近1500亿公募增量资金背后：去库存叠加年末冲规模使然

　　新基金发行节奏正在提速。今年四季度以来，新基金发行规模接近1500亿元，单单在刚刚过去的11月份募集份额就超过了900亿元，这对金融市场而言是一笔不小的增量资金。

　　不过，第一财经从业内获悉，基金发行提速背后反映的主要情况并非是出于股债剧烈波动意欲抄底，而是遵照监管要求行业去库存使然。今年5月，监管层曾下发通知，准许超期未募集的产品办理延期或者自主取消发行。进入年末，获准延期和6月份以来获准注册的一些产品陆续将面临新的6个月超期未发的时间窗口。

　　按照5月份的监管要求，一旦出现两只产品超期未发，该基金公司上报的基金产品均适用6个月的审查期限。“此前已经给过延期照顾了，现在还超期，就要被严格问责。”国内一家大型公募基金公司内部人士对第一财经如此指出。

　　基金发行提速背后

　　一些迹象显示，基金发行势头正在趋好。12月6日，南方优享分红灵活配置型基金成立，首募规模52.03亿元，6.6万户投资者踊跃认购，致使管理者出于规模与投资收益综合考量，选择提前结束募集。实际上，最近两个月间，基金销售火爆的情况时有发生。比如，中欧恒利三年定期开放混合型基金12月6日在深交所上市交易，该基金在11月份只发行一天，便迅速提前结束募集，发行份额达74.4亿份。同期还有东方红资管产品百亿认购、按比例配售等情况发生。

　　然而，以上并非是基金发行市场的真实情况或者全貌。上述基金产品火热发行缘于明星基金经理的号召力。若忽略此因素，正常发行的基金产品销售情况并未出现明显好转。即便如此，基金公司如今正在投入大量资源冲刺于年末基金发行市场，推动行业首募规模强势反弹。11月份新成立基金65只，发行规模约916亿份，创出了今年4月以来的月度首募规模新高。

　　到底是谁撬起了基金发行市场？第一财经从多位业内人士处获悉，基金发行市场强势崛起背后主要存在两方面原因。一方面，前期获准延期的产品陆续“到期”后存在赶时间发行的压力；另一方面当前已经进入了基金市场传统的年末冲规模档期。

　　今年以来，最新的有关基金超期未发的重要监管政策可以追溯至5月份。彼时，证监会证券基金机构监管部向辖内的公募基金公司下发了一份《机构监管情况通报2017年第五期》(下称《机构监管》)，其提出了对超期未募集的基金产品“一次性”的解决方案：对于超期未募集基金产品，允许基金公司自行选择是否延期募集。延期募集的，应当及时提出延期募集备案申请；不再延期募集的，应当作出相关专项承诺，后续不再启动超期未募集产品的发行。

　　如今，在这些获准延期的产品中仍未发行的部分产品，即将面临二次超期未发的尴尬。5月份，证监会要求各家基金公司若出现超期未募集等情况的产品数量达到2只及以上的，在相关情形消除前，该基金公司上报的基金产品均适用6个月的审查期限。

　　在基金注册制时代，新产品申请流程通常使用的简易程序，时间周期为20个工作日。而特殊产品申报才会采用6个月的申请流程。6个月的产品审核期对基金公司而言，未来产品线扩张速度将大幅减慢。若基于此普通产品发行节奏尚可，但大力布局的优势产品显然难以适应这样的节奏。

　　《机构监管》一文中，明确规定了这一适用于6个月审核期限的情形，即：1、2017年6月1日后准予注册的基金产品出现超期未募集情形的；2、2017年5月31日前已准予延期募集备案的超期未募集基金产品，未在备案回函要求的有效期限内进行募集的；3、2016年12月1日至2017年5月31日期间准予注册的基金产品，未在2017年12月1日前进行募集的。

　　第一财经从多家基金公司了解到，至此以后的半年内，监管基调未有变化。按照上述第三种情形，去年12月至今年5月底获准注册的产品，须在今年12月1日前进行募集；第一种情况则意味着在6月后获准注册但仍未发行的产品在今年12月以后陆续将进入“超期未发”的窗口期。对于第二种情况，即便是5月31日拿到延期批文的，按照批文半年的有效期，年末也应该是它们的发行高峰期。

　　按照监管思路，今年年末成了基金公司新发产品的高潮期。据统计，截至8日12月以来共有27只新基金成立，发行份额为315.75亿份。若未来的20多天发行节奏与之相同，12月份基金的发行规模有望超越11月份。

　　冲规模档期已至

　　除了上述超期未发的延期时限到期的因素外，今年9月1日出台的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》一度压缩了基金发行规模。流动性新规于10月1日起正式施行。为应对新规，基金公司都在忙着修改基金合同，众多产品推迟发行。为此，10月份仅有14只基金成立，创出了2014年3月以来基金成立数量的单月新低。在达标流动性新规要求后，各家基金公司纷纷将各自资源重新投入至发行市场。

　　另一方面，与往年一样，每年的最后两个月是基金行业以新基金冲规模的窗口期。去年11月、12月两个月内共有394只基金成立，募集资金超过3500亿元。其间，涌现了众多巨无霸基金，对部分公司的年度规模排名产生了一定影响。据统计，去年最后两个月成立的、百亿以上规模的基金有13只，且多数来自银行系基金。比如，建信基金一口气发行了三只规模均为248亿的基金；工银瑞信发行的工银瑞信丰益、工银瑞信恒泰纯债基金首募规模分别达到175.01亿、163.82亿元；农银汇理发行的农银汇理金穗纯债基金首募300.53亿元；中银国际证券发行的中银证券安进首募299.91亿元。

　　今年的年末，在流动性新规与资管行业统一监管新规等强监管政策影响下，尽管委外资金入局公募基金的热度剧降，但仍有不少起。比如11月份中银国际证券发行的中银证券汇宇定开发起式基金首募150.1亿元，有效认购户数只有2户，即除自购1000万外，剩余的150亿元规模由单一机构定制。进入12月，新疆前海联合泓元纯债基金同样以发起式形式成立，100.1亿元首募份额中，除自购1000万外，其余100亿元由单一机构定制而来。

　　“新基金发行加快，机构定制型为主的债基和绩优基金经理管理的混基均是发行主力。”诺亚财富在发布的研究报告中归纳今年年末的基金发行情况时如此指出。

　　相比上述原因，由于市场调整，待行情明朗，新基金抄底入市也是部分基金公司的考量，但并非主流。上海一家中型公募投资总监对第一财经称，从权益投资角度看，现在应该是发行的好时候，11月以来A股市场震荡加剧，各种不确定性因素增多。鉴于基金发行及建仓各自最长三个月的期限，当前发行的基金产品在打开封闭期后极有可能度过了市场的不确定期，届时面对的市场环境、风格应该相对适合投资操作。

(原标题：近1500亿公募增量资金背后：去库存叠加年末冲规模使然)

(责任编辑：DF155)