前海开源杨德龙:全球主要经济体逐步摆脱通缩风险

2017年02月16日 10:35
来源: 前海开源基金
编辑:东方财富网

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  前海开源基金杨德龙表示,最近的经济数据显示,无论是中国、美国还是德国 ,都显示出现在全球经济已经逐渐摆脱了通缩的风险,逐渐走向一定的通胀,现在通胀基本上都是良性通胀的范围,一般低于3%的通胀都属于良性通胀,良性通胀对经济增长是有利的,只有超过3%以上的恶性通胀对经济增长是不利的。这一轮的通胀一方面是由于全球经济有一定的好转,需求在增加,另一方面是大宗商品价格在过去半年的时间出现了非常大的上涨,我们看到原油价格从最低的26美元已经上升到50多美元了,翻了一倍还多,而其他的大宗商品价格均出现了不同程度的上升。大宗商品价格的上升,推高了PPI,同时也推高了CPI。现在来看,还没有恶性通胀的预期,还是属于良性通胀,如果通胀进一步走高,会使全球的货币政策有一定的变化。 通胀抬头使得各个央行采取的宽松政策必然要收紧,我们看到在过去几年为了刺激经济,欧洲央行、日本央行均实行负利率的政策。而美联储是最先货币政策转向的,从原来的不断降息,实行0利率,开始逐渐转向加息 。但是美联储加息的步伐非常缓慢,就像我们之前预料到的,在去年仅仅在年底加了一次息,而不像在2015年年底刚刚加息的时候,说一年加四次息。美联储加息减缓,主要是担心加息会影响到美国经济的复苏。现在美联储给市场预期今年会加三次息,我认为可能还是加一次息,美联储更多的还是通过喊话的方式,让全球资本流入到美国,而不是真正加息。所以我判断货币政策不会猛然转向,应该说会从原来过度的宽松转向中性的货币政策。

  而对于我国的货币政策,杨德龙称,其实我在去年8月份的时候就提出一个观点,就是我国的利率已经发生了拐点,央行的政策从之前的中性偏松逐渐转向中性,从之前不断的减息,转向维持利率不变,甚至小幅加息,所以前海开源基金公司从去年8月份就减持了大量的信用债,去配置银行的存款,从而规避债市牛转熊。果不其然,在去年年底,我们看到美联储加息导致国内债券市场大跌,而过了春节之后,央行进一步地收紧银根,回收流动性,对个别品种适当加息,导致债券出现了第二轮的下跌,确实货币政策收紧会对债市造成很大的冲击,甚至终结了中国债市的牛市。但我认为中国的债市还没有调整结束,可能还会继续调整。但加息对股市的影响并不大,因为股市是国内唯一完成去杠杆的领域,现在股市是刚刚开始从底部攀升的阶段。

  杨德龙表示,2017年大家普遍认为的黑天鹅就是关于法国总统的竞选,因为有可能到最后女版特朗普勒庞当选,使得大家担心这会对欧盟和欧元造成非常大的冲击。但是我认为这个黑天鹅发生的可能性不大。在去年美国11月份总统大选之前三天,我就提前准备了一篇文章关于特朗普上台后对于世界经济的影响,因为我当时对于总统大选的判断是很可能发生黑天鹅——特朗普上台。果然和我的预料一样真的特朗普上台了,出乎了大多数人的预料,而这一次我觉得发生黑天鹅的可能性下降了。因为欧洲经历过二战,经历过希特勒上台对于欧洲经济和欧洲社会的破坏,所以欧洲人对于极右势力是有很大的抵抗情绪的,是有历史教训的。但是美国没有经济过这个时期,美国人并没有太大的记性。所以我们认为今年再次发生黑天鹅的可能性比较小,我认为最终勒庞不会上台。当然如果真的发生了这个黑天鹅,对于欧盟会造成很大的冲击,因为她的态度非常坚决得要退出欧盟,破坏欧洲一体化,甚至可能放弃欧元。这对于欧洲一体化的进程会有很大的冲击,这个冲击的影响可能会比去年英国脱欧的影响还要大一些。

  周一晚上美国财政部的人选尘埃落定,但是而这位财政部的人选和特朗普相反,是支持美元强势的。特朗普反对强势美元的逻辑就是因为美国贸易的赤字非常大,特别是对中国的贸易逆差很大,他希望美元能够走弱,刺激美国的出口,从而刺激美国的国内经济,希望能给美国带来更多的就业机会,所以他的整体策略是压制美元的走势。但是我们看到美元出现调整之后最近又开始反弹,预计维持美元弱势并不是那么容易,市场会有自己的选择。现在他任命的财政部长可能在操作和观点上和特朗普有冲突,美元的走势又会更加扑朔迷离,震荡的可能性比较大。杨德龙认为美元强势的走势已经终结了,现在美元指数可能更多得会维持在100左右震荡,再继续强势确实不符合美国的国家利益,也不利于美国减少贸易赤字。 再来说一下A股,进入到2017年后 A股底部逐渐夯实,接下来就会有上升的行情。

