农银研究精选混合基金：去伪存真 寻找真价值

　　今年来，A股市场呈现冰火两重天的景象，一边是以上证50为代表的大盘蓝筹大幅上涨，另一边则是以中小创为代表小市值公司大幅下跌，相较于2012年至2015年，出现了截然相反的情况。

　　市场之所以出现这么大的变化，主要有以下几个方面的原因：一是IPO进入了“类注册制”的阶段，同时，监管层对于并购重组审批的时间延长，难度加大，使得以并购重组为主的中小创公司无法继续；二是增量资金性质发生变化，使得投资风格发生变化。一方面，金融反腐和通道业务整顿，使得整体国内资金从A股市场处于流出的状态；另一方面，随着市场开始逐步放开(包括进入MSCI，增加QFII额度等)，海外资金增大对A股市场的配置，这就使得市场整体的投资风格开始与国际接轨。

　　在以上两点并未发生根本变化的情况下，目前市场的主要格局将会继续延续。中小市值公司的稀缺性在大幅下降，在流动性偏紧的情况下，估值存在进一步下降的可能，尤其是对于没有业绩、纯题材类公司，更是致命的打击。同时，随着A股市场向外资开放的力度逐步扩大，在目前估值合理的情况下，那些具有国际竞争力、具有品牌、技术优势、高分红的公司将会继续受到资金青睐。

　　不过，中小市值的公司在经历了系统性下跌之后，真正具有成长性的公司已经逐步进入合理估值的中下部区间，去伪存真，这些公司的投资价值已经开始凸显，而这也是我们会在下半年中去认真研究、积极配置的方向。

(责任编辑：DF333)