麦寒涛：A股慢牛可期 非低估值就有价值

　　在私募江湖中，经常涌现出一批业绩彪悍的投资经理，今年希瓦资产的麦寒涛就是其中一位，在2017年波动的结构性行情中抓住了市场机遇。

　　从华尔街回国已经10年之久的麦寒涛，经历了多次市场牛熊，他直言，长期看，未来A股慢牛行情可期，科技类公司在未来中国科技强国的战略下将有很大的发展空间。

　　华尔街归来已10年

　　麦寒涛曾在华尔街担任分析师、交易员两年，尽管已经回国十年，但那两年经验仍让他受益匪浅。回归10年来，麦寒涛经历了市场多次调整，让他对市场有了更为深刻的认识。

　　尤其令人难忘的是2015年股市大跌。2014年、2015年大牛市形成的时候，麦寒涛就判断这一轮牛市并不是以基本面为基础的慢牛，而是在杠杆资金、民间配资、结构化产品等多方面推动下所形成的非常疯狂、非常快速的小疯牛。这种杠杆型牛市，若市场趋势一旦发生逆转，杠杆资金会产生踩踏的惨烈情况。

　　“2008年美国金融危机发生之际，就有类似的情况。”麦寒涛对杠杆的双刃剑效果记忆犹新。他告诉记者，当时公司有一只产品就发行在5月份，市场出现了剧烈震荡，但他判断市场处于资金牛市顶部，一方面极有可能出现大的震荡，但另一方面也有希望冲到2万亿的巨额成交量，机遇和风险同在。当时，政策层面开始打压场外的配资融资，在多方面的影响下，A股处于5000多点的市场高位出现了快速下跌，这个产品充分感受到市场风险，选择了股指期货全仓对冲。“在上证指数4100点开始下跌时，根据过往的经验，我们选择了部分对冲方案；同样在2016年1月的熔断之际，我们降低仓位并进行了部分对冲。”麦寒涛说。

　　从今年运作来看，麦寒涛表示，因为看准今年价值风走势，积极寻找行业中有竞争力的公司。同时，受益于海外背景，他在管理产品时配置A股和H股，较好地受益于今年的港股市场产生了结构性小牛市。

　　价值选股为主

　　麦寒涛在经历了牛熊的更替之后，凝结出16字投资策略。这是经过多年在市场打磨得到的可持续的核心标准和策略。这16个字的投资策略正是“价值选股、趋势选时、估值定仓、波动降本”。

　　“最核心的策略就是价值选股。”麦寒涛表示，如何找到值得投资的标的？要坚持价值理念，但并非低估值就有价值，不同的公司在不同的发展阶段有不同的价值，在成长的阶段有成长的价值，在蓝筹的阶段有蓝筹的价值，甚至一些周期股也有周期反转的价值。坚持价值选股的标准，会采用量化多因子与人工筛选的方式，筛选出核心投资的适合标的。

　　第二则是趋势选时。麦寒涛表示，配置需要有建仓的过程，在这过程中希望与趋势做朋友，而不是在标的长期沉寂于水底的时候，做太多的配置。资金也是有一定成本的，资金的沉淀时间不要太久。选择在趋势确定性比较好的时候，完成建仓。趋势选时肯定有主观的成分，不是每一次选时都是做得最好的，但是经过统计，这个做法是优于其他做法的。

　　第三则是估值定仓。定仓指的是仓位的大小和比例。因为公司是动态发展的，行业也是动态发展的，每当季报年报出来，一旦公司有新的情况、新的数据，投资的标准和模型就有一定的修正和变化。变化后的公司在组合中的仓位比例就需要做调整，这是一个调仓的过程。

　　第四则是波动降本。麦寒涛介绍，这是一种降低成本的做法，采用的是量化日内交易的做法。日内交易是通过捕捉一些日内的确定性很高的交易机会，使有持仓的部分标的能够降低成本。这一策略的运行可以始终保持对持仓的增强，以及对收益率的增强。

　　这四个策略就像一张网，把整个投资逻辑连接在一起，使预期收益能够维持在比较好的状态。

　　未来A股慢牛可期

　　目前A股市场在震荡中起伏回暖，麦寒涛认为，长期看未来A股慢牛行情可期。

　　麦寒涛对市场演变保持较为密切的跟踪发现，从去年底到今年，市场明显出现以上证50板块为代表的一线价值蓝筹股估值回归。这种回归代表了市场对“真正价值型公司”的追求，比如周期股、科技股、新能源股的出现，是市场对不同的行业和公司深度价值挖掘的表现。

　　“把目光放长，慢牛行情或许就会出现。”麦寒涛认为，中国处于一个资产配置需求旺盛的大时代。同时，国家希望管控住金融风险，管控估值非常高、泡沫非常大的金融领域，并对其他房地产领域做风险把控。此外，吸取股市大跌的教训，资本市场也做了很多制度性的改善，有利于未来资本市场发展。这两个层面有助于中国未来资本市场的发展和预期。真正的制度性和规则性是有利于长期资本的介入的。

　　“在制度清晰明确的环境下，大家才会真正愿意做长期的资金投资，才会有勇气进入市场。”麦寒涛表示，在配置偏向和比例上，也会引导更多资金进入支持实体经济发展的资本领域，这也需要繁荣稳定的资本市场去支持。所以，如果在国家层面和资金引导上做好了，那么慢牛是可以预期的。

　　此外，麦寒涛直言，科技类公司在未来中国科技强国的战略下有很大的发展空间。在高速成长的科技类及新能源类的行业中，很多公司正在兑现着高速成长的业绩，这类公司对价值挖掘也有深度的关注。同时市场中的百花齐放，反映了公司、股票的不同风格，但是对价值的追随和挖掘，会在市场上产生结构性机会。

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