  杨德龙称,其实在春节前,我就给行情进行了定义,就是春节前的行情属于春耕行情,要趁机布局一些蓝筹板块,比方说像我推荐的军工、水泥、一带一路 ,以及白酒、医药这些板块。到春节之后的行情我认为是春季攻势。在两会前后,会出现一些政策上的利好,这对于很多板块来说会形成轮涨的走势。我们看到从春节之后,市场开门先跌了一天,之后就出现了连续一周的上行,现在已经形成了五连阳,这说明春季攻势已经悄然启动,那么这一波的反弹的任务我认为可能是挑战前期反弹的高点。 市场的轮动效果也比较好,并且我们之前推荐的几个板块在这一波上涨中是领涨的,特别像是水泥,受益于春季开工,又加上供给侧改革、去产能,水泥的价格出现了比较大的回升,在最近领涨了两市。而军工股是今年涨幅最大的板块之一。并且我认为军工可能是贯穿全年的主题,所以对于后市我们可以保持一个更加乐观的态度。2017年A股的表现肯定会强于2016年,甚至可能会成为国内投资者最大的惊喜。 这也是2017年慢牛行情的开启。从去年8月份我提出慢牛行情之后,市场对于慢牛行情的说法也越来越认可。经过了股灾之后,投资者更加理性,更看重上市公司的业绩,所以这一轮的慢牛主要是由蓝筹股来带动的上升,但是上升的节奏不会太快,可能和去年一样,一个月涨50个点到100个点,不会急剧得上升。但是这一次的慢牛,持续的时间会更长,也更加健康,慢牛行情下,投资者才更容易赚到钱。当然在慢牛里面,一定要抓住蓝筹股的机会,尽量远离高估值的小盘股和绩差股。

  港股开年以来的走势是强于A股的,很大方面是收到美股的提振,我们看到特朗普上台之后,美国可以说走势是气势如虹,创造了这100年来新总统上台之后最大的涨幅。美股的走强必然会带动港股的走强,所以港股的表现强于A股。我们认为现在港股进入到一个比较好的上升态势,今年的表现我认为可以期待。一季度是上涨的第一轮,后面还会有一定的表现。可能从全年的累计涨幅来看,A股和港股是差不多的,因为这两个市场,比如A股的沪深300指数,和恒生指数是全球主要估值里面最便宜的,比道琼斯指数要便宜很多。现在道琼斯指数的市盈率已经到了25倍,突破了它的历史高点,而沪深300的市盈率才14倍,恒生指数的市盈率更低,所以从这个角度来看,A股和港股在今年都有比较大的投资机会。

  最近美国的三大股指又创了新高,标普500 公司的市值也超过了20万亿美元,有人就担心可能特朗普行情结束了。美国走势这么强劲确实超出了很多人的预期。非常有意思的是,对于去年11月份的美国总统大选,华尔街的分歧很大,大多数华尔街的人都预计希拉里会上台,特朗普不会上台,而索罗斯猜对了,他认为特朗普会上台。在之前大家认为特朗普上台美股会大跌,所以索罗斯大量做空美股,而那些预测希拉里上台的人,大量得做多,结果最后就变成猜对的索罗斯亏了大钱,而猜错的人赚钱。美股的这一轮上涨是因为投资者对于特朗普上台之后的财政政策、贸易政策有比较好的预期,所以才出现比较大的上涨。特朗普的政策有多少能兑现,并且执行成功,是大家对于后市判断的主要依据。

  特朗普的政策实施力度和言论确实会影响到美股的表现,但是杨德龙认为美股上涨背后的大逻辑仍然是属于全球流动性泛滥,资金到美国来避险,美股特别是美国的蓝筹股成为资金的避风港,所以我认为美国上涨的背后还是有大的逻辑在支撑的,而不是仅仅因为特朗普的政策。 最近的这段时间苹果的股价已经突破了133元,比它之前的历史最高价位只低了1元,包括瑞银,高盛一些大行也是看好苹果的。苹果的股价最近走势这么强劲,应该说最开心的人就是巴菲特 。巴菲特在去年苹果股价大跌的时候大量得进行配置,打破了他之前一直不买科技股的惯例。可能是由于巴菲特现在资金量特别大,传统的消费股已经没什么可买的了,所以现在也开始买科技股,苹果应该说是科技股里面的白马股,它的盈利非常好并且稳定,有大量的现金,符合巴菲特的选股标准。并且苹果有创新能力,因此大家对于未来的研发以及iPhone7的销售还是有信心的。所以我们看到,苹果在短暂调整之后,股价再次达到了高点,现在又把新的AR技术应用到苹果手机里,将来可能又有一些创新带来的估值上的溢价。

(责任编辑:DF058)

 
 
 
 
 
 

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