择时能力是硬伤 公募FOF未来发展受质疑

　　《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引(征求意见稿)》一经发布，业内一片叫好声。多家公募基金公司摩拳擦掌，积极研究部署。

　　《证券日报》基金新闻部采访发现，冷静沉淀后，市场上对于基金中基金，也就是公募FOF的看法分成截然相反的两派，“看好派”和“观望派”。

　　看好派认为公募FOF的未来市场发展空间会非常大；观望派则认为，公募FOF难以有所发展。

　　看好派：未来不可限量

　　看好派顾名思义非常看好公募FOF的发展，认为未来市场会非常大。

　　招商基金产品二部负责人王峰表示，证监会发布这个征求意见稿是中国基金行业一个里程碑式事件。目前中国的基金数量已经和上市公司数量在同一个数量级，品种也非常繁多，普通基金投资者可能难以完全依靠自身能力选择到比较优秀的基金，而FOF相对可以实现这一功能。这对于中国投资人而言是一个福音，对基金行业而言也有重要意义，以后基金公司在产品设计、投资目标、营销模式上可能都会有所改变。我觉得中国FOF的未来不可限量，既可以是长期投资工具，也可能是流动性工具，未来市场非常大。

　　南方基金经理应帅表示，此举顺应国际市场发展方向，完善金融产品序列，同时也对壮大机构投资者，引导基民理性投资基金具有重要意义。

　　博时基金宏观策略部资深策略分析师余军博士表示，公募FOF产品完全有可能形成有别于传统股票、债券与货币基金一类的投资产品。余军认为，与已经存在的FOF专户相比，公募FOF从机制、能力和策略准备上可能更有优势。在机制方面，公募FOF的合规监管更为严格，对投资范围、双重收费等问题都有严格的监管界定，确保公募FOF是真正的FOF产品。在能力准备方面，公募基金管理公司有多样化的基金产品、有分工明确的投研团队，已经具备了在国内外各资产市场投资的能力。在策略准备方面，部分公募基金已经积累了资产配置与择时的能力，对股票、债券的投资策略有了较多的储备，并在创新基金的投资运作中学会了风险控制方法。因此，公募FOF有望打造真正的多资产、多策略的基金中基金，为投资者提供风险收益有别于单一资产的基金产品。

　　观望派：优势明显不足

　　观望派则认为，公募FOF面临较大发展困难。其限制条件还很多，就国内目前基金品种、投资优势等均不足。

　　北京一位曾经做过公募基金的管理者对《证券日报》基金新闻部表示，他不看好公募FOF的未来发展，他把公募FOF分为三类：第一类是时机选择类。就像股债灵活配置混合型基金，而目前国内的此类基金择时能力并不好，如何去配置基金？第二类是风险确定类，适合多大风险就做多大波动率，做多大目标。这类基金可以做但很难达到风险值；第三类就是生命周期类或者叫做时间确定类。他认为，公募FOF里能发展起来的一定是生命周期类的FOF或者叫时间确定类FOF。“一个基金经理以投资为核心，时间性是比较长的时间，时间周期类是公募FOF最有发展的。灵活配置类是最做不起来的”。犹如美国的401K，但是这类基金在国内还属于匮乏或者做的不足的。

　　“那这样只能投资股票和债券的基金，本质上跟灵活配置型差不多，如果内部FOF，自己准备个组合基金就可以了，如果外部FOF，你又没有别人家更了解人家的产品，没有优势，怎么选择外部基金？”上述人士称，所以，国内公募FOF很难发展起来。

　　对于国内公募基金择时能力的担忧，上海一家公募基金公司相关人士也表达了同样的看法，公募大部分不擅长择时，而FOF的业绩来源是择时和大类资产配置策略，两者需要结合起来运用，而公募中市场择时和资产配置做的不好。

　　那么，公募基金公司在研究外部FOF上没有优势，内部FOF可以发展吗？济安金信基金评价中心王群航指出，第一，标的基金备选的种类和数量太少，必然会降低FOF组合配置的有效性，这样的FOF，将能够有多大的价值和意义呢？

　　第二，根据《指引(征求意见稿)》，每只FOF的组合中至少要有6只基金。目前来看，全市场能够有几家公司做出一个基本像样的内部FOF来呢？10个？20个？如果是这样，对于行业的发展还有什么意义呢？之前，北京有家大公司就在这个方面做过非常艰辛的探索，工作非常努力，并且，他们到现在一直都很低调，因为非常难。

　　第三，做内部FOF，很容易让相关的基金公司里外不是‘人’。如果那个内部FOF买的都是好基金，其它不好的基金咋办？如果那个内部FOF买的都是好基金，怎么向市场解释？有内幕交易吗？如果内部FOF买的基金不好，它为什么不拣好的买？这其中是否会有利益输送呢？你们自己人，难道都挑不好吗？

　　王群航认为，FOF的根本就在于资产配置。FOF的发展，实实在在地还需要市场的主角公募基金公司尽快地提高自身的认知和理念。

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