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中信建投:白酒中秋旺季动销反馈好于预期 继续看好白酒板块
中信建投研报认为,白酒中秋旺季动销反馈好于预期,继续看好白酒板块。中秋旺季来临,终端动销全面开启。渠道反馈来看,高端白酒旺季动销不受此前疫情影响,预计今年量同比2020年中秋仍有不同程度增长,次高端反馈良好,酱酒库存略高价格存在一定压力。终端动销整体良好,库存水平中枢在1.5个月左右,低于往年旺季水平,回款、发货进度良好,2021年中秋动销反馈略好于预期,持相对乐观态度。次高端回款良好,汾酒、酒鬼表现较为突出,目前回款均在85%以上。
全文如下
白酒中秋旺季动销良好,板块景气延续
白酒中秋旺季动销反馈好于预期,继续看好白酒板块
中秋旺季来临,终端动销全面开启。渠道反馈来看,高端白酒旺季动销不受此前疫情影响,预计今年量同比20年中秋仍有不同程度增长,次高端反馈良好,酱酒库存略高价格存在一定压力。终端动销整体良好,库存水平中枢在1.5个月左右,低于往年旺季水平,回款、发货进度良好,我们认为21年中秋动销反馈略好于预期,持相对乐观态度。次高端回款良好,汾酒、酒鬼表现较为突出,目前回款均在85%以上。
板块近期受政策面和疫情反复影响,前期情绪相对悲观,但从头部酒企旺季回款、动销来看板块基本面依然景气,股价大幅回调后,预计不利因素已有预期,高端龙头估值回落至22年28-34X,长期建议布局。高端白酒业绩确定性强,参考国际消费品来看估值合理偏低。茅台21、22年估值39、34X。五粮液、泸州老窖21年估值为32、35X,22年为27、28X,下半年后期考虑估值切换将有明显收益。次高端增速快,调整后估值压力得到明显释放,汾酒21、22年PE为73、55X;水井坊21、22年PE为56、42X,业绩增速与估值匹配性趋于合理;酒鬼酒21、22年PE为88、59X。地产酒洋河21、22年PE为32、27X;古井贡酒21、22年PE为50、40X,性价比凸显。
重点推荐次高端山西汾酒、水井坊、酒鬼酒,高端茅台、五粮液、泸州老窖,及区域龙头名优酒企洋河和古井贡酒。(来源:中信建投证券研究)
(文章来源:e公司)
(责任编辑:DF550)
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