任泽平:A股消费周期真成长轮番上涨 战略看多结构性牛市

2017年11月11日 10:01
来源: 微信公众号泽平宏观
编辑:东方财富网

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摘要
【任泽平:A股消费周期真成长轮番上涨 战略看多结构性牛市】任泽平分析认为,近期债市大跌反应经济空头信心大面积崩溃,美欧日香港股市创新高,A股消费周期真成长轮番上涨,油价只会迟到不会缺席,通胀该来的迟早会来,化工黑色有色行业盈利持续时间超预期。从大类资产更广泛的视野来看,正沿着经济多头的逻辑演进:股涨,债跌,汇率稳,油价涨,有色涨,黑色高位筑平台,通胀预期上升,全球主要经济体退出宽松。维持经济新周期、战略看多股市结构性牛市、商品价格高位分化、债市以配置为主的判断。

  中期通胀预期正在上升:美国失业率4.1%,创2000年以来的新低,薪资上涨;原油是通胀之母,受全球需求复苏、减产协议延长和沙特肃贪行动影响,原油价格创新高;上游价格维持在高位,向中下游传导;环保抬升猪价;需求有韧性,供给侧改革。

  但2018年通胀总体温和:房地产长效机制,租赁房推出;金融去杠杆,货币稳健。

  因此,预计货币政策从宽松转向中性稳健以及实际趋紧,这有助于金融去杠杆、房地产调控以及稳定人民币汇率。

  近期债市大跌反应经济空头信心大面积崩溃,美欧日香港股市创新高,A股消费周期真成长轮番上涨,油价只会迟到不会缺席,通胀该来的迟早会来,化工黑色有色行业盈利持续时间超预期。从大类资产更广泛的视野来看,正沿着经济多头的逻辑演进:股涨,债跌,汇率稳,油价涨,有色涨,黑色高位筑平台,通胀预期上升,全球主要经济体退出宽松。

  我们维持经济新周期、战略看多股市结构性牛市、商品价格高位分化、债市以配置为主的判断。

  下游:地产销售降幅收窄,供地加快,汽车销售向好,新能源车销售实现同比翻番。中游:发电耗煤走弱,水泥延续涨势,机械火爆。上游:大宗趋稳,油价连涨,有色高位震荡。菜价下跌,猪价降幅缩窄,资金紧平衡,债市震荡。

  风险提示:美联储加息超预期;国内金融监管超预期;房地产调控过紧。

  正文:

  1、下游:地产销售降幅收窄供地加快,汽车销售向好

  本周30大中城市地产销售环比下降13.5%。截至11月8日,30大中城市地产销售同比-27.9%,高于10月同比-42.8%;其中一二三线城市同比分别为-35.1%、-25.8%和-27.9%,分别高于10月同比-50.9%、-36.3%和-48.8%。

  11月土地成交面积和供应面积环比上升。截至11月8日,100大中城市土地成交面积同比增加66.1%,高于10月同比59.0%;一线城市同比由10月的109.4%下降至103.5%;二线城市同比由10月的109.4%下降至103.5%;三线城市同比由10月的56.5%上升至138.8%。与上周相比,100大中城市土地成交面积上升12.2%,一二三线城市环比分别变化452.4%、-49.1%和-50.0%。100大中城市土地供应面积同比18.2%,低于10月同比22.9%;其中一二三线城市土地供应同比增速分别为124.5%、8.8%和17.6%,分别高于10月的-19.4%、-15.2%和低于10月的62.2%。与上周相比,100大中城市土地供应面积上升47.1%,一二三线城市环比分别变化777.3%、140.4%和-1.2%。

  10月车市稳中向好,呈现逐周逐步回升态势。零售方面,虽然中秋国庆对10月前两周有所影响,随后2周逐步回升,10月乘用车日均销量达到64652台,同比增长4.5%。日系和德系汽车合资品牌产能较强,推动10月批发同比增长1.5%。另外,乘联会发布的数据显示,10月,国内乘用车合计销量224.90万辆,同比增2.6%。10月的自主品牌销量环比9月增长9%。新能源车销量环比增长12%,同比实现翻番。乘联会认为,新能源乘用车50万辆的年度销量预测应该会顺利实现并超越。

  上周电影票房收入环比上升13.2%,观影人次和放映场次环比分别为11.8%和0.3%。主因国庆假期结束,电影市场热度下降。同比来看,10月份票房收入、观影人次和放映场次分别为29.3%、21.3%和22.5%,低于10月的47.5%、35.8%和25.7%。

