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“一带一路”主题基金初具规模 穿越牛熊盈亏两重天

2017年05月11日 03:52
来源: 上海证券报
编辑:东方财富网

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2015年,市场上“一带一路”主题大热。2015年3月,华安基金推出国内首只“一带一路”主题基金——新丝路股票基金。两年来,“一带一路”指数穿越牛熊,从2015年3月初的1854点,飙升到2015年6月8日的3364.82点,2016年1月份跌至1487.84点的新低。今年4月,市场又刮起一股“一带一路”投资热潮。在同一时期,“一带一路”基金群起发行,达到12只。两年过去了,这12只基金业绩如何?

  2015年,市场上“一带一路”主题大热。2015年3月,华安基金推出国内首只“一带一路”主题基金——新丝路股票基金。两年来,“一带一路”指数穿越牛熊,从2015年3月初的1854点,飙升到2015年6月8日的3364.82点,2016年1月份跌至1487.84点的新低。今年4月,市场又刮起一股“一带一路”投资热潮。在同一时期,“一带一路”基金群起发行,达到12只。两年过去了,这12只基金业绩如何?

  这12只基金主要分为两类,一类为跟踪“一带一路”指数的基金,另一类是主动管理的基金。管理这12只基金实属不易。据东方财富Choice数据,近两年来,这12只基金负收益居多。业绩最好的一只为国投丝路基金,截至2017年5月8日,成立以来收益为7.3%;业绩最差的某新丝路主题基金,两年以来基金份额净值增长率为-28.20% ,同期业绩比较基准收益率为-21.95%。同为“一带一路”主动管理基金,业绩首尾差异为何如此之大,是哪些因素造成的呢?到底是选择发行运作的时机问题,还是仓位管理的专业能力问题?记者通过调研,试图为投资者揭开其中的缘由。

  设立第一道“防火墙”

  这批基金绝大多数是在2015年年中成立的,彼时正值A股市场牛市接近尾声的阶段,同时也是最疯狂的阶段。高位发行运作基金,逆势而为,需要更加高超的投研操盘能力。不幸的是,部分“一带一路”主题基金并不具备这种能力。

  这部分受到挫折的基金在建仓的第一步就没有走好,设立第一道“防火墙”的安全意识欠缺。以其中损失惨重的一只主题基金为例,该基金合同生效期为2015年5月27日,彼时上证指数恰好在4941.71点,离高点5178.19点仅一步之遥。该基金成立后的一个月还处于建仓期。该基金成立后仅在第二周净值微涨,达到1.0260,之后就一路下挫,一个月内净值由1元变成0.76元。到2016年2月19日,该基金净值再度触及0.5690的新低,从基金成立起净值几乎腰斩。

  除了选择发行运作的时间有误以外,该基金的仓位管理也存在失误,而选股又无突出优势,造成了基金净值在市场下跌时跌得多,市场上涨时涨得少。根据最新公布的一季报,该基金集中布局大消费领域的二线龙头上。其实,今年一季度整个“一带一路”板块掀起过一个小高峰,可是该基金由于缺乏坚守的勇气,再度错失行情。

  相比之下,国投瑞银旗下新丝路基金虽然成立时间也与上述基金颇为相近,但深谙“净值稳定”的重要性。该基金在最新的一季报中指出:“2016年我们遇到了很多黑天鹅,2017年以及之后几年我们可能要进入黑天鹅湖了。基于此,一季度我们采取了稳健保守的策略,通过低股票仓位应对不确定性,借助选股能力提升净值水平。”与此同时,国投瑞银新丝路混合型基金仓位较为灵活,在其重仓的个股中涉及“一带一路”主题的有上海机电海南高速等。

  根据过往经验,基金净值下挫容易上涨难,基金如果跌幅过大,要想恢复净值需更大幅度的上涨。比如某基金净值由1元下跌到0.66元,只跌了34%,但如果要恢复到1元,则需要上涨51%。可见,基金选择成立点位就是第一道“防火墙”。不过,如果第一步走得艰难,下一步选股能力突出,还有力挽狂澜的可能性。

