“奔私”7年后回归 公募“大佬”莫泰山为何拉了这10个股东？

　　莫泰山曾在交银施罗德基金担任总经理，一手把公司规模带进行业前十。在他任内，交银施罗德管理层提出25%股权激励计划，遭股东反对而无果。虽然后来莫泰山还是争取到了每年将15%的利润拿出来作为激励的政策，但业内普遍认为，这位公募“大佬”在2010年毅然离职，与公募业激励机制掣肘有关。

　　七年后，激励问题再次摆在面前，莫泰山将如何破解这一难题？

　　从博道基金的股权结构来看，这家新公募的股权全部由核心团队通过直接和间接持股方式持有，显然经过精心设计，意在股权激励。

　　核心团队全部持股

　　证监会公告显示，博道基金管理有限公司(下称“博道基金”)共有10个股东，除了莫泰山、沈斌、史伟、何晓彬、陈芳菲这5个自然人股东之外；上海博道投资管理有限公司出资25.5%；上海博道如知投资合伙企业、上海博道如见投资合伙企业、上海博道如思投资合伙企业、上海博道相形投资合伙企业这4家有限合伙企业亦分别占据了4.5%的股权。

▲ 数据来源：证监会《关于核准设立博道基金管理有限公司的批复》

　　工商资料显示，博道如知、博道如见、博道如思、博道相形这4家企业全部注册于2016年3月7日，在2016年11月23至24日完成出资变更，目前注册资本均为450万，均由上海博道投资管理有限公司以1万元参股、占股0.22%。

　　不同之处在于4家企业的股东。

　　博道如知由曹雪和王晓莹分别占股69.78%和30%；

　　博道如见由佟琳和杨梦分别占股69.78%和30%；

　　博道如思由陈磊和张建胜分别占股69.78%和30%；

　　博道相形由沈斌和何晓彬分别占股69.78%和30%。

　　《国际金融报》记者发现，这4家有限合伙企业的8位股东和1位相关人士，同时也都是博道私募(即上海博道投资管理有限公司)的股东。

　　在2016年5月28日经过变更后，莫泰山在博道投资控股71.3%，沈斌占股8.25%，史伟占股6.75%，何晓彬、陈芳菲分别占股3.25%，曹雪占股1.7%，陈磊、王晓莹、佟琳分别占股1%，张建胜、杨梦分别占股0.5%。

　　此外，沈斌、何晓彬还直接参股此次获得公募牌照的博道基金管理有限公司，分别出资825万和325万，占股8.25%和3.25%。

　　据《国际金融报》记者估算，如果把博道基金的出资折算落实到自然人，实际参股比例如下：

　　博道投资官网显示，沈斌、史伟均为高级合伙人，也曾就职于交银施罗德基金，与莫泰山一起创立博道投资。

　　持股比例仅次于3位创始人的何晓彬、陈芳菲目前分别是量化团队和债券团队的负责人。何晓彬也来自交银施罗德基金，陈芳菲则是博时基金固定收益总部专户组原来的“王牌”。

　　陈磊、王晓莹、张建胜是股票团队的投资经理，杨梦则是量化团队的投资经理。

　　激励与控制的平衡

　　为什么要在股权结构中引入了4个有限合伙企业？

　　“有限合伙间接持股可以增加公司对于股权的控制，”荣正投资咨询有限公司合伙人秦丽婧向《国际金融报》记者表示，“由于有限合伙企业特殊的企业形式，普通合伙人可以拥有全部投票权，作为有限合伙人的员工则没有平台对外的表决权。”

　　而且，作为股权激励中的员工持股平台，有限合伙形式有助于增加股权结构的稳定性。秦丽婧分析称：

　　“通过有限合伙平台来持股，即使个别激励对象离职、带走股份，对整个公司的股权结构也不会有太大影响。很多拟IPO的公司要求清晰的股权，都会采用这种形式。”

　　而分成4家企业，“可能是基于不同激励对象的出资、锁定期等条件不同，”秦丽婧表示。此外，我国《合伙企业法》规定，有限合伙企业的合伙人人数不得超过50人，更多的平台数量或许也为未来的人员扩张留足了余地。

　　此外，4家企业各占4.5%的股份，或许与相关法规限制有关。

　　《国务院关于管理公开募集基金的基金管理公司有关问题的批复》对持有基金管理公司5%以上股权的非主要股东做出了要求：

　　“为法人或者其他组织的，净资产不低于5000万元人民币”；

　　“为自然人的，个人金融资产不低于1000万元人民币，在境内外资产管理行业从业5年以上”。

　　设立门槛相当高，4.5%的股权线则避开了这一要求。

　　另两家“私转公”基金是怎么做的？

　　作为公募“奔私潮”的代表和如今的“私转公”先锋，鹏扬基金杨爱斌、凯石基金陈继武也都表示过对员工激励的重视。

　　杨爱斌曾向媒体表示，未来除了基本薪酬和奖金外，还会对核心人才进行股权激励，“员工持股比例不低于20%”。陈继武在接受媒体采访时，也提出员工持股计划。

　　“和公募相比，私募更注重持有人的利益，股权激励机制更灵活，”业内人士分析称，“有实力的私募进军公募，会更注意对人才的吸引力。”

　　不过，从股权结构来看，凯石基金采用了自然人直接持股，由陈继武、李琛等6人出资；而最早拿到公募牌照的鹏扬基金股东只有创始人杨爱斌和上海华石投资有限公司，后者也仅由华兴资本董事长包凡之父包锦堂一人控股99%。

(原标题：“奔私”7年后回归，公募“大佬”莫泰山为何拉了这10个股东？如何破解公募基金激励痛点？)

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