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南方基金骆帅:核心资产应该是成长性龙头

2020年02月13日 16:03
来源: 南方基金
编辑:东方财富网

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   A股迎来“黄金底”,年后如何投资布局是目前投资关注的重点之一,南方基金权益投资部董事、基金经理骆帅,分享主题为:疫情对不同行业的影响及后续市场展望。

  他表示,本次疫情对于经济和A股市场会有短期的冲击,但对不同行业的冲击不一。如偏消费类的行业,冲击可能会持续一两个季度;对于偏科技类的行业,短期及中长期则是利好。 对于市场下跌不要害怕,开年首个交易日的大跌已较大程度反映了疫情冲击,预期后续跌幅会比较有限。如果短期调整幅度过大,可关注被错杀的优质个股带来的投资机会。

  具体投资方向来看,前几年大市值风格、消费行业的超额收益很大,这个超额收益会有一个收敛的过程,新的核心资产应该是成长性更强的成长型龙头企业

  以下是部分问答:

  本次新冠疫情如何孕育中国新经济?对投资有什么影响?

  骆帅:总体上看,疫情对经济及A股市场会有短期冲击,但不会影响中长期向好趋势,对于很多优质公司而言,短期大幅下跌或带来较好的买入机会。

  对比2003年非典,新增病例是在4月底达到顶点,从5月第1周后开始回落,而A股是在4月26日开始止跌回升。因此,疫情得到有效控制后,市场情绪料将很快稳定。

  2003年非典结束后,A股市场很快恢复反弹,下半年的下跌是因为经济过热导致货币政策收紧引致,而非非典导致经济衰退。港股在2003年下半年上涨,可见非典对于全年走势几乎没有影响。

  对于疫情,我们更关注新增确诊和疑似病例数据的环比下降,因其或是市场情绪的拐点。

  对经济的影响,本次疫情对一季度GDP增速的影响可能在1.5%~2%左右,且预计影响主要集中在上半年,考虑到国家有望加码逆周期调节政策进行对冲,对全年GDP影响可能不大。我们认为对冲疫情的政策,较大可能是在基建上有所发力,包括对中小企业减负,货币政策上也会比较宽松。

  本次疫情对不同行业会有哪些影响?

  骆帅:1)短期冲击比较大,估计下半年才能恢复的行业。

  白酒、电影、餐饮、旅游等可选消费行业,春节属于传统的消费旺季,今年由于疫情受到了很大影响。

  2)短期冲击比较大,但后续恢复比较快,全年业绩影响比较小的行业。

  如工程机械建材等行业,与新开工施工有关。工程项目会因疫情影响延迟开工,因此只是旺季的后移,在后续可能靠基建项目来对冲疫情下,还会对此类行业有正面影响。

  如汽车、家电以及眼科、牙科等非刚性医疗需求的行业,疫情只会令需求延后,疫情结束后,对这些行业的全年业绩影响预计不大。

  3)短期冲击比较大,但对于后续有正面影响的行业。

  如保险行业。虽疫情会影响线下签单,但中长期来看,人们的保障意识会因疫情提高,增加对寿险、健康险等险种的需求,因此对保险业是短空长多。

  4)短期冲击比较小或略受益,但后续影响并不大的行业。

  如药店、超市等社区零售业。药店因受益于口罩销售或抗病毒药物销售、超市受益于春节期间销售快速增长,均为短期事件刺激。

  如非劳动密集型的出口行业,因为货物的流动不受跨境影响。

  5)短期有正面影响、中长期受益的行业。

  主要有两类,一类是游戏视频类行业,另一类是在线教育、在线办公类的行业。不仅短期增加了用户的使用时长和频率,对长期用户习惯养成和粘性的形成都有正面作用。

  本次疫情对于经济和A股市场会有短期的冲击,但对不同行业的冲击不一。如偏消费类的行业,冲击可能会持续一两个季度;对于偏科技类的行业,短期及中长期则是利好。

  对于市场下跌不要害怕,开年首个交易日的大跌已较大程度反映了疫情冲击,预期后续跌幅会比较有限。如果短期调整幅度过大,可关注被错杀的优质个股带来的投资机会。

  如何解读春节后的市场异动?2019年A股表现较好,2020年怎么看?

  骆帅:节后受疫情一次性冲击较大,但这个冲击大部分在第一个交易日已经完成,对全年影响不会太大。2020年相对于2019年要适当降低预期,但经济和货币环境还是有利于权益市场的,可以积极把握这次回调的机会。

  您对哪些行业板块比较熟悉,了解比较透彻?后市看好哪些板块、投资方向?如何看待核心资产?

  骆帅:我对面向消费者和中小企业的行业比较熟悉,如消费、医药、高端制造业互联网、云计算等。后市更看好医药、互联网、云计算及高端制造业。消费受疫情冲击较大,可能需要更长时间来恢复。核心资产是一个人造的、动态的概念,每个时期都会有不同的核心资产。前几年大市值风格、消费行业的超额收益很大,这个超额收益会有一个收敛的过程,新的核心资产应该是成长性更强的成长型龙头企业。

  选股理念是什么,更倾向于价值投资还是趋势投资,是“价值派”还是“成长派”?更愿意买行业龙头公司,还是二线公司或者成长性较高的股票?

