“资产配置荒”下的2017财富之旅 五大基金公司投研一把手畅谈投资之道

　　南方基金副总裁李海鹏：2017看好美元类资产 全年债市预期乐观

　　南方基金的固定收益部门在业内可谓赫赫有名。公开数据显示，截至2016年三季度末，南方基金固定收益类基金以1.57%的年内超额收益率在前十大基金公司中位列第二。作为该部门的掌舵人，南方基金副总裁兼固定收益首席投资官李海鹏对市场的判断也被业内视为行业风向标。在11月25日举行的“2016 第五届中国上市公司领袖峰会”中的“2016中国基金业高峰论坛”上，李海鹏分享了他对于2017年海外资产配置及国内债市的看法。

　　李海鹏指出，明年的海外资产布局还存在几大机会。他首先看好美元类资产，因为“未来会是一个强势的美元周期，美元资产的吸引力相对会增加”。由于美国基建开支增加、个人税收减少，再加上企业减税，会吸引美国企业把海外资金汇回。李海鹏据此表示“对于美国权益类市场我们是比较乐观一些”。

　　相比之下，对于债券市场就需要分化看待。“美国国债的表现相对来说可能预期会弱一些，但高收益债市场是非常值得关注的。”

　　对于2017年的国内债券市场，李海鹏表示，未来3~6个月内还是会谨慎一些，但是“再长一点，比如说放到明年全年，甚至再往上一些我们比较乐观”。他分别从资金面、政策面和机构投资行为三方面进行了阐释。

　　从资金面来说，中国经济正在经历转型期，这期间实体经济对于资金的需求下降，从而造成利率下降，大量资金会通过银行理财、基金等渠道进入债市，资金供给比较充足；从政策面来说，长期看来中性甚至偏乐观；而支持债市乐观的最主要因素还是来自机构投资行为，也就是今年下半年以来以银行委外资金入市为代表的机构投资人对债券市场投资需求的急剧上升。“未来这种投资需求还是非常强的，我们觉得在相当长一段时间内都能够支持债券市场”。

　　虽然预期乐观，但当下全社会资本回报率整体下滑、债券收益率中枢下降是不争的事实。李海鹏掌管的南方基金固定收益团队正在积极采取相关措施来应对。“固定收益产品的核心竞争力在于能为投资人提供相对稳定的回报，我们也希望做到这几点，在控制风险的前提下为客户提供更好的组合回报。”他表示。

　　汇添富基金副总经理袁建军：险资概念值得关注 看好消费医疗持续增长

　　在11月25日举行的“2016 第五届中国上市公司领袖峰会”中的“2016中国基金业高峰论坛”上，谈到最近火热的险资举牌概念股，汇添富基金管理股份有限公司副总经理袁建军认为，目前险资已成为中国权益类市场新增资金的重要来源。

　　袁建军还与现场嘉宾分享了未来较为看好的医药医疗行业。目前中国正面临加大内需的经济转型，偏消费端行业，如医药等众多行业在2017年可能都将出现估值切换。在论坛期间，《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)专访了袁建军。

　　NBD:目前投资者关心的热点中，最热门的就有险资举牌的概念股。请问袁总，对二级市场炒作概念股我们该如何判断，这种投资机会我们要不要把握，怎样去把握？

　　袁建军：险资举牌从去年以来层出不穷，并且越来越多，我觉得这样的投资机会还是值得重视，因为险资已成为中国权益类市场新增资金的重要来源。

　　延伸来谈，我们要充分关注的是，保险公司的资金规模每年都在增长，还有一个更重要的结构性问题在于它持有三分之二左右偏固定收益的资产。这些资产有再投资的需求，相当一部分投向定期存款。经过2015年利率下行后，现在必须要进行大类资产的重新配置，重新配置重要的发现方向就是要增加风险暴露，特别是要增加权益类的投资，增加资产久期，增大主动的投资管理规模。所以我认为险资举牌，这种长期价值投资资金的入场，具有很强的持续性。

