易方达基金冯波：保持定力 应对市场变化

　　如何拨开市场迷雾，看清今年市场航向，找准投资标的？就市场关心的热门话题，记者近日采访了易方达研究部总经理、易方达行业领先企业基金经理、易方达中盘成长拟任基金经理冯波。

　　冯波是与易方达一起成长起来的基金经理，2001年易方达成立时便加盟。最新数据显示，截至5月3日，他管理的易方达行业领先企业混合基金自2010年1月1日任职以来收益率回报99%，较业绩比较基准的超额收益率高出90%，比同类基金同期平均收益率(54%)高出45%。

　　今年以来市场发生了三个变化

　　2017年A股市场价值风格很明显。在这种风格中，选择低估值的行业龙头大多能获得不错的投资回报。

　　在冯波看来，今年的市场变化主要体现在三个方面。

　　变化之一，A股市场在估值上变得相对均衡。去年以来，随着IPO的常态化、股票市场的国际化，整个A股市场的估值体系开始与国际市场接轨。低估值、高流动性的蓝筹股估值上升，而缺乏竞争力、估值虚高的公司大幅调整。

　　“经过去年一年的时间，估值调整最快的阶段已经过去，后续的估值修复要随着时间推移逐步进行。因此，相对去年，今年市场估值水平进入相对均衡阶段。”冯波说。

　　变化之二，从投资方法上看，今年自下而上的方法可能比自上而下更有效。冯波分析称，自2016年下半年开始，全球经济周期开始向上。在经济复苏初期，企业盈利增长和估值上升最快；而进入复苏的中、后阶段，同一行业内不同的企业就开始出现分化，盈利差异变大，估值变化相对较小。

　　冯波认为，今年很难有一个风格能够持续一整年，因此从不同行业里选出能够胜出的企业显得尤为关键。

　　变化之三，今年市场波动将加大。

　　如何选择优质标的

　　时间是最好的朋友。冯波坦言，在过去的投资经历中，有过成功经验，亦有失败教训。但在长年累月的实践过程中，他形成了自己的投资理念、思路和方法。冯波告诉记者，他曾经实践过很多种投资方法，比如趋势投资、均衡配置、波段操作等。但后来他发现，有一种投资思路更适合自己、与自己的性格更为匹配，也正是凭借下面这套投资方法，让他在不断变化的市场中获得了相对较好的风险收益比。

　　第一，企业要有核心竞争力或者核心的竞争壁垒，这是基础条件。在他看来，这类企业在它所处的行业不景气时，仍然能体现出很强的生存和盈利能力；当其所处行业相对较好时，它的表现往往可以超出市场预期。拉长时间看，就会发现这类企业在行业中永远跑在最前面，长期收益率会很好。

　　第二，企业所处的行业要符合社会发展变化的趋势。

　　第三，估值要合理。冯波认为，股票的收益来源主要分为两块：一个是α，另一个是β。α与企业特性相关，是由企业本身决定，包含企业竞争力、经营理念、自身优势等；β则跟市场波动相关。

　　“当一只股票的α足够大时，抵消掉β之后还会有一个较大的空间。因此，在一个相对比较合理的定价上，α比较充分的股票，投资的成功率会更高。”冯波说，“β在收益上的占比较高时，股价随市场波动的幅度会加大；而α足够强时，面临整个市场波动的风险就会小很多。”

　　基于以上分析，冯波表示，今年的投资要有定力。首先就是要从企业发展趋势、增长动力、盈利确定性等角度，自下而上选择标的；其次是选择好标的就要有定力，切忌频繁操作；最后是关注政策变化对行业和企业的影响，投资方向要符合国家产业政策。

(责任编辑：DF353)