中欧基金尹诚庸：以债为盾以股为矛 多元布局创造超额收益

　　当资产荒成为每一个人在理财中真切面临的问题，如何通过合理的资产配置，使资产稳健增值成为全行业关注的焦点。对此，中欧睿诚拟任基金经理尹诚庸表示，通过多元布局，在创造稳健安全垫的基础上进一步追求超额收益，将成为投资研究的重中之重。近年来，债券市场迎来大扩容，在固定收益领域，资质好、收益性价比高的资产将长期受到青睐。

　　攻守兼备的多元投资

　　公开资料显示，尹诚庸2011年起在招商证券固定收益总部任职研究员、投资经理，2014年12月加入中欧基金，目前担任中欧鼎利、中欧纯债添利、中欧天禧、中欧强惠等基金的基金经理。尹诚庸把自己的投资理念概括为“最好的进攻是防守”，在债券投资中坚持“熊市守得住，牛市跟得上”的原则。用更专业的术语说，就是追求夏普比率的最大化，这与他所在的中欧固定收益策略组长期秉承的投资策略一脉相承。

　　从券商自营到公募基金，获得稳健收益是尹诚庸从业多年来一直追求的目标。他认为，利息的累积才是债券基金投资的正途，因此在投资中，他更偏向以短久期高票息的标的作为基金的基础配置。“我追求的是最小化利率风险与最大化票息收益之间的最佳均衡点。”他说。

　　在尹诚庸看来，债券收益率进一步下行的空间已经很小，未来震荡行情将持续。因此，在未来的投资市场中，套息策略加多元布局才能在获得稳健回报的同时增厚收益，中欧基金旗下的中欧睿诚就采取“债券+量化+打新”的模式，追求稳中求进。而为了最大效率的利用资金，该基金股、债部分的资金还可以相互调配，这对债券组合的流动性提出了更高的要求。

　　在同一只基金中进行多元配置，需要基金经理之间的默契配合。尹诚庸告诉记者，一旦股市中出现机会，债券部分可以随时通过质押为股票基金经理提供资金支持，因此在配置上也会倾向于流动性更好的中高等级公司债和地方政府债。充分利用交易所的廉价资金与可用资金实时到账的优势，以较低的机会成本为量化和打新策略提供充沛的流动性。

　　值得注意的是，中欧睿诚的权益仓位会通过量化策略来实现，市场波动率是其调节仓位的主要指标。历史数据表明，只有在低波动率的市场中，才更容易通过选股和把握板块轮动来获取超额收益，正如2015年市场波动率达到60%之时，而今年市场波动率的高峰发生在1月份。如果在权益市场波动较大的环境下，量化策略会建议将股票资产降到较低水平，而此时债券基金经理将主动提高债券资产的配置，以杠杆套息的模式寻求增厚收益。

　　债市信用风险可控

　　站在目前的时点，尹诚庸认为，年内长期利率或将在目前水平震荡，如同2015年四季度的快牛行情或许很难再现。而对于信用风险事件，最黑暗的时间已经过去，明年的信用风险事件可能将会减少。

　　“今年上半年或许是信用债市场最黑暗的时期，彼时大宗商品的价格下降至历史低点，导致相关企业的盈利受到大幅影响，不过这终究是不可持续的状态，近期资源类商品的价格出现反弹，也使得一批上游企业得以喘息。”他向记者解释道。

　　尹诚庸认为，信用债券刚兑时代的结束，尤其是2016年初，一批资质较差的国企债券违约，并不会降低信用债券的配置价值，而恰恰是中国债券市场进入健康高速发展的前提。纵观世界主要成熟的债券市场，“僵尸企业”的债务违约都是常态。只有当“僵尸企业”与优质企业的信用定价能够显著区分之后，信用债的价格才能真实地反映投资者承担的信用风险。

　　展望2017年信用债券的行业选择，他特别关注出口外向型、农产品、消费品、高端制造业、环保、水务等行业的配置机会。根据个体偿债能力以及盈利改善情况，他将谨慎挑选受益于供给侧改革的周期性行业龙头，低配房地产和建筑类债券，回避传媒、娱乐等资本运作规模较大的轻资产行业。

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