信达澳银孔学峰：对债市仍然保持乐观 市场信心开始恢复

　　对于债市来说，2016年是个不同寻常的年份。上半年信用风险频发，下半年又在资产荒的背景下出现牛市迹象，这让市场对债市的预期也开始出现微妙的分歧。乐观者有之，谨慎者亦有之。上海证券报记者日前就债市的相关热点话题，专访了信达澳银固定收益总监孔学峰。

　　对于当前的宏观经济形势，孔学峰说，中国7月的宏观经济数据，无论是货币数据，还是投资数据，都不甚理想。房地产和基建投资已难以支撑经济的强劲发展。虽然创新驱动发展已经初露苗头，但尚不能成为经济的有力引擎，未来一段时间中国经济还将面临压力。

　　在孔学峰看来，债券市场是经济基本面的表现，如果没有出现实质性宽松，预计今年三、四季度的经济压力可能会更大，这使得货币政策宽松的拐点或许越来越近。目前，中国已不能再通过无效的加杠杆来推动经济增长，而需要用深化改革释放有效需求来形成新的动力。在这一过程中，无风险利率逐级下行或不可避免。而且低利率甚至负利率已在全球蔓延，中国可能也难以独善其身。因此，未来他仍对债市保持乐观态度。

　　“自去年10月宣布降息后，央行再没有降低名义上的基准利率，甚至公开市场的逆回购利率也在2.25%保持长达10个多月之久。如果央行再次降息，那么对债市显然是一个很强的刺激。”孔学峰说。

　　对于有市场人士认为基准利率走低将促使部分资金流入权益市场的观点，孔学峰持保留态度。他认为，以国债为代表的无风险利率的下降，并不能从根本上推动股票的上涨。“如果仅是依靠股息率来吸引投资者，那么长期来看必须是无风险利率能足够低，要不然风险收益并不对等。”孔学峰说。在经济持续走弱、有效需求不足的背景下，大多数企业的盈利仍不容乐观，这正是股市的最大隐忧。

　　孔学峰对债市偏乐观的理由，还体现在他对信用债的观点上。“未来还继续会有违约事件暴露，但市场已不担心会出现系统性风险。”孔学峰坦言，信用风险暴露是今年债券市场最大的变化，特别是国企不断陷入违约，曾一度给信用债市场带来严重冲击，但随着铁物资、四川煤炭等相关债券的兑付，以及山西省政府出面对该省的融资环境进行宣传后，市场信心正开始慢慢恢复。

　　“不过，信用类债券因此而分化也是不争的事实。”孔学峰表示，对于低评级和某些特定区域的信用债券，投资者会选择“用脚投票”，资金将会向高评级以及经营良好、行业未来方向乐观的民营企业聚集。

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