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投资要走大路 不要走小路

2017年04月19日 15:43
来源: 丹禾易嘉
编辑:东方财富网

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  上周市场的震荡下跌,雄安概念和粤港澳主题相继熄火,加上周五披露的M2回落至10.6%,于是周末各路大神纷纷看空,有扯利率上行信用紧缩的,有掰资金流出偏好减弱的,一时间多空激辩,市场好生热闹。

  在我们看来,投资分析没有那么复杂,本质上就是我们一直强调的守时居正。“守时”就是按规律办事,市场低估的时候就买,市场高估的时候就卖,不要被市场的情绪所左右;“居正”就是紧抱价值,坚定地长期持有优质标的,不参与任何概念炒作或主题投资。引用达康书记的话:要走大路,不要走小路,因为小路陷阱多、荆棘多。

  回到周末多空分歧的讨论,我们坚定地认为目前就是价值投资的合理区间。第一,我们已经强调过,宏观分析要更多倾向于总量和全面的分析,而不是单纯地分析一些高频数据,这就是说在看到M2回落的同时,应该也要看到进出口总值同比增长21.8%,或者是央企一季度经营业绩实现开门红,而不是揪着某一数据简单分析。其实在我们上一篇文章《四月展望》中,我们已经分析过,中国经济的长期基本面,要比绝大部分人所预期的要好,在这里我们不妨继续延伸一下。

  中国中产阶级的崛起早已不是什么秘密,根据瑞士信贷投行2015发表的全球财富研究报告,中国中产人数达到1.09亿人,规模首次超过美国。如果老外的数据可能存在捧杀,那我们不妨换个视角再观察,假设不考虑家庭因素,简单地以拥有1辆汽车粗略地定义有一位中产阶级,则2016年中国的有车中产阶级是1.85亿人,比美国还多出4000万人,中国还是拥有全球最大的中产阶级群体。我们可以再换一个视角,曾经的中国快消三巨头中国旺旺、康师傅、统一,这三家90年代进军中国内地的台企营收已连续三年下滑,原因是随着人均收入的提升,中国消费升级,三种品牌自动下沉,沦为低端。而另一方面,2016年中国海外旅游消费金额则超过1700亿美元,超过美国的1400亿美元的消费额,可见以上无一例外地显示中国中产阶级崛起的事实。中产阶级的崛起,财富的快速增长,巨量的资本急需寻找宣泄的突破口,这是美国资本市场繁荣的故事,只不过今天这故事已经慢慢地转移到中国而已,而这个趋势应该显然易见吧。

  2016年美国GDP是18万亿美元,而全部上市美股(不含OTC)市值大约38万亿美元,证券化率210%,2016年中国GDP是74.4万亿人民币,A股市值54万亿元(不含海外),证券化率72.5%。假设中国证券化率为美国的一半,到达100%,那A股市值起码也有70万亿元,或者按照目前中国GDP的增速,未来几年中国GDP到达100万亿元的时候,维持70%证券化率,A股市值也至少应该有70万亿元,这已经是最保守的估计了,再联想一下国家领导人三番五次地强调要鼓励、扩大直接融资,从这个角度去思考一下当前市场是高估还是低估,答案不是很明显吗?既然市场仍然处于被低估的阶段,我们就没有理由如此悲观地看空,不然我们就违背了“守时”的原则了。

  再来谈谈如何“居正”,在此先分享市场上的一个段子,大意是以前投资股票,最差的情况不过是涨的时候踏空了,或者跌的时候套牢了,而现在可好了,是一边享受踏空,一边品味套牢。出现这种情况,是由于市场结构分化的特征日益明显。这里的分化其实是A股回归价值的过程,市场风格逐渐由过去的炒妖股、垃圾股,慢慢向蓝筹股集聚。因此面对当下分化的市场,唯一应该做的就是紧抱价值,坚定地长期持有优质标的,不参与任何概念炒作或主题投资。

  关于长期投资,《股票作手回忆录》的一段话恐怕是最好的诠释,“这里让我说一件事情:在华尔街经历这么多年,赚了几百万美元,又亏了几百万美元之后,我想告诉你这一点:我的想法从来都没有替我赚过大钱,总是我坚持不动替我赚大钱,懂了吗?是我坚持不动!原因在于一个人可能看得清楚而明确,却在市场从容不迫,准备照他认为一定会走的方向走时,他变得不耐烦或怀疑起来。华尔街有这么多根本不属于傻瓜阶级的人,甚至不属于第三级傻瓜的人,却都会亏钱,道理就在这里。市场并没有打败他们。他们打败了自己,因为他们虽然有头脑,却无法坚持不动。”(And right here let me say one thing: After spending many years in Wall Street and after making and losing millions of dollars I want to tell you this: It never was my thinking that made the big money for me. It always was my sitting. Got that? My sitting tight!The reason is that a man may see straight and clearly and yet become impatient or doubtful when the market takes its time about doing as he figured it must do. That is why so many men in Wall Street, who are not at all in the sucker class, not even in the third grade, nevertheless lose money. The market does not beat them. They beat themselves, because though they have brains they cannot sit tight.)

  其实投资就好比武侠小说里面的《九阳神功》:“他强由他强,清风拂山岗;他横由他横,明月照大江。他自狠来他自恶,我自一口真气足。”看见一些妖股、庄股连板的时候,就让“他强由他强”嘛,我们自己坚持价值投资,不就是“清风拂山岗”嘛。为什么很多投资者面对大涨或大跌的时候表现得很不淡定,其实就是自己“真气不足”,对投资没有定见。如果我们自己“真气足”,坚定价值投资,任他概念股回调也好,抑或次新股暴跌也罢,于我何损?

  然而很多人却放着绝顶的《九阳神功》不练,非得天天玩个五虎断门刀(不懂的可以百度一下),今天雄安概念劈一下,明天粤港澳主题挑一刀,终究成不了“大侠”。所以说投资并不复杂,无非就是“守时居正”四个字,走大路坚持价值投资,不走小路炒概念,真正做到“我自一口真气足”。

  本文相关文章:《二零一七年四月投资展望

(责任编辑:DF058)

 
 
 
 

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