大摩华鑫基金朱睿:应重视盈利与估值匹配

2017年07月18日 11:23
来源: 大摩华鑫基金
编辑:东方财富网

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  2017上半年,国内经济数据显示出较强的韧性,一、二季度GDP增速均达到6.9%,近期经济企稳迹象较为明显。展望下半年,尽管基建及房地产投资存在放缓的可能性,但在制造业回暖、消费平稳、外需持续改善的背景下,回落趋势可能比预期要慢,我们预计全年经济形势整体良好,6.5%的GDP增长目标仍能够实现。

  货币政策方面,央行继续实施稳健的货币政策,保持中性适度的货币环境,但监管口径有所趋严。随着去杠杆政策的推进,信用环境趋紧,货币利率在上半年阶段性抬升。5月份M2增速仅为9.6%,近年来首次低于10%,显示货币乘数下降,去杠杆已有初步的成果,然而金融去杠杆层面没有具体的量化目标,持续时间难以精确预期,我们对后续市场的流动性仍维持相对谨慎的态度。

  股票市场方面,以家电、白酒为代表的白马消费股在上半年走出独立行情,与中小创走势分化,代表行业龙头的上证50指数在上半年上涨11.50%,代表中小市值股票的创业板指数下跌7.34%。对于造成这种市场风格的主要原因,我们认为核心在于金融监管趋严、利率上行所带来的白马股价值重估。展望下半年,我们认为金融去杠杆的大方向不变,市场风格较难发生根本性的扭转。鉴于前期一线白马龙头股票积累了较大的涨幅,我们在选股上更应重视盈利和估值的匹配性,力求通过持有质地优秀、业绩持续增长、估值具备优势的个股,获得预期较优的投资收益。

  债券市场方面,由于利率上行趋势明显,10年期国债收益率从最低3.2%上行至最高3.6%左右,上半年整体走势较低迷。站在当前时点,我们认为对未来的债市不应过分悲观,经历了前期的大幅调整之后,当前债券价格已具备较高的配置价值。

  综上所述,我们认为下半年影响资产价格和投资风格的核心变量仍是利率走势。我们将沿着以下三条主线寻找股票市场投资机会:1)受益于行业集中度提升、定价权增强、估值合理的白马龙头公司;2)受益于利差扩大的行业,如保险银行;3)估值水平合理或较低、现金流稳定的行业板块,如航空、机场等。

(责任编辑:DF333)

 
 
 
 
 
 

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