  捕捉“戴维斯双击”

  “一带一路”基金集中在2015年获批,但这个概念早在2013年就开始成为资本市场的热门主题。在“一带一路”主题不断兴起的同时,多家基金公司均对相关公司进行了调研。有一名参与调研的基金经理对记者回忆道:“当时我们集中调研了一批在‘一带一路’重要节点——新疆区域的上市公司。这一路穿越戈壁的行程给了我很大的投资感悟,很多时候投资就像在穿越戈壁,不仅要选对方向还要忍受孤独。”

  资本市场滩多险多,不是慢牛市场,经常大涨大跌,或内部呈现结构性行情。因此,在基金建仓初期,首先考虑的不应该是博取收益,而应该是防风险和确定安全边际,特别是在市场风险大大高于收益的时刻。所以,对经历了2015年-2016年市场大起大落的人而言,这种感悟并不是“随口一说”。据这名资深人士回忆,2015年当公司获批“一带一路”基金的时候,公司对于该只基金运行相当看重。但他果断对管理层指出:“目前已经有很强的牛市尾部特征,所以我们必须顶住了各种压力,采取缓建仓的策略。”

  如果说仓位管理是防守,那么组合管理就是进攻。这名接受采访的基金经理讲述了一个困惑:“在成立这只‘一带一路’基金时,我也有一段迷茫期,究竟什么样的组合才适合这个主题。在一路调研的过程中,我望着大漠孤烟直的景象,突然明白一个道理:大道至简。其实无论是什么概念,我们依然要在低市盈率买入股票,待成长潜力显现后,以高市盈率卖出,这样可以获取每股收益和市盈率同时增长的倍乘效益。”这也就是投资中所谓的“戴维斯双击”。

  记者翻开上述这只基金的季报、年报,发现连续几个季度“中字头”成为其持股的稳定风格,其中中国建筑连续两季稳居第一重仓股。“在‘一带一路’中国资本走出去的过程中,‘中字头’的大企业有着天然优势,同时未来一段时间,或许三到五年内,市场都会是一个大蓝筹不断轮动的行情。”上述基金经理对记者进一步解释其调整组合的思路。

  与之形成鲜明对比的是,一些基金操作手法无异于散户,一方面未考虑到市场处于高位的因素,投资受情绪主导,另一方面对于主题投资缺乏理解,往往重仓的股票与主题关联性很低。这两种投资理念也直接决定了在“一带一路”基金横空出世两周年之际,基金业绩是进红榜还是黑榜。

  提前卡位2.0时代

  从“一带一路”战略提出之初到现在,市场上迎来好几轮行情。“一带一路”国际合作高峰论坛召开在即,各路资金又跃跃欲试。对于老到的基金操盘手,他们之后又会如何操盘呢?

  面对目前市场的下跌,专业人士指出,这未必是件坏事。长盛“一带一路”指数基金基金经理冯雨生对上证报记者表示:“2013年谈‘一带一路’概念和现在来谈,投资环境已经发生很大的变化。从成长性来讲,整个‘一带一路’主题2017年EPS(每股盈余)预期是二十多倍,明年的预期只有十七八倍甚至更低,所以现在相关个股的投资价值比以前好。”冯雨生认为:“即使出现超预期的信息,也不会透支题材。而且经过长期下跌,个股的估值趋于合理,增长也很明显,长期来看很有投资价值。”

  对于未来的投资主要方向,中融“一带一路”基金经理赵菲最关心中国企业在海外并购油气田、矿产资源的情况。从投资角度看,“一带一路”主题投资机会将分散在各个关键行业中,除了国际承包工程外,食品饮料纺织服装、通信、汽车、家用设备等多个消费升级产业都存在“走出去”的投资机会。

  只是在这些显而易见的机会面前,各路基金的如何打好仓位组合拳,这才是制胜的关键,也考验着他们的投资智慧。

(原标题:“一带一路”主题基金初具规模 穿越牛熊盈亏两重天)

(责任编辑:DF319)

 
 
 
 

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