　　NBD:您在2017年最看好的行业有哪些？

　　袁建军：我们公司现在还是看好偏消费端的，因为近一年价值股表现非常强。我觉得偏消费端的公司还是会在明年有比较好的表现，因为今年整体一年的表现相对滞后，但整个中国消费领域的增长、持续和稳定性非常强，我觉得消费类资产应该会在2017年出现一个估值切换。另一方面，明年美国的新总统上台，欧洲也有很多新的领导人的大选，全球化趋势很可能有逆转的风险。再加上房地产调控，中国的宏观经济的增长将会放缓。

　　此外，也比较看好与投资相关的一些行业，特别是与民生相关的投资。

　　鹏华基金副总裁高阳：社会经济转型加速 A股结构性机会凸显

　　“市场是动态的，涨跌区段的划分都是事后进行，市场永远都有机会，也永远都有风险。投资就是要在波动的市场中寻找机会，发现价值。”在11月25日举行的“2016 第五届中国上市公司领袖峰会”中的“2016中国基金业高峰论坛”上，鹏华基金管理有限公司副总裁高阳认为，经历了先前的下跌之后，目前A股市场整体估值相对合理，上市公司盈利底部趋稳。在金融监管愈加严格的背景下，A股市场发展正进入良性轨道。随着社会经济转型加速，A股市场结构性机会不断凸显。

　　在接受《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)专访时，高阳还讲述了公募基金的作用。

　　NBD:如何总结2016年公募基金市场，关键词是什么？

　　高阳：2016是巩固发展之年，关键词“稳定收益”“绝对回报”。经历2015年股票市场巨幅波动后，公募基金行业深刻反思，重拾冷静，在居民理财需求旺盛的行业机遇面前，大力发展稳定收益类产品，也满足了居民庞大的理财需求。

　　NBD:如何看待年底这波行情，对于2017年A股走势的大概判断是？

　　高阳：我们对2017年股票市场的看法积极，通过研究产业空间，公司竞争力，可以发现优质的投资标的。具体来说我们对当前股票市场有如下看法：第一，A股市场整体估值相对合理；第二，上市公司盈利底部趋稳，但改善基础尚不稳固。展望未来，在并购重组监管趋严和优质并购标的减少的背景下，中小创明年的业绩增速预计将呈现分化加剧的态势；第三，金融监管趋严，A股市场发展进入良性轨道。一系列监管措施净化了市场环境，加速市场回归到价值投资的良性轨道上，是今年价值股表现优异的重要原因；第四，社会经济转型加速，产业政策层出不穷，A股市场结构性机会不断凸显，市场进入精选个股的阶段。

　　NBD:如何打造公募基金投研的核心竞争力？

　　高阳：人才、文化和机制，是公募基金投研能力在市场竞争中制胜的关键。投研团队的核心竞争力和价值，是要体现在与持有人利益的长期一致性。通过行之有效的管理，即便在巨大市场环境波动中，也要致力于实现核心投资团队的稳定，为长期投资策略的有效执行提供保障。

　　招商基金副总经理沙骎：看好汽车零配件产业 未来三年价值投资将回归

　　面对即将到来的2017年，投资者该重点关注哪些行业？机构的投资风格又会有什么变化？在11月25日举行的“2016 第五届中国上市公司领袖峰会”中的“2016中国基金业高峰论坛”上，招商基金副总经理沙骎给出了他的想法和建议。

　　沙骎表示，明年上半年比较看好化工、机械、商贸零售和纺织服装。“这四个行业包括商贸零售在内，都属于传统意义上的制造业，此前已经历了三年的寒冬。能够顺利度过并存活下来的公司，都是行业里名列前茅的强者。”“留下的这部分企业，要么是行业龙头，要么是在管理或技术方面已经上了一个台阶。当经济重新开始上行时，这些企业的边际改善会远远超过整个经济的改善，所以我们很看好。”

