业内人士：明星私募FOF未必成私募FOF明星

　　近期，部分大型券商组合明星私募产品推出的私募FOF产品受到追捧。业内人士认为，波动率高企下的避险心理促成了明星私募FOF热销。而相较于豪华子基金阵容，母基金管理人的管理水平对组合收益的影响更大。因此，明星私募FOF未必能成私募FOF明星，关键还得看“总导演”母基金管理人的管理水平。

　　避险情绪促成明星私募FOF热

　　今年3月以来，部分大型券商联合千合资本、淡水泉、景林资产等明星私募推出的FOF产品引爆私募市场。据相关媒体统计，中信证券、招商证券、国泰君安三家推出的私募FOF产品在两个多月时间内，销售额就超过了100亿元。

　　歌斐资产管理合伙人、首席运营官闫小庆认为，A股市场波动较大，很多投资者希望每年取得相对平滑的业绩回报，同时少受到市场风险影响，包括MOM和FOF在内的组合基金能够平滑市场波动，帮助投资者规避单一基金经理策略风险。全明星私募FOF的推出满足了投资者稳健、持续增值的需求，因此出现热销。

　　格上财富研究员王媛媛指出，投资者热捧的原因主要有两方面：首先、避险情绪驱动。今年以来市场波动比较大，避险情绪较高。以组合的方式分散风险，符合投资者当前的风险偏好；其次、满足投资者的猎奇心理和侥幸心理。私募行业长期以“神秘”面孔存在，明星私募的投资能力也曾经获得市场认可，部分投资者试图通过追逐“明星效应”，期望在当前市场环境下获得高回报。不过，王媛媛补充道，近期市场上火爆的部分私募FOF产品只是多只明星私募基金的简单组合，并非真正意义上的FOF。

　　谈及全明星私募FOF投资业绩预期，格上财富研究员徐丽认为，全明星FOF能够让投资者利用有限的资金投资多个明星私募产品，这是其吸引人之处。但从严格意义上看，FOF的本质是强调管理人资产配置、组合管理和精选私募的能力。选几家明星私募，尤其是近期业绩表现突出、市场关注度高的私募，简单拼凑打包成一款FOF产品推向市场，其效果很难有效达到分散组合波动、平滑收益的作用。闫小庆则表示，组合基金在波动度方面一般比单一基金表现更好，全明星FOF的投资业绩需要具体分析其投资的股票组合才能预判。若FOF管理人有调整结构、调整策略的权力，业绩会更加理想。

　　母基金管理人决定FOF收益

　　业内人士指出，母基金管理人的管理水平而非子基金阵容是决定FOF收益的关键。徐丽指出，真正意义上的私募FOF投资大概包含几大流程：首先，根据投资者偏好和风险收益特征进行产品定位并确定风险收益目标；其次，选择符合产品特征的资产组合与策略组合进行大类资产配置；再次，在对应的资产与策略下，寻找最优质的管理人，挖掘超越资产或策略本身的超额收益；最后跟踪所投标的绩效情况与管理人公司基本面，剔除不达预期或平庸机构，加入更优质的策略与机构，动态再平衡大类资产占比，避免配置目标偏移。FOF的收益来源主要还是大类资产配置、精选管理人和动态调整等几大方面。

　　汇鸿汇升总经理王胜华此前也指出，FOF不是明星基金经理人的简单堆砌，第一位的是作为“导演”的母基金管理人，其次才是身为“演员”的子基金。浙商期货财富管理中心总经理王奇娟则表示，一些优质的明星私募基金管理规模达到50亿或者100亿以上，其管理能力得到市场的检验，优势明显，值得私募FOF进行配置。

　　闫小庆认为，组合母基金需要实现三重价值：一是平滑市场的波动，二是使组合的仓位尽可能配置在有效的风险和方向上，三是避免子基金经理的人性脆弱和反复。为此需要母基金管理人有很强的量化计算系统，能够对组合的相关性进行跟踪分析判断和预判；同时对宏观经济、周期趋势、行业发展进行深入研判，才能够判断当前投资策略的有效性。投资人不应单纯依靠明星基金的光环进行投资，而是寻找能够持续超过平均收益的组合基金。

　　徐丽建议，投资者在选择私募FOF产品时，一方面要明确自身风险承受能力和投资目标，是否与FOF特征相匹配，一般来说，FOF适合追求低风险中等收益的投资者。另一方面，需要精选FOF管理人，包括全方位考察FOF管理人的资产配置能力、筛选基金能力、历史业绩、风险收益特征等因素。

　　组合母基金有望持续受宠

　　除了FOF，近年来MOM也受到了市场关注。据媒体报道，南方、博时、招商等大型公募基金公司已通过香港子公司布局MOM业务。业内人士表示，随着私募基金的数量越来越多，基金筛选难度加大，未来组合母基金投资有望持续受关注。

　　闫小庆指出，FOF母基金管理人需清晰判断各个子基金的投资策略和方向，并且保证子基金投资过程中不出现策略漂移，才能更好地实现控制组合风险波动的目标。因此对子基金投资的透明度要求比较高，但由于子基金的很多数据是每季度公布，当市场或者单一基金的风格和策略在短期内发生了变化便难以及时调整组合。与FOF不同，MOM的子基金投资交易是在母基金账户中进行，母基金管理人能够及时跟踪调整每个基金经理的投资组合，使仓位有效地配置到“正确的风险”，进而保证母基金的总体风险配置符合预期要求。

　　“投资系统解决的是信息处理的效率和及时性问题，MOM相比FOF优势明显”闫小庆指出，“从歌斐资产看，母基金投资从FOF升级到MOM后，数据反映的即时性越来越强，母基金的投资决策效率更快，基本上能够及时地应对市场一些风险因子的变化，业绩也得到了提升。”不过，闫小庆认为，能够系统地创建有效组合或许才是母基金的核心竞争力。

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