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东海基金:中长期看好消费和创新板块

2018年11月07日 16:22
来源: 微信公众号东海基金
编辑:东方财富网

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  市场回顾:

  上证综指本周涨2.99%,行业涨幅前三为医药生物(7.40%)、电子(7.36%)和休闲服务(7.32%);涨幅后三为食品饮料(1.41%)、银行(1.27%)和采掘(0.63%)。截至11月1日周四,融资融券余额7700.43亿,较上周下降0.48%。截至11月2日,央行共有四笔逆回购到期,金额为4900亿元,一笔MLF回笼,金额为4035亿元;公开市场操作净投放(含国库现金)-8935亿元。

  宏观方面,国外:美国:周四公布美国10月Markit制造业PMI终值55.7,低于预期值55.8,低于前值55.9;美国10月ISM制造业指数57.7,低于预期值59,低于前值59.8;周五公布美国10月失业率3.7%,与预期值和前值持平;美国10月非农就业人口变动25万人,高于预期值20万人,高于前值11.8万人。欧元区:周二公布欧元区三季度GDP同比初值1.7%,低于预期值1.8%,低于前值2.2%;欧元区三季度GDP季环比初值0.2%,低于预期值和前值0.4%;周五公布欧元区10月制造业PMI终值52,低于预期值和前值52.1。英国10月制造业PMI51.1,低于预期值53,低于前值53.6;英国央行政策利率0.75%,与预期值和前值持平。日本:周三公布日本10月制造业PMI初值53.1,高于前值52.5;周五公布日本10月东京CPI(除生鲜食品)同比1%,与预期值和前值持平。国内:工业企业利润:1-9月份,全国规模以上工业企业实现利润总额49713.4亿元,同比增长14.7%,增速比1-8月份放缓1.5个百分点。9月份,规模以上工业企业实现利润总额5455亿元,同比增长4.1%,增速比8月份放缓5.1个百分点。10月PMI:中国官方制造业PMI为50.2%,比上月回落0.6个百分点;中国非制造业商务活动指数为53.9%,比上月回落1.0个百分点,表明非制造业继续保持增长态势,增速有所放缓;服务业商务活动指数为52.1%,比上月回落1.3个百分点,服务业增速有所放缓。

  本周值得关注的数据包括:中国10月CPI/PPI同比;美国10月PPI环比;英国三季度GDP同比初值;英国9月工业产出环比;日本9月未季调经常帐;日本9月核心机械订单环比。

  基金经理:胡德军

  全A股2018三季报平均归母净利同比 10.44%,较中报的14.09%下降3.65个百分点,较去年同期2017三季报的18.21%下降7.77个百分点。就盈利增长的驱动因素来看,净利增长主要是由营收增长和利率提升两方面因素来决定。具体来看,全A股2018三季报平均营收同比12.44%,较中报的12.38%上升0.06个百分点,较去年同期2017三季报的19.43%下降6.99百分点;全A股2018三季报实现净利率9.09%,较中报的9.39%下降0.30个百分点,较去年同期2017三季报的9.22%下降0.13个百分点。全A归母净利同比相较于中报下滑3.65个百分点,分驱动因素拆解来看,营收同比回升,主要是净利率下滑拖累。

  从净资产收益率来看,全A2018三季报ROE(TTM)10.93%,较中报的11.18%下降0.25个百分点。拆解来看,净利率(TTM)8.42%,较中报的8.59%下降0.17个百分点;资产周转率(TTM)18.75%,较中报的18.55%上升0.20个百分点;权益乘数(TTM)6.92,较中报的7.01 下降0.09。全A的ROE微降,系净利率和资产负债率下降所致。

  受管理费用率上升的影响,2018三季报期间费用率较中报上升了0.18个百分点,导致全A非金融板块净利率下滑。另外,受今年前三季度股市下挫的影响,全A非金融板块价值变动净收益率较前期有所下降,同样导致了上市公司净利率的下滑。

  就三大板块横向比较而言,主板营收增速最低但归母净利增速最高,创业板归母净利增速最低,中小板营收增速最高但归母净利增速居中。结合此前对盈利能力的拆解分析,我们认为中小创营收和净利的背离与大小企业经营情况持续分化有关。

  结合当前中性的货币政策,我们判断内需仍然是市场关注的重点,从策略上来看,我们中长期看好消费和创新板块,同时投资上控制仓位的同时以精选个股为主。

  本周央行在公开市场大额净回笼资金,因月末财政投放等原因,资金面总体宽松,周三后资金面边际有所收紧,其中短端隔夜和7天利率分别较上周上行44BP和3BP至2.46%和2.60%;中长端利率14天和1M分别较上周下行13BP和20BP至2.50%和2.55%。受不及预期的PMI数据、政治局会议以及民企座谈会等信息的影响,周内债券收益率先下后上,波动幅度相对较大,其中国债1年、3年、5年、7年和10年分别收2.79%、3.19%、3.32%、3.54%和3.55%,分别较上周下行5BP、持平、下行2BP、上行1BP和1BP;1年、3年、5年和7年的AA+企业债分别收于3.87%、4.22%、4.62%和5.01%,分别较上周下行1BP、5BP、8BP和7BP。本周东海祥瑞A净值为1.025,较上周上行0.10%;东海祥瑞C净值为1.012,较上周上行0.10%。

  当前经济运行稳中有变,经济下行压力有所加大。我们认为在经济结构转型过程中,过剩产能的淘汰和新经济增长点的培育将是一个相对长周期的过程,这为债市行情的演绎提供了相对较好的经济基本面环境。政策方面,中央经济工作会议定调2018年宏观政策组合为宽松的财政政策和稳健中性的货币政策,随着今年以来监管政策的逐步落地和货币政策边际调整方向的确立,债券市场出现了较为确定性的投资机会。预计四季度,财政政策将会发挥更多的作用,这将有利于整体经济的平稳去杠杆和转型,也将对债券市场的稳定发展形成有利支撑。

(文章来源:微信公众号东海基金)

(责任编辑:DF384)

 
 
 
 

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