　　除此之外，沙骎在产业方向上非常看好汽车零配件。他现场给大家列出了一项数据：今年中国市场汽车的销量已经是美国与日本的总和。“我们的研究员测算了，按照这个销售的增速，五年后中国会成为全球第一大汽车保有量国家。”

　　“将来国内销量庞大，汽车保有量和用户基数也将成为全球最大，这两大背景注定了中国汽车行业，特别是汽车制造业会依托这个广大的市场，走出一批强者。相对于整车行业，我们其实是更看好汽车零部件，并认为在未来三年中国会有一批汽车零部件企业成为全球零部件行业的巨人。中国是一个制造业大国，中国经济的竞争力和增长动力都离不开制造业本身的竞争力，汽车零部件就是继智能手机之后的下一个风口。”

　　他同时表示，其团队要做的事就是在浩如烟海的上市公司中找到这类优质企业，并相信这样做给投资者提供的回报将远远超过此前智能手机制造商所带来的，“这是招商基金对明年和下一阶段投资方向的思考”。

　　“过去三年的投资风格跟未来三年的投资风格不一样，过去我们的投资风格更多是偏向主题，。未来三年，我觉得会是价值投资回归的年代。到了这个阶段，大家在做投资的同时会更加注重估值和盈利的增长。可以想见，这将是一个缓慢的过程，整体预期也不会太高，但投资方法在从根本上发生变化，价格投资风格会重新回到市场中来。”沙骎总结道。

　　融通基金投资总监商小虎：明年看好周期股、智能硬件、传媒IP

　　在11月25日举行的“2016 第五届中国上市公司领袖峰会”中的“2016中国基金业高峰论坛”上，针对近期市场比较活跃的周期股行情及持续性，融通基金投资总监商小虎谈了不少干货，他认为明年偏重资产的周期性行业值得关注。同时，成长领域的智能硬件和传媒IP也将有很强的吸引力。

　　对于国庆后周期股的活跃行情，商小虎分析认为，“从今年中报和三季报来看，煤炭、钢铁、化工、造纸等传统周期性板块的业绩在改善，根本原因是行业供需格局改善以及经济探底企稳，经过长达5年的去产能及今年推进的供给侧结构性改革，传统产业很多过剩产能已经消除，库存也处于历史偏低的水平。目前能够活下来的重资产企业，其资产已变成很宽的护城河，新的经营者无法进入，未来就是大企业不断扩张兼并从而提升行业集中度的过程，行业龙头、特别是上市的企业将会很受益。这种盈利能力改善的局面会持续，未来还有向上的空间。”

　　他进一步表示，“特别是那些在过去5年间业绩非常差、但是坚持不懈地进行经营效率提升从而度过了行业严冬的公司，随着产品价格上涨，它们的盈利向上空间就可能非常大。”

　　这是否表明传统周期股到了业绩反转的时候？“重资产行业盈利能力会反转，他们赚‘业绩牛’，但这是业绩慢牛，其企业价值会逐步回归到一个合理的水平。”商小虎称。

　　同时，商小虎认为明年创新驱动的成长型行业也会有较好机会。“改革、转型才是最激动人心的，创新仍是未来的主旋律，创新型企业估值天花板可以打得较高。明年改革的预期仍然存在，2015年上半年投资者为什么这么激情澎湃，一个重要因素是因为对于改革的憧憬和预期。一旦对于改革和创新重燃信心，成长板块仍会得到市场关注。”

　　谈到具体行业，商小虎看好智能硬件和传媒IP。“过去几年，智能手机的诞生，使得全球进入移动互联的时代。汽车一旦接入互联网 ，之后就是智能汽车的概念，这是硬件领域更具有广阔想象力的创新，因为智能汽车的市场容量远远大于智能手机，这个创新也是值得关注的较大主题。在精神消费领域，传媒IP今年沉寂了一年，明年行业随着估值合理回归后会有很强的投资吸引力。”

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