  骆帅:价值和成长并不对立,价值指的是估值,成长指的是盈利增长,当然,我更看重的是公司的成长性,但如果有低估值的成长机会,何乐而不为?大部分情况下我都会选择龙头公司,强者恒强是大概率事件,除非我们对二线公司的优势更加确定。

  市场风格切换、行业轮动的时候,您怎么办?

  骆帅:我不做主动的风格的追逐或行业的轮动,组合本身是均衡的,这种均衡考虑不同行业和公司的性价比会有所调整,但实践证明均衡的组合在不同的市场环境都能有不错的表现,长期更是能够产生超额收益。

  您如何控制回撤?请您分别从市场普跌、重仓股下跌、重仓行业下跌等面临的不同情况谈谈。

  骆帅:控制回撤应该是一个前置动作,在选股和组合构建上,安全边际和均衡配置都是要考虑的因素。对于市场而言,考虑股权风险溢价即可。像春节后第一个交易日这种下跌,需要考虑的是加仓而不是控制回撤。而无论是重仓股还是重仓行业下跌,都要分析这个影响是否是短期的,还是长期基本面出了问题,是否影响公司的价值评估,不能单纯为了控制回撤而减仓,否则会导致无谓的收益率损失。

  如何在投资中保持理性?

  骆帅:① 加强对投资情绪的训练。投资者在增加专业知识外,还要进行投资情绪的训练。比如训练自己在下跌时保持理性,并不意味着一下跌就要买入,这也不符合价值投资的宗旨,而是要不断的自我调解,让自己时刻保持理性头脑。

  ②进行数据分析。如将股票收益率和10年期国债收益率对比,看到目前股票更有性价比,投资价值相对更高,心理上就不会太害怕。

  ③要回顾历史。不仅回顾中国历史,也可以回顾海外历史。历史上疫情也好,天灾人祸也罢,一般都只是短期冲击,长期看对股市影响甚微。

  您拟任基金经理的南方内需增长两年期股票基金(008854)将于2月6日-2月19日发行,可否谈谈南方内需增长基金在行业配置上的大概思路是怎样的?

  骆帅:近期下跌之后,当前A股市场的估值相对位置处于历史上较低的区间,从资产配置角度看性价比较高。我们会充分利用本次疫情所带来的回调机会,在医药、科技、先进制造业和泛消费等行业中精选个股,并综合考虑各行业受疫情影响及恢复的情况,择机配置。建议投资者购买基金前详阅产品法律文件,关注适当性新规,结合自己的风险承受能力理性投资。

  您怎么看A股H股折溢价问题? 港股很多股票,都比A股便宜,为什么北上资金来买A股呢?谈谈“真假外资”?如何看待近期的外资流入?

  骆帅:不同市场存在溢价很正常,因为投资者群体不同,无风险利率也不同,这种溢价可能是长期存在的。A股有很多港股所没有的“核心资产”,如食品饮料龙头和制造业龙头,都是北上资金青睐的。近期外资流入既有利用市场情绪的交易盘,也有认为从长期角度来布局低估值资产的配置盘。

  如何看待A股的机构化?以后如果散户不炒股,A股的流动性是不是会变差?

  骆帅:A股机构化是大势所趋,也有助市场向更成熟理性的方向发展,有助于市场投资理念回归价值。尽管成熟市场如美国也有一定比例的散户交易,但之前A股的散户占比的确过高。机构不仅包括公募私募,也包括了社保基金等长期机构投资者。流动性不仅是散户来提供的,随着市场深度的增加,不同类型和策略的机构投资者都会存在,部分策略是偏量化和高频率的,能够提供充足的流动性。

  医药类股涨幅较大,目前还能继续买入或持有吗?

  骆帅:个人认为目前持有没有问题。疫情目前对医药股有正面影响,但市场风险偏好回落,后续或会影响医药。抛开疫情,医药行业主要受两方面影响,一是业绩增速,我们观察到是没有问题的,一些优质的医药公司业绩增速很快。另一方面是医药政策,如去年11月份的带量采购,现在影响已基本消除,这样看,医药还是可以长期配置的行业。

  您为什么进入投资领域,您最欣赏基金经理这个职业的哪方面?能力边界有多大?

  骆帅:我的性格比较内敛,也比较喜欢深度思考,更适合做一些需要洞察力和分析能力的工作,投资是比较适合的。基金经理这个职业是让我欣赏的,就是可以通过自己的投资能力,为大量的客户群体创造价值,自我实现和社会价值的实现是结合在一起的。能力边界应该是不断扩大的,基金经理要不断跳出舒适区,不断扩大能力圈,提升自己,充实“武器库”,适应不同的规模的市场环境。

(文章来源:南方基金)

(责任编辑:DF528)

 
 
 
 

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