私募大佬但斌：冷静坚守价值投资 后市需谨慎

　　经历了年初的持续震荡下跌后，A股投资者终于在3月份迎来了一波像样的反弹行情，前期持悲观预期的机构们，也在指数连续收出大阳线后改变了观念，迅速加入到多头阵营。然而即便如此，仍然有一小部分机构持谨慎态度，在价值投资的理念下不轻易加仓，其中尤以东方港湾董事长但斌最为众人所知。

　　对于2016年的股市行情，但斌认为，在经济增长方式面临挑战的背景下，市场目前的整体估值水平仍然偏高，去泡沫的阶段还会持续一段时间，多看少动仍然是今年的最佳策略。

　　行情突至 众多机构紧急加仓抢反弹

　　在本年内的前两个月，不断下跌的A股市场逼得机构只能以低仓位应对，不少研究员更是发出“在普跌行情下，任何调研都无用”的感慨。据中国证券网报道，从基金成立情况及基金仓位数据可以发现，除老基金外，去年11月份以来成立的次新基金，大多仓位较轻，其中成立于今年之前的263只主动管理型基金，在今年前两个月的暴跌行情中，跌幅超过10%的仅有35只，跌幅超过5%的也仅有50只，表明众多基金基本没有建仓。

　　而进入三月份以后，市场的强势让机构们又勇敢了起来。根据德圣基金研究中心仓位测算数据，3月11日至3月17日，所以类型的基金全线加仓，以加权平均仓位来看，主动加仓靠前的主要是偏债混合、配置混合、股票型基金，分别加仓2.75%、2.36%、1.34%。

　　股票型基金3月17日加权平均仓位为83.46%，相较3月10日上升1.34%；偏股混合和配置混合仓位分别为64.73%和36.57%，分别上升0.79%和2.36%。而偏债混合型基金的股票仓位则为15.26%，提升了2.75个百分点。

　　相比公募基金，私募的仓位变化则更明显和灵活。据媒体报道，一些中小私募表示，在逢会必跌的历史经验下，此前整体仓位一直保持两成左右，但是在两会结束后，市场在利好因素的刺激下出现反弹，于是纷纷紧急加仓到了五成。“这样的行情真是做了怕被套，不做怕踏空，逼得我们做超短线。”有基金经理表示。

　　深圳一家私募公司董事长也表示，原本基本没仓位，但看到两会结束后市场并没有如预期的下跌，就加了一点仓，上周市场启动，其仓位加到五成左右。看目前趋势，预期市场还会震荡反弹，如果市场向好就继续加仓。

　　价值投资者“冷眼旁观” 但斌微博透露后市需谨慎

　　但也并不是所有机构都急于加仓，不少大型私募基金就对近期的反弹熟视无睹。根据每日经济新闻报道，在深圳举行的第十届私募高峰论坛上，很多规模较大的私募大佬都表示仓位较低，在没有明显的趋势之前，仓位不会加得很重。其中泽泉投资的辛宇旗下产品目前均处于空仓状态，辛宇持相对保守的态度，他表示等待确定的机会，现在反复试错，不如等待机会，在投资行业活得久更重要，生存比赚钱更重要。

　　而私募界价值投资的领军人物——东方港湾董事长但斌则表现出一贯的风格，坚持从市场本身的价值角度出发，不为短期行情波动而干扰。在3月20日举行的第十届深圳私募基金高峰论坛上，但斌表示，目前A股还处在去泡沫的状态。另外，市场面临着对长期经济观察的考量，因为中国经济毕竟高速增长三十多年，会不会出现一个长期的拐点，市场可能会有忧虑。从风控角度来说，其个人认为2016年的总基调还是做风险控制，少量参与。

　　而但斌个人的微博也持续印证着他谨慎的观点。在3月24日收盘以后，其在微博中写道：“从能量转换的角度，熊市中的每次反弹，都为市场的再次下跌提供了动能。而最后的反转需要历经千辛万苦，由重多诱因一起作用，才能扭转乾坤。但无论如何，估值和供求关系都是最重要的考量。遗憾的是三轮股灾后，截至3月23日，创业板PE中位数86.8倍，中小板PE中位数63.6倍，主板36倍，依然是全世界最贵的市场。路漫漫兮其修远兮，在改革开放经济高速增长38年，中国更重视经济增长的质量，而运行20多年的资本市场供求关系也在发生根本性变化的深刻背景下，中国资本市场处涅槃重生之中。”

　　不过，对于市场见底的迹象，但斌也坦诚地在微博中表示，“自然的力量是该继续调整，相信市场的选择！什么时候见大底？应该有几个标志性的事件：一宏观环境下行有逆转回稳的大趋势；二救市基金出来或有一种明确的说法，不再作为参与者成为市场神秘不可琢磨的一部分；三5%以上股东可市场化减持；四注册制实行对市场不再构成严重影响！五中位数PE应该在15倍20倍。”他相信，涅磐重生的中国股市一定再创辉煌！

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