3400点“多空拉锯战” 基金看好股市观望债市

　　基金看稳四季度经济走势，预判A股仍有结构性机会，而债市走牛还欠火候。

　　不过，虽然看好股市机会，但押宝成长股还是周期股，各家机构意见有分歧。

　　10月二级市场的首个交易周，上证指数在一举冲破3400点之后，进入了胶着状态，多空双方在3400点下方“拉锯”。

　　尽管多空行情尚不明朗，但四季度的投资方向如何，股市、债市，谁会成为行情的弄潮儿？作为机构投资者的基金公司正亮出自己的观点。

　　《国际金融报》记者发现，不少基金业内人士看稳四季度经济走势，预判A股仍有结构性机会，而债市走牛还欠火候。

　　不过，虽然看好股市机会，但押宝成长股还是周期股，各家机构意见有分歧。

　　股市机会已现

　　在大类资产中，不少基金认为，股票市场仍较具有吸引力。

　　对于宏观经济，上投摩根基金认为，中国经济稳定复苏的趋势没有改变。9月发布的官方PMI指数升至52.4%，创2012年5月以来新高，超出市场预期。这也说明虽然短期内中国经济仍面临房地产销量下行、财政支出约束等挑战，但企业的盈利能力仍在不断提升，这也是未来市场发展的重要动力。

　　因此，上投摩根基金认为权益类资产中长期投资价值没有改变。相反，在经历了较长时间的经济调整后，不少优质企业的优势逐渐体现，盈利能力提升，发展动力强劲，估值趋于合理。

　　汇丰晋信基金也表示，四季度经济内生性转好对市场构成支撑，结合监管环境维稳等，市场有望继续震荡向上，结构性机会仍是未来的重点。

　　从资金面来看，华商基金投资管理部副总经理李双全分析称：“A股市场自年初以来一直处于风险偏好修复的过程中，赚钱效应吸引更多增量资金入市，目前在大类资产中，股票市场仍较具有吸引力。”

　　据《国际金融报》记者了解，李双全所管理基金的股票仓位已经维持在较高水平。“这主要是因为宏观经济企稳，我们看好企业盈利增长前景。”

　　曾经的华夏基金传奇基金经理、现已“公转私”的孙建冬则认为：“由于A股市场机构化趋势的微观结构变化持续，2018年的A股市场仍是以基本面趋势投资为核心特征的市场。”

　　布局行业众说纷纭

　　看好股市的背后，各家基金对行业和风格的把握却各不相同。

　　“从2017年四季度往后看，具备基本面趋势投资的行业与公司标的比2017年更少。”孙建冬认为，“一方面，不少与宏观经济周期相关的成长行业会受宏观政策压制经济与投资增速的影响；另一方面，一些长期看好的成长行业，如新能源汽车行业上游的股票，2017年前三季度涨幅巨大，股价已经提前透支了部分长期成长空间。”

　　他进一步指出：“未来一年有更多潜在资金可进入股票市场，但同时，满足基本面趋势投资要求的标的却在变少。因此，2018年，符合基本面趋势投资的股票的涨幅会超过2017年。未来两年，A股市场会出现一批涨幅在两倍左右的股票。”

　　一向擅长挖掘成长股的孙建冬表示，高成长行业中最看好军工行业。2018年的军工行业很可能像2017年的新能源汽车行业，利好不断。此外，与新能源汽车相关的智能化、轻量化方向，与社会财富和个人财富相关的行业方向都可能成为未来两年有吸引力的投资领域。

　　不过，李双全持有不同意见。他认为，首先，煤炭、钢铁、有色等行业，在过去几年的行业下行周期中产能已经开始收缩，叠加供给侧改革影响，行业供需格局明显改善，企业盈利大幅增加。在供给侧改革方向不发生变化的背景下，这些行业的景气度有望得到延续。

　　另外，最近两个月来，新能源汽车、芯片等概念受到追捧，随着市场风险偏好的修复和活跃程度的增加，市场的估值方法将更多样化，不再局限于单一的估值方法，一些市场关注度和认可度高的主题可能反复活跃。

　　李双全表示，目前较为关注改革发展预期强化下的国企改革、以面板为代表的高端制造、生命科学、智能交通等新兴服务业、以及景气度有望延续的造纸等周期行业。

　　泰达宏利基金首席策略分析师庄腾飞站在“价值派”阵营。他认为，在接下来的行情中“价值优于成长”，在个股选择上，他建议优选具备竞争壁垒、内生增长确定的行业龙头。具体到四季度，他看好受益于供给侧改革的行业龙头公司、智能制造和上游设备公司、航空造纸、旅游类等公司，并且在年底会考虑金融、地产行业的龙头公司。

　　上投摩根基金则表示，在震荡行情中，未来景气度相对较高的行业估值仍有提升空间，包括电子、新能源汽车等；此外，地产、建筑、家电、医药、传媒和食品饮料等业绩稳定但估值偏低的行业也可能走出亮眼表现。

　　债市转牛尚早

　　相较于一致看好股市，债市却不被机构投资者青睐。

　　上投摩根基金强调，节前的定向降准并不代表货币政策转向为宽松，市场大概率仍将在资金面紧平衡下运作。另一方面，债市长期低位波动，目前市场的交易情绪已经有所改观，交易更为活跃。不过，在金融监管加强以及货币政策稳健中性的基调下，债市转牛仍为时尚早，预计近期仍将维持波动震荡格局。总体而言，债市后市表现仍取决于政策面以及资金面的双重作用。

　　汇丰晋信基金也认为，从近期经济数据来看，基本面对债市的支撑在逐步加强。在资金面方面，随着季末、考核因素消退，银行将加大融出，节后流动性有望改善。不过，从三季度央行投放思路看，削峰填谷依然是主要手段，节后央行公开市场态度决定了资金面状况。这意味着，节前定向降准并不具备信号意义，大水漫灌的概率并不大，预计资金面仍以稳为主。因此，在这两个因素互相作用下，10月债市预计将保持震荡态势，收益率曲线平坦化形态仍将维持一段时间。

　　而乐观派泰达宏利固定收益部总经理王靖则表示：“守得云开见月明，虽然稳货币加上强监管的方向不变，但是市场形成了更为稳定的预期。此外，产业债将龙头化，精选中高等级、中短久期、高流动性品种是较优选择。”

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