制对于A股中长期的影响就成为论坛的第一个议题。

　　孟京认为，新股IPO重启如果按新的方式实施，将会进一步推动目前二元化的行情。此次的新股发行制度，相当于又改回市值配售，这是一个本轮IPO最大的改变。这种改变对股市来讲有重大意义，2016年，股市将是二元化的格局。中小创在明年创出新高的概率极大，而且会走出一波让投资者感到震惊的行情；蓝筹股在4500点至4800点将面临很大压力。这与新股发行的关联在于，短期来看，采用市值配售新股对市场是推动力，2016年将是机会大于风险，关注2016年、2017年市值配售后的新股发行速度会不会极大的改变目前市场的供求关系，如果未来改变了供求关系，那么在两三年后随着大小非的逐步解禁，压力将显示出来。

　　而提到中小创的投资机会，徐一钉也相当看好。其指出，如果从很短的时间来讲，恢复新股发行这个过程当中股市不管怎么辗转曲折都会上涨，在第一批新股没有上市时，市场的上涨反弹就不会结束，从过往特点来讲，即使等第一批新股恢复发行上市了，市场还能再有一个惯性，那时再谈反弹是否结束。从A股市场新股发行或者属于增资配股来讲，目前的股市和以前不一样，以前从管理层来讲没有把中国股市作为一个国家发展战略的重要抓手，但是去年股市已经是很重要的抓手。既然是中国梦下A股市场的历史使命，A股市场的规范、健康发展甚至是慢牛行情都不为过，因此从未来五年十年的历史来看，在中国的投资领域里，股市是一个很好的载体。但是这个并不意味着股市不会跌，至少股市不会再出现类似于今年6月份以后的下跌。如果从更长的周期来看，中国股市应该从去年7月份进入了A股市场的第四次大轮回的上涨周期，现在依然在上涨周期过程当中，中小股票机会更大，创业板的弹性、攻击力比上证综指强。

　　与此同时，杨凡则从实体经济角度分析此次新股IPO重启对整个中国市场来说都是一个好消息。杨凡表示，这次IPO重启对于实体经济拟上市公司的意义大于整个股票市场，因为资本市场最重要的功能就是融资功能，有了融资功能，符合上市标准的拟上市公司才能够通过资本市场直接募集到低成本资金重新注入到上市公司，促进它的研发促进它的生产经营。IPO的重启对资本市场来说无所谓利好或者利空，但是对于整个中国经济来说是一个非常大的利好，因为恢复了融资的功能，实体经济才能够不断地注入新的资金新的活力，创新、转型、开放才能够真正落地。

　　许维鸿表示，期待在多层次资本市场下、注册制改革下的牛市，至于股指点位并不重要，新牛市的含义是符合混合所有制的能够代表着经济转型的国企改革获得资金，代表未来转型升级的企业获得资金。只有代表着新经济，代表着多层资本市场，代表着注册制改革方向的这些上市公司获得资金才是真的，股指的高低特别是夕阳产业的股票越贵往往代表着新牛市还没有到来。

　　郝联峰建议尽快恢复新股发行，而且新股发行量要比较大，赞同并期待注册制的推出。股市的长期收益率还是跟着经济走，恢复新股发行加大股权融资给投资者更多的股票选择，是牛市的基础。

　　牛市新动力来自并购

　　从专家的讨论中不难发现，经济发展对市场有着深刻影响，还有一个月A股也将迎来25周年纪念日，伴随“十三五”时期到来，正在推进的国企改革，已经推行的二孩政策及“一带一路”政策，还有人民币国际化等一系列重大事件对A股市场产生的新动力、新生态成为了论坛中的又一高潮。

　　从投资的角度讲，孟京表示，中国的牛市是有逻辑的。第一次牛市是1996年、1997年，属于价值回归、价值发现。第二波比较有力度的牛市是2006年、2007年，最大的基础是制度优势，股权分置改革，大股东和小股东利益终于捆到一起。而这一波新牛市，从2014年已经开始，满足三类条件的股票现在最该建仓：第一，民营；第二，小市值；第三最好超跌。股市不能摆脱经济基本面，但经济基本面不是简单的GDP增速，而是投资标的业绩是否具有成长性。新牛市的逻辑在于资本市场的上市公司发挥能动性积极转型，进行资产置换，这是市场中的机会。看好中小创的原因在于，中小创的思路第一是民营，民营上市公司的大股东们把市值作为第一追求目标。民营加小市值，未来机会依然是最好的，还可关注北上广深等地为主的地方国企改革。

　　许维鸿认为，A股的新牛市，更多的还是资金面利好。如果新的牛市没有混合所有制的参与，那这个牛市绝对不是指数的牛市，而是结构性的牛市、个股的牛市。如果有大块头企业效率提高的参与，那机会也许还会回到蓝筹股上面去。在选择投资标的方面，不妨关注战略新兴板的选股逻辑，“一带一路”、国企改革、清洁能源、扶贫创新，也许会有更多的既符合宏观经济又符合自下而上个股选择的好标的。

　　徐一钉表示，未来几年A股市场机会比较多，机会一定是与国家战略和国家战略方向相关的，如航天军工、国企改革、养老医疗、节能环保等。此外，未来还将有大量的中国资本到世界上去做并购，一个企业可能不管是大企业、小企业，将来你可能把它看作是一个并购基金，至于它值多少钱取决于这个并购基金的运作水平，它究竟能并购到什么样的企业，这样的企业质地怎么样，是它的估值。A股市场不是简单的进入原来的新股发行、企业发展阶段，而是要通过并购跳跃式发展，而且这个并购里面有在海外并购或者并购新三板的企业或者说还没上市的一些准备上市的并购。而能不能通过并购把一个公司真正做大做强体现出一个公司的价值，最终还要经历市场的检验。

　　提到并购，孟京也认为新牛市的动力主要来自于此，挑选优质并购标的建议选择民营加小市值企业。

　　虽然中小市值创业板一直受到众多业内人士推崇，但是金融股的投资机会也仍被市场关注着，郝联峰认为，金融股本质上属于周期股，金融股一般市值比较大，所以风格上一般偏向价值股，典型的价值股就是动态市盈率市净率比较低，大部分金融股尤其是金融股里面权重最大的银行股符合这个特征。短期金融股的投资机会在年底年初资金比较紧的时候，届时只要有金融股爆跌一般是买点。

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