鹏华基金：寻找企业内在价值被低估的机会

　　立足长期，注重收益的积累，真正的好公司值得一起去承受短期的市场波动。在当前的结构市中，鹏华盛世创新、鹏华改革红利基金经理伍旋表示，要始终注重低估值和安全边际，控制风险，降低犯错概率，寻找企业内在价值被低估的机会。

　　寻找风险与回报的平衡点

　　寻找风险与回报的平衡点是投资的终生课题。秉承这样的价值观，伍旋将他的投资理念总结为：注重低估值和安全边际，控制风险，以立足长期的心态，降低犯错概率，寻找企业内在价值被低估的机会，从而实现资产的长期保值增值。

　　根据数据，截至2017年2月24日，伍旋自2011年12月28日担任鹏华盛世创新基金经理以来的任职总回报为135.48%，年化回报超18%，同类排名前20%，为持有人取得了长期可信赖的回报，获得多家权威评级机构“五年四星”评级。

　　逆向投资是伍旋在近年的投资实践中总结出的又一心得。逆向投资不仅要求投资者要有超乎大众的远见，更要有逆向前行的勇气。每年伍旋会将一部分精力用于研究市场上持续跑输的行业及个股，通过仔细筛选和严谨评估，希望从中挖掘出既价格便宜又具有一定安全边际、被市场忽视的优质个股。这种策略相对来说更偏“左侧投资”，需要一定的时间去积累与发酵。但好处是安全边际较高，一旦压制企业价值的因素(例如内部治理结果理顺、外部约束条件发生改变、利润增长超出预期)消失，股价的表现将出现较大幅度的超额收益。2012年的海信电器 、2014年的光大证券 、2016年的贵州茅台等，均是伍旋逆向投资的成功实践，是当年基金报告里的重仓股 ，并为组合获取丰厚回报。

　　伍旋将自己的投资风格总结为“偏向价值投资却又不墨守成规”。他认为价值投资并不是简单地看PE或PB，而是应该与上市公司的商业模式或行业变化相结合进行综合判断。例如企业价值应该包括渠道资源、研发投入、品牌价值等，将这些资源全部加总到公司资产进行综合评估，才能判断公司是否值得买入。此外，估值与成长也并非非此即彼的关系，基金经理可以通过对个股的深入研究做到二者的充分结合，从具备合理估值的个股中挖掘出涨幅较大的成长型个股。

　　长期跟踪注重积累

　　捕捉超级牛股的“捕手”，其身上应具备哪些基因呢？有一个特征似乎是共通的：他们都不太容易被外界影响。正如伍旋的“守愚”，让他能够在市场的嘈杂里，自在于投资之中。

　　伍旋认为，投资有两个关键：一是探寻企业所在产业未来的发展空间，二是衡量企业的管理层质素。纵观十多年A股市场，能够穿越牛熊的优质股票并不多。一旦挖掘出具有这样特质的股票，就应该做好陪伴其成长的准备。企业在长期经营中必然会遇到各种各样的难题，遇到难题不是卖出股票的理由，而应该看有没有公司良好的治理结构和值得信赖的“掌门人”去化解难题，带领企业一路成长。

　　立足长期，注重收益的积累，真正的好公司值得一起去承受短期的市场波动。此时基金经理的专业素养尤为重要。如果没有对产业的深刻认知，很容易在市场的波动中被洗出局。伍旋以传媒举例，他曾经长期跟踪一只传媒股超6年，坚定持有超过5年，中间虽然市场和行业都发生了几次大的变化，但是多年积累的传媒研究功底和敏锐的行业判断，以及对国企改革的深入研究，让他最终坚定持有并成功分享了超额收益。

(责任编辑：DF058)