债券基金二季报背后的秘密

　　债券基金在二季度整体降低了债券投资仓位，同时通过增持利率债和减持信用债，积极应对信用风险。

　　看到市场上很多分析偏股主动型基金二季报的文章，基金君把自己深埋到了债券基金中，想为大家揭开债券基金二季报背后的秘密……

　　基金君的解读结论是，在信用风险持续发酵的背景下，债券基金在二季度整体降低了债券投资仓位，同时通过增持利率债和减持信用债，积极应对信用风险。

　　债券基金平均仓位下降

　　基金君整理基金二季报数据发现，2016年二季度末，债券型基金平均债券仓位(债券市值/资产净值)为110.99%，较上季度末下降了2.68个百分点。而在2015年二季度末的时候，债券型基金平均债券仓位还高达125.63%。

　　分类来看，中长期纯债基金平均债券仓位为117.05%，较上季度下降3.01个百分点；混合债券型一级债券基金平均债券仓位为114.58%，较上季度下降3.25个百分点；混合债券型二级债券基金平均债券仓位为100.35%，较上季度下降1.87个百分点。

　　基金君整理发现，在今年之前成立的837只债券基金(不同份额分开统计)中，有446只债券基金仓位上升，391只债券基金仓位下降。其中，二季度债券仓位下降最多的是中海惠利纯债分级基金，仓位从一季度末的161.44%下降至二季度末的74.35%，下降87个百分点。下降幅度在50个百分点以上的债券基金还有长盛纯债、中金纯债、博时岁岁增利、国投瑞银岁丰利和工银信用纯债一年。不过，也有一些债券基金在二季度增加了债券仓位，加仓幅度最大的是中信建投稳信，从上季度的74.51%增加至136.22%。当然，由于季报数据存在滞后性和时点性两大特点，这些数据仅反映了基金在二季度末时点的持仓状况。

　　债券基金整体增持利率债，减持信用债

　　在资产配置中，债券基金主要投资国债、金融债、企业债、可转债等不同的债券品种。来来来，瞧一瞧大家买的债券基金都投资到哪里去了。基金君发现，债券基金在二季度降低了信用债的配置比例，同时相应提高了对国债和金融债的配置比例。

　　按照全部券种投资市值占债券投资总市值的比例看，二季度末债券基金重点投资的前三大券种依次为企业债券、金融债和企业短期融资券。整体来看，企业债券在券种配置中依然占据主导地位，占比57.1%，但是比今年一季度下降3.6个百分点。而国债和金融债的配置比例有所增加，分别比一季度末提高0.88个百分点和3.35个百分点。基金君具体统计了在今年之前成立并有数据可循的827只债券基金(不同份额分开统计)，其中有487只债券基金在二季度降低了信用债仓位，占比约58.89%。

　　基金君发现，二季度信用债仓位下降最多的是国联安信心增益，由于重仓了陷入违约风波的“中城建债券”，该基金近三个月净值下跌14.65%。如果说国联安信心增益的降仓行为比较被动，那么博时信用债这只基金的调仓行为更加主动。虽然名字叫做“信用债”，但根据其季度报告，二季度末企业债市值占基金资产净值比例为12.47%，相比去年年中的79.73%明显降低，而金融债市值占基金资产净值比例则从去年年中的57.14%提高到了93.68%。

　　“债券基金增持利率债的原因很多，经济继续走弱、通胀不断下行、央行宽松预期仍在、市场避险情绪的增强等都是市场看好债券近期走势的重要因素。”凯石金融产品研究中心分析师俞辰瑶跟基金君表示，“在央行没有进一步放松措施之前，债券市场依然无法走出大的趋势性机会，但阶段性的交易性机会总会存在。中期来看，如果经济金融数据继续支撑，央行宽松预期兑现，利率债会更有配置价值”。

　　当然，也有基金选择在二季度大举加仓信用债，比如，西部利得稳健双利债券在去年年中的企业债市值占基金资产净值比是54.22%，今年一季度为57.34%，而二季度末已经达到113.79%。

　　债券基金对高等级信用债的配置并未明显提高

　　凯石金融产品研究中心分析师俞辰瑶分析说，从季报时点来看，公募基金在实际操作中并没有明显增强对高等级信用债的配置，二季报显示出债券基金对高等级信用债(AAA和AA+)的配置比例仅仅比一季度有小幅提高。不过，7月以来信用债的行情确实比之前火热一些，但这并不是因为市场整体信用环境的明显改善，机构依然偏好采取投资高资质品种、宁愿放弃收益也要保证安全的债券配置策略，总的原则是坚决不踩雷。俞辰瑶表示，信用债市场的真正违约率其实并不高，对基金管理人来说，重点是要做好对个券的选择。避免评级下调较为集中的产能过剩行业以及信用资质下沉较快的县区级城投。

　　对于最近把A股宝宝吓哭的理财新规，俞辰瑶认为理财新规总体利好债市，因为一些非标和股票市场的配置会被“溢出”到债券市场里，但利好的影响程度取决于新规是适用于存量理财资金还是仅用于增量。不过考虑到理财资金追逐绝对收益的心态，对债市尤其是长端债券确实形成利好。

(责任编辑：DF155)