招商基金投资一部总监王景：A股现阶段投资需挖掘“真成长”

　　一季度A股市场开启震荡上行的趋势后，二季度及后市表现如何？哪些板块更值得关注？招商基金投资一部总监王景直言，A股风险收益比最好的阶段可能正在过去，虽然不会立即出现方向逆转，但继续向上的难度明显加大。

　　短期市场大概率休整

　　王景投研经历已有14年，她不仅精于选股，更擅长大类资产配置。站在目前时点，她认为A股风险收益比最好的阶段可能正在过去，虽然不会立即出现方向逆转，但继续向上的难度明显加大。

　　为什么这么看？王景直言，从宏观经济指标来看，一季度经济数据超市场预期，经济上行指标多于下行指标，预计经济回暖可以持续到二季度末或三季度初。

　　从经济增长动力看，目前房地产投资、基建投资等数据偏强一些，不过房地产投资后续或受个贷收紧的限制，基建投资则受到资金制约，将小幅回落。而制造业投资暂时看不到特别大的机会，大概率会维持3%-5%的增速水平。消费波动不大，不过整体消费数据偏弱。

　　王景强调，经济没有近忧，但远虑较大。目前依然看不到一轮新经济起点，大概率还是处在“L”型底部，往上动能慢慢在积聚，但积聚到什么时候能看到向上拐点还不明朗。

　　王景表示，一季度白酒、家电、品牌消费品等取得较大超额收益。但后市由于周期性行业先期回落，肯定也会带动后周期难以坚持，若无大规模主题或板块刺激，市场大概率出现短暂休整。

　　寻求“真成长”

　　“目前策略中最值得的事情是做真正成长股的研究，若现在大周期处在L型底部，就去寻找将来突破底部往上的拐点，以及能拉动经济往上拐点的行业和板块。”王景表示。

　　从行业看，考虑到消费股的净资产收益率(ROE)水平普遍相比2009-2011年明显下降，消费股的实际估值水平已和历史高峰水平相当，大概率未来三个季度消费股不大会大幅跑赢市场。如历史数据显示，2004、2005、2007年家电龙头的ROE基本是现在的2倍，因此相对比值目前基本处于高点。今年较为火热的白酒行业，2012年曾超越沪深300基准80个百分点，今年一季度这一数据是78个百分点。

　　“若看创业板估值，创业板市值前50%的股票平均估值大约是40多倍，已接近2012年创业板集体上涨之前位置。”王景表示，创业板市值前50%是创业板中业务模式、盈利模式稳定的一类公司，这些公司估值相对沪深300也接近2012年以来的相对低点，对比中证500的比值同样低于2012年创业板起步时的位置。

　　因此王景直言，成长股和改革相关的股票，已逐渐进入可以投资的区域。目前策略会关注企业盈利的持续性，精选个股。

　　谈及具体行业，王景表示，看好新能源车、汽车电子、半导体、苹果产业链、5G、自主可控、军工等方面，看平PPP、环保、国企改革、一些消费品龙头。在主题上，国企改革、央企混改、地方国资改革等都属于个股行情，需仔细挖掘。“一带一路”板块去年开始积极布局，现在依然看好，5月份“一带一路”大会召开，该板块或有一波机会。

　　王景进一步表示，若市场出现短暂休整，周期性行业可能会受到冲击，股价弹性和风险收益比大概率变差。

(原标题：招商基金投资一部总监王景：A股现阶段投资需挖掘“真成长”)

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