民生通惠总经理葛旋：保险资管产品化 FOF投资标签化

　　民生通惠资产管理有限公司自诞生之日起，便秉承董事长肖风提出的“开门办公司”理念，面向市场，以市场化手段发展业务。经过四年多的发展，第三方业务已成为公司支柱性板块。

　　数据显示，截至2016年底，民生通惠受托管理母公司民生保险资产近600亿元，管理第三方资产近2700亿元，2013年至2015年公司税前利润年复合增长率超过80%。

　　作为保险资管行业新锐，民生通惠如何通过战略转型与创新快速成长？日前，民生通惠总经理葛旋接受了中国基金报的专访。

　　发力产品式管理

　　静待资管新规引路

　　保险资产管理一般采用账户式的管理方式，民生通惠则采取产品式管理方式。过去几年，民生通惠资产管理产品增长迅速，目前已发行超过90只资产管理产品，主要包括固定收益类和权益类，各保险公司的资金运用部门、投资部及银行委外资金是认购主力。

　　葛旋表示，过去几年公司对保险资金的运用，尤其在金融市场上的运用理解越来越深刻。“我们的资管产品现在基本上都走向了净值型，没有做成连续滚动式的资金池业务，资管产品一一对应，底层资产清楚明晰，产品到期后该终结就终结，该赎回就赎回，这是我们整个资产管理业务的一个基本出发点，我觉得这也是资产管理业务的本质，要牢牢抓住。”

　　整个大资产管理行业正面临新的变局。据悉，目前人民银行牵头、会同“三会”正在制定统一的资产管理产品标准规制，相关办法很可能在4月底或5月初出台。

　　未来民生通惠的资产管理业务将如何发展？葛旋坦言，目前正密切关注资管新规的出台，以期得到方向性指引，“新规可能会对通道业务尤其是信托的通道业务影响很大，因为很多信托产品都是嵌套两层或三层。”在资管新规中，监管层或将考虑消除多重产品的嵌套行为，除FOF、MOM产品外，不允许资管产品投资其他资管产品。其实，自去年以来，保险资管公司的通道存款类业务量就已出现明显收缩甚至停滞，民生通惠也不例外。

　　条条大路通罗马，通道存款业务虽然缩减，资产证券化(ABS)、FOF等创新投资渠道渐入佳境。创新，正逐渐成为这家新锐保险资管公司的标签。

　　例如，在创新业务方面，“民生通惠—阿里巴巴1号资产支持计划”是保险行业首个项目资产支持计划，“民生通惠-远东租赁1号资产支持计划”则是2015年8月保监会发布《资产支持计划业务管理暂行办法》新政后首单获批并成功发行的资产支持计划。

　　对于资产管理行业的未来，葛旋信心满满：“无论新规具体如何制定，资产管理行业依然有很大的发展空间，但以后这个大蛋糕可能需要大家按规矩来吃，这个蛋糕也可能面临重新分配。”

　　开打创新牌

　　FOF投资标签化

　　保险资管应该是各类资管机构中最适合采用FOF和MOM投资平台的机构。“保险资金是MOM、FOF理念的天生的实践者，正是基于这样的基因，保险资产管理机构也天生就适合做MOM、FOF投资。”葛旋表示，民生通惠的战略目标是发展成有竞争力的MOM、FOF投资管理平台，为客户提供专业的、多样化的投资管理服务。

　　“对于目前高负债成本、低投资收益的困境而言，通过基于多策略的MOM和FOF投资，可以获得更优的投资结果，对于目前收益率和稳定性都要求更高的投资要求而言，也是稳妥可行的解决方案的尝试。”葛旋表示，民生通惠受托管理保险资金，分配至固收团队与权益团队具体管理，实质就是MOM模式。团队所有投资经理独立管理产品或有独立业绩统计的账户，公司通过持续全方位的业绩评价和考核，不断挖掘优秀的、风格独特的投资经理，并基于公司财务目标、风险预算等因素动态配置各投资经理的资金权重，从而稳健达成投资目标。

　　基于万向控股旗下通联数据以及外部研发机构，民生通惠试图通过对投资组合的持仓、交易、收益等数据进行风格因子统计分析、绩效特征分析和业绩归因分析，考察投资经理的投资风格及其稳定性，并通过较长时间的数据，评估投资经理所擅长的市场环境。根据分析结果，以期为投资经理贴上尽可能准确的标签。

　　例如，这种方法可以较为准确地定位一位擅长中小盘成长股交易的投资经理，其在行业上没有太多偏好，收益主要来自通过个股交易进行市场择时，仓位配置机动灵活，反应敏捷，但资金容量在某个量级以下。

　　“这些标签让我们知道应该在什么时候选择具备哪种特征的投资经理，并通过对投资经理池的风格进行优化，对冲掉比较弱或不太稳定的风格，最大限度保留超额收益稳定的因子池，构建和动态调整自己的FOF组合。”葛旋透露，目前已有来自公司内外20多个覆盖各种策略的投资经理和基金经理纳入考核范围。

　　流动性干扰频率加快

　　债券投资进入防御期

　　跟券商、基金、证券类私募的业务类似，民生通惠以二级市场标准化产品的投资为主，主要为股票、债券等金融产品，其他类型产品很少，非标资产占比不足4%，也就是说，公司整体收益主要是靠流动性资产带来的。

　　葛旋表示，民生通惠整体流动性管控较好，年初公司风控部门的压力测试报告显示，公司每周有60亿元~80亿元流动性提供，每到市场遭遇流动性趋紧时，甚至会在市场上给交易对手提供一些流动性支持。

　　“做资产管理业务，投资和风险管理是一个硬币的两面，因此，公司赋予风控部门较高的地位，他们不仅有建议权和提醒权，针对市场风险，还有直接强制止损的权力。信评部门也是保险行业的一大特点，对债券风险管控比较严。”葛旋说，虽然公司体量不是很大，但去年在全国银行间市场持有AA+以上债券的绝对量位列全国会员单位前20.

　　对于今年的投资，葛旋表示，整个投资领域虽然没有太大的系统性风险，但也缺乏大的机会，想要获取超额收益难度不小。

　　他说，固定收益方面，外部因素仍将推动市场利率上行。“长期来看，我们认为，美国可能加息175个基点，美国10年期国债收益率水平将上升至4%以上，上升预期传导至国内，预计债券市场会有70~80基点的上升幅度。”

　　他表示，由于市场利率上升很快，债券投资进入防御期，金融机构对债券的配置久期尽量放短。资金的流动性干扰会不时出现，加上金融机构对负债端的收紧控制，杠杆、理财产品收紧，市场利率会发生不利变化。此外，市场也存在一定的信用风险。

　　他说，由于债市表现欠佳，民生通惠接下来在固收投资上会以中短期存单为主，“债券机会仍需等待，其实所有资金都在等待长期利率投资时机的到来，‘以短代长’也将成为今年的一个常态。”

　　在权益类投资方面，葛旋表示，实体企业杠杆、负债水平较高，金融行业也在去杠杆的过程中。受去年投资拉动及补库存影响，经济在未来三个季度内预计将保持惯性，今年A股市场还将维持低波动运行，对选股能力要求很高。

(原标题：民生通惠总经理葛旋：保险资管产品化 FOF投资标签化)

(责任编辑：DF309)