长信基金总经理助理安昀：秀企业自身会创造巨大的阿尔法收益

　　如何在资本市场获得阿尔法收益，是每个专业投资人最关心的问题。大多数人希望依靠自身的聪明才智，选择时机采取行动，通过不断的价差交易积累收益。只有极少数人选择放弃与市场争夺短期价差，凭借耐心持有优质个股，最终收获“时间的玫瑰”。

　　做基金经理已有七个年头，安昀对投资也有了更为深刻的理解。他认为，优秀企业自身会创造巨大的阿尔法收益，投资中所需要做的就是识别出优秀的企业，然后以合理的价格买入持有。

　　对于后市，安昀判断，大类资产配置方面，股票依旧是最好的投资方向，但需要降低预期收益率。市场风格上，他依旧偏向于持有蓝筹股，同时也中长期看好消费升级和品牌“出海”的大趋势。

　　耐心持有优质公司

　　最近微信朋友圈有一篇文章很火，题目是《世间没有阿尔法》，大意是投资人都是赚贝塔周期的钱。

　　在安昀看来，探讨上述问题，站在不同的角度会有不同的答案。

　　“基金管理人依靠自身能力，确实难以获取阿尔法收益。一个基金经理不可能十八般武艺样样精通。这意味着，业绩会在某些时候表现好，某些时候表现不好。拉长时间来看，最终会呈现出均值回归。”

　　但如果将获取阿尔法的目标寄托在优秀的企业上，答案则是肯定的。例如，白酒行业中的贵州茅台，家电行业中的格力电器和美的集团，长期来看，这些优质公司均创造了巨大的阿尔法收益。

　　安昀坦言，自己深受芒格等价值投资大师的启发。安昀说：“以前做投资，总是倾向于不断调整组合，站在自身的角度去思考阿尔法。如今意识到，应该站在投资标的的角度去思考阿尔法，用足够的耐心长期持有优质个股，而不是通过做差价来获取阿尔法。”

　　他要求长信基金的投研团队通过更深入的研究，去识别哪些是伟大的公司，在股价被低估或者合理时买入持有，等到估值泡沫化时再进行调整和优化。

　　龙头效应会越来越强

　　2017年以来，各路资金涌向各行业的龙头股。在安昀看来，中国资本市场的“马太效应”将不断增强，2017年的“预演”或许仅仅是一个起点。

　　安昀认为，当经济处于高速增长期，行业的格局很容易发生变化。但中国未来不会再执着于较高的经济增速，而会注重平衡和可持续。未来社会或不再奖励冒险，而资本市场脱离不了大环境，因此小公司实现逆袭的机会也会变少，龙头效应会越来越强。

　　此外，优秀的企业将从“中国龙头”迈向“世界龙头”。按照目前中美GDP增速的线性评估，未来中国有望成为全球GDP第一的国家。安昀认为，这意味着未来十年会涌现出越来越多具有国际竞争力的企业。

　　此外，A股市场的国际化是大势所趋，外资进入A股市场也更倾向于布局龙头公司。在安昀看来，外资在A股无论是市值占比还是交易量占比都较低。在其他开放的成熟资本市场，外资的持股比例基本上达到30%左右。

　　长期看好消费升级

　　对于2018年，安昀认为，股票依旧是他最为看好的配置方向，但需要降低预期收益率。

　　他认为，中国经济韧性较强，未来实际利率有回落空间，因此对于2018年的股市并不悲观。但就估值而言，多数股票已经处于合理位置，性价比突出的标的并不多，所以他判断，今年的收益空间将明显低于2017年。

　　市场风格方面，他认为，如果仅观察估值和盈利，那么蓝筹和成长的机会“五五开”。但如果从宏观的角度来看，今年资金偏紧对于估值依旧有压制，因此，市场风格依旧会偏向于蓝筹。他强调，今年应该持有“跌下去敢买”的公司，而不是“跌下去要止损”的公司。

　　对于投资布局，他长期看好消费升级所孕育的投资机会。在他看来，中国消费升级的大趋势与人口结构相关，中国正在享受一波“婴儿潮”的红利，提供了巨大的消费规模和消费升级基础。

　　此外，安昀认为，2018年房地产销售和投资的增速极有可能呈现前低后高、整体比较景气的状态，全年看销售可能是个位数的正增长，投资可能会上两位数的正增长。因此，他看好与之相关的家电和家居行业。

(原标题：秀企业自身会创造巨大的阿尔法收益——访长信基金总经理助理安昀)

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