  纺织原料价格持平。本周中国纺织经济信息指数中的纱线价格指数环比上升0.16%,坯布价格指数环比下降0.03%。

  集装箱运价增速放缓。上周上海出口集装箱运价指数(SCFI)环比上升1.5%,10月同比下降7.2%,低于9月同比0.6%。中国出口集装箱运价指数(CCFI)环比上升0.5%,10月同比上升5.7%,低于9月同比14.7%。国内外货运价格环比上升。本周波罗的海干散货指数(BDI)环比上升0.7%,10月同比70.9%,高于9月同比64.7%。上周中国沿海干散货运价指数(CCBFI)环比下降0.6%,10月同比23.3%,低于9月同比33.4%。

  2、中游:发电耗煤走弱,水泥延续涨势机械火爆

  本周发电耗煤走弱。6大发电集团日均耗煤量环比上升0.5%。截至11月8日,本月6大发电日均耗煤53.16万吨,低于10月的63.73万吨。11月发电耗煤量同比-1.9%,低于10月同比16.5%。

  国内钢厂上周盈利比率85.3%,环比上升0.6个百分点,仍维持在高位。上周全国高炉开工率为71.0%,环比下降0.1个百分点。2017年10月中旬重点钢企粗钢日均产量181.83万吨,旬环比减少1.76万吨,下降0.96%;全国预估日均产量230.83万吨,旬环比减少5.89万吨,下降2.48%。截止10月中旬末,重点钢铁企业钢材库存量为1280.15万吨,旬环比减少62.27万吨,下降4.64%。上周螺纹钢社会库存为427.36万吨,环比下降3.9%。本周螺纹钢现货价格止跌反弹,较前周环比上升1.27%,同比上涨33.42%,低于10月同比53.4%,9月同比64.27%。未来几个月钢铁行业供应将逐步受到供给侧改革和环保督查的叠加影响,限产背景下价格仍有支撑。

  水泥价格持续上涨。本周水泥价格环比上涨1.7%,11月同比上涨18.0%,低于10月同比23.6%。据数字水泥网统计,截至10月29日,全国水泥库容比62.17%环比下降0.56%。近日,中国水泥协会指出,所有水泥企业都必须无条件的执行错峰生产政策。对于各地电石渣替代石灰石生产水泥的企业执行错峰生产问题,要求各地参照《新疆电石渣水泥企业错峰生产协调会议纪要》执行,试行“错峰置换”,确保错峰生产期间区域污染物排放总量和水泥总产量不增加。因提高冬季供暖的而不能在错峰生产期间停窑的水泥企业,必须在供暖结束后主动停窑,补齐错峰生产时间。预期四季度多地区水泥提价动力强劲,价格将高位运行。

  大宗商品价格涨跌不一,能源有色板块整体上涨。上周大宗58价格涨跌榜中环比上升的商品共29种,集中在能源板块(共8种)和有色板块(共6种),涨幅在5%以上的商品主要集中在有色板块;涨幅前3的商品分别为镍(市场)(8.75%)、柴油(3.14%)、液化气(2.81%)。环比下降的商品共21种,集中在橡塑(共6种)和农副(共3种),跌幅在5%以上的商品主要集中在橡塑板块;跌幅前3的商品分别为丁苯橡胶(1502)(-6.15%)、焦炭(-4.66%)、PA6(-3.27%).

  机械市场销量持续火爆。根据第一商用车网,重卡10月销量约9.2万辆,同比增长32.1%,高基数下仍实现高速增长,连续5个月创历史同期新高。超限超载治理带来新增需求,叠加工程车复苏,驱动重卡销量增速超预期。根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据,2017年1—10月纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品112476台,同比涨幅98.2%。2017年10月,共计销售各类挖掘机械产品10541台,同比涨幅81.2%。

  3、上游:大宗趋稳油价连涨,有色高位震荡

  本周CRB工业原材料指数环比上升0.2%,11月同比3.1%,低于10月同比12.5%。南华工业品指数环比2.0%,11月同比8.6%,低于10月同比24.0%;南华农产品指数环比0.4%,11月同比-4%,高于10月同比-0.7%。

  本周美元指数环比下跌0.1%,11月同比-4.9%,低于10月同比-4.1%。受沙特紧张局势影响,金价升至近三周高位。COMEX黄金价格11月同比上升9.63%,高于10月同比-0.38%。

