圆信永丰基金洪流：A股国际化加速布局中国核心资产

　　今年以来，大市值龙头股走出了前所未有的飙涨行情。大象能否继续起舞？如何把握接下来的投资机会？成为市场关注的焦点。

　　在圆信永丰基金公司首席投资官、圆信永丰汇利混合型基金拟任基金经理洪流看来，一年多来，A股从封闭走向开放，国际化趋势陡然加速，上演了龙头飙涨的行情。同海外市场比较，上证50等龙头股估值依然不贵，中国的核心资产后市依然可期。

　　A股国际化趋势加速

　　2016年度夺得股票型基金冠军后，洪流管理的产品今年表现依然不错：圆信永丰双利A基金今年前10个月的总回报为24.17%，在1819只同类产品中位居第265名，该基金从2014年11月19日成立，至今年10月底总回报达152.49%；今年3月29日成立的圆信永丰多策略基金，截至10月底总回报为15.61%。业绩表现亦较为抢眼。

　　从市场走势看，贵州茅台、五粮液、海康威视、美的集团、格力电器等龙头股表现突出；与之对应的是，更多小市值概念股逐步陷入泥沼不能自拔。洪流认为，这是A股从封闭走向开放的必然结果。

　　洪流分析说，虽然年内市场分化行情有些极端，但从A股从封闭到开放的演进逻辑看，这种结果顺理成章。A股市场逐渐开放后，需到全球估值体系中予以重估，此前市场热衷炒小市值概念股，大市值的家电龙头股只有六七倍估值，明显处于不合理的低估状态。“从不少龙头股的股价表现看，不仅赚了估值提升的钱，还赚了盈利增长的钱。”洪流表示。

　　在洪流看来，海外资金持股周期普遍很长，通常为五到十年甚至更长。“买入后长期持有，是海外资金的投资特征，他们看的是长周期，随着越来越多的优质公司被海外资金买入，A股走势同海外市场也将更加接轨。”

　　此外洪流也透露，在A股国际化趋势加速情况下，境内部分大型机构对基金经理的考核周期，也从一年拉长至3至5年，这样可以让基金经理忽略短期的市场波动，从长周期角度进行布局。

　　青睐中国核心资产

　　在不少大市值龙头股纷纷创下历史新高后，接下来该如何布局？洪流表示，在“大象起舞”之后，估值基本修复到位，获取超额收益变得越来越困难。接下来要从全球视野布局中国核心资产，这对基金经理要求更高，专业投研能力变得尤为重要，也更考验资产管理机构的长期管理能力。

　　而如何买到好公司？在洪流看来，就是布局中国核心资产，但在龙头股普涨之后，单纯用PE估值法选股变得困难，需要采用国际通行的DCF模型进行评估分析。这意味着，投资时不仅要计算公司当前价值，还要计算公司储备产品和创新研发，对最终现金流进行贴现，最终计算出公司未来的整体价值。

　　在洪流看来，如果一家公司的股价每年稳定持续上涨，随着时间推移，当前的高估值可以被逐步消化，但必须有确定性增长。在经济增速逐步放缓的情况下，龙头地位会越来越稳固，二流企业逆袭成为一流企业会更加困难。这种情况下，持有龙头股成为必然选择，布局核心资产变得十分重要。

　　此外，洪流认为，接下来的投资中，研究的价值将日渐凸显。“要从定期报告中的季度数据细化到月度数据，通过上市公司走访、草根调研等多种形式，密切跟踪上市公司的细微变化，才能占据投资先机，尤其是电子、新能源等更新换代越来越快的新兴行业。”洪流说道。

　　在洪流看来，随着机构投资者占比越来越高，依靠炒作概念赚取超额收益会越来越难，在A股逐渐国际化后，估值也会向港股市场看齐。他分析道：“在经济增速放缓、龙头企业优势越来越大，以及新股持续发行的情况下，高估值小市值公司将面临业绩、估值及股东减持等多重困境。”

(原标题：圆信永丰基金洪流：A股国际化加速布局中国核心资产)

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