博时基金王俊：后市依旧可期 看好制造业和消费升级板块

　　稳健、抗跌、适合长期持有，是持有人对博时主题行业基金最直观的感受，而这也正是基金经理王俊近年来管理风格的真实写照。王俊表示，要努力成为一个“有技术的防御性投资者”，即在牛市中能够跟上市场，熊市中能够大幅跑赢市场。

　　数据也恰恰验证了这一点。银河数据显示，截至10月23日，博时主题行业今年以来回报率为25.26%，近三年回报率为121.46%，近五年回报率为202.29%，成立以来回报率高达1230.89%，年化收益率为22.40%，大幅领先于同期沪深300指数的涨幅，排名位于同类产品前1/4，是市场上罕有的“十倍基”。现任基金经理王俊，自2015年上任至今，任期内总回报51.74%，表现出色。

　　扎根研究坚守估值纪律

　　业绩长期优秀的秘诀是什么？在王俊看来，挖掘价值低估的投资标的，把估值的合理性作为投资最重要的依据是其业绩长期稳健的法宝之一。“估值直接体现在做投资决策时，对投资标的可能的回报以及可能发生的损失的判断。”而能否买到“便宜”的股票，更多考验基金经理的价值判断，对行业、对重仓股是否有领先于市场且更深入的认知。

　　王俊表示，有些投资高手总能在某些行业里来来回回的挣钱，在别人不看好时重仓，当别人看好时能够及时撤出来，靠的就是灵敏的嗅觉和对行业投资价值的深刻洞察，能够预测到投资机会并提前买入。

　　行业研究员出身的王俊在长达9年的投研经历中，逐渐形成了坚守价值、深入基本面研究的投资风格。他认为，股票市场投资者的盈利来源主要是依靠企业价值的创造。“我们尽量不做或者少做博弈的事，而把更多的时间和精力花在研究企业价值创造的问题上。因此，我不会把股票简单的分成白马、蓝筹、中小创等。我比较关心两点，一是公司能不能持续为股东创造回报；二是其竞争力会不会持续提升。”王俊表示。

　　落实到选股层面，王俊表示，会从两个维度进行把握，一是自上而下，从国内消费升级、制造业升级等较为重要的产业投资机会中，找到可持续的增长行业，然后再在其中寻找相应的股票；二是自下而上的观察公司财务报表，寻找投资标的。

　　作为博时基金研究部的掌舵人，王俊不仅强调团队成员的分析能力和对股票估值的把握能力，对自己的投资逻辑也经常反思、修正。年初重仓股的过早卖出是王俊今年比较大的遗憾。他表示，卖出是基于对估值纪律的坚守，但现在来看，自己在估值的理解上可能过于保守，低估了某些优质公司在全球的竞争力。

　　尽管留有遗憾，但王俊管理的博时主题行业今年以来仍然取得了25.26%的投资回报，为投资者赚取了不错的收益。2017年10月18日，博时主题行业的复权单位净值攀上13.0928元，一举突破2015年6月12日牛市时的净值最高点，并于今年10月23日收于13.3095元，创下该基金成立以来的历史净值新高。

　　看好制造业升级和消费升级

　　展望未来，王俊表示比较乐观。他分析称，经历这一波去杠杆和去产能后，宏观经济比之前更加稳定，企业盈利可预期性也会比以前更强，在没有大规模收紧流动性的情况下，整体或将延续今年的盈利驱动行情。一些机会将在制造业升级和消费升级两个领域中出现。

　　“能在制造业升级中成为领军企业至少要满足两个条件，一是产品和服务要参与全球竞争，起码有一些海外收入、海外占有率增长数据等。二是产品和服务主要在中国市场，但一旦到海外市场可能面临更大的市场空间和更快的增长。”王俊表示。

　　对于消费升级的内涵，王俊比较在意两个方面的变化，一是购买力的变化，90后、00后、10后的消费能力和消费意愿会很强；二是消费习惯的变化。他将从这两个维度寻找消费升级优质公司。

　　“具体到行业板块，消费升级方向我看好游戏、传媒类板块，其背后的投资逻辑在于居民用于娱乐的时间会有比较明显的增长。但是娱乐内容之间是相互竞争的，并非所有的传媒、娱乐板块都会存在比较好的投资机会。我个人更看好的是游戏行业，因为游戏一方面是非常典型的PC内容，这种PC内容比较能够区分出一个公司的能力高低。另一方面，游戏是典型的供给创造需求的商业模式，优秀的游戏公司、游戏内容会层出不穷。”王俊称。

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