  本周WTI原油价格环比上涨2.3%,11月同比上涨32.6%,高于10月同比12.2%,自10月9日以来,油价已经连续五周收涨。欧佩克在年度全球石油展望报道中称,预期长期石油需求将增加1,580万桶/日,在2040年达到1.111亿桶/日。2016年的石油需求为9,540万桶/日。这当中的增长将由人口与发展中国家的中产阶层大幅增加来推动。据美国能源信息署EIA官方统计,美国11月3日当周EIA原油库存意外增加223.7万桶,预期为下降245.40万桶,前值为下降243.50万桶。美国11月3日当周EIA库欣地区原油库存增加72万桶,前值为增加9.00万桶。

  有色价格高位震荡。供给侧产能出清,限产预期、库存下降等因素支撑价格维持高位。LME铜本周环比跌1.5%,11月同比26.3%,低于10月同比43.6%。LME铝价格周环比跌2.8%,11月同比23.8%,低于10月同比28.0%。LME锌价格周环比跌0.9%,11月同比27.5%,低于10月同比41.5%。

  4、价格:菜价下跌猪价降幅缩窄,非食品价格涨幅放缓

  鲜菜价格继续下跌。农业部28种重点监测蔬菜平均批发价环比下降3.0%,前海蔬菜批发价格指数环比下降2.7%,山东地区蔬菜批发价格指数环比下降12.4%。农业部28种重点监测蔬菜平均批发价、前海蔬菜批发价格指数和山东地区的蔬菜批发价格指数11月同比分别为-13.1%、-14.8%和-16.1%,分别低于10月的-3.2%、-6.9%和-8.7%。

  本周农业部猪肉平均批发价环比下降1.8%,11月同比下降12.3%,高于10月的-12.4%。36个城市猪肉平均零售价环比下降0.2%,11月同比下降7.3%,高于10月的-8.2%。36个城市牛肉和羊肉平均零售价11月同比分别为1.4%和3.1%,均高于10月的0.8%和1.9%。36个城市草鱼和鲢鱼平均零售价11月同比分别为7.5%和3.9%,均低于10月的7.6%和4.0%。

  非食品方面,油价和药价均上涨。中国成都中药材价格指数同比涨幅回落,11月同比上涨5.2%,低于10月同比的5.2%。中药材市场整体较为活跃,预期后期成都中药材价格指数将继续上涨。93号汽油10月同比增长5.75%,低于9月的7.63%和8月的14.24%。

  5、货币:货币政策保持中性,国债维持高位

  本周央行公开市场共有6900亿逆回购到期,周一至周五分别到期1600亿、2600亿、2000亿、400亿和300亿,无央票和正回购到期。

  周一,央行发布公告称,目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收央行逆回购到期等因素的影响,不开展公开市场操作,净回笼资金1600亿元;周二,央行进行800亿元7天逆回购操作、400亿元14天逆回购操作、600亿元63天期逆回购操作,净回笼800亿元;周三,央行进行700亿元7天逆回购操作、300亿元14天期逆回购操作、600亿元63天期逆回购操作,净回笼400亿元;周四,央行进行400亿7天逆回购操作,其中7天、14天和63天品种分别为200亿元、100亿元和100亿元,完全对冲。

  截至11月8日,1天期银行间回购加权利率为2.6604%,较上周上升9.2个BP;7天期银行间回购加权利率为3.0698%,较上周上升15.56个BP.1天期存款类机构回购加权利率为2.5990%,较上周上升9.06个BP;7天期存款类机构回购加权利率为2.8037%,较上周上升6.5个BP.1年期国债收益率为3.5927%,较上周上升1.67个BP;10年期国债收益率为3.8725%,较上周下降0.91个BP.

  珠三角票据直贴利率(月息)、长三角票据直贴利率(月息)、票据转贴利率(月息)均与前周持平。本周长短期信用利差均扩大。1年期AAA企业债的信用利差扩大1.78个BP,10年期AAA企业债的信用利差扩大0.88个BP.

  人民币汇率小幅贬值。本周美元兑人民币中间价贬值0.31%,人民币即期汇率贬值0.07%,离岸人民币升值0.08%。在岸和离岸人民币汇率价差由上周的-0.0076扩大至0.0023,美元兑人民币1年期外汇远期买报价上升5个BP.

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(原标题:通胀预期上升)

(责任编辑:DF302)

 
 
 
 

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