好买财富杨文斌：股权是资产配置重要组成部分

　　好买财富董事长、CEO杨文斌日前接受中国证券报记者专访时表示，股权是资产配置中的重要组成部分。长期来看，股权投资的收益率显著高于其他资产类别。好买股权母基金的投资策略是，与最优秀的GP为伍，精选头部PE/VC机构，构建好买股权母基金产品线。

　　资产配置重要组成部分

　　杨文斌表示，过去20年，股权投资在中国新经济发展中作出了重大贡献，未来会继续扮演一个不可或缺的角色。如果没有股权投资，就不会有BAT，也不会有TMD(今日头条、美团、滴滴)。中国股权投资市场资本量也稳步增加，根据清科私募通数据，中国股权投资市场资本管理量从2006年的10992亿元上升到了2017年的86546亿元。

　　他进一步表示，中国已成为全球第二大股权投资市场。2017年，中美两国股权市场募资总量已不分上下，中国市场约1.8万亿元人民币，美国市场约2650.84亿美元；两国的投资案例数量也比较接近，中国市场约10144起投资事件，美国市场12129起投资事件；但美国6224.42亿美元的投资金额大于中国的1.2万亿元。

　　从资产配置角度分析，杨文斌表示，股权是资产配置中的重要组成部分。长期来看，股权投资的收益率显著高于其他资产类别。以著名的耶鲁大学捐赠基金为例，2017年其配置在私募股权类别的比重高达31.3%。事实上，该基金在过去5年中的股权类别配置均超过30%，这也成为其长期稳定高收益的重要来源。

　　杨文斌表示，好买股权投资母基金所采取的策略是，与最优秀的GP为伍。根据第三方机构研究，优秀的投资机构往往显示出更为强劲的投资回报能力，前1/4的顶级股权基金的内部收益率(IRR)普遍比一般的股权投资机构更高；前1/4的顶级股权基金抵御经济和资本市场系统性风险的能力也更强。目前好买股权母基金合作的GP超过64家，覆盖天使、VC、PE、新三板、Pre-IPO阶段。

　　对于从哪些维度来考察GP，他表示，主要是从People(管理人)、 Performance(业绩表现)、Portfolio(组合风格)、Process(决策流程)几个视角来切入。

　　两极分化越发明显

　　对于目前PE/VC行业所面临的一些普遍性问题，杨文斌也作了分析。谈到所谓的“募资难”，杨文斌表示，一方面这缘于资管新规背景下全社会的资金面紧张，另一方面，PE/VC募资虽然竞争日益激烈，但呈现出两极分化的格局，中小基金募资困难重重，但头部GP的基金份额仍然“一票难求”。未来行业的“头部效应”将越发明显。

　　投资方面，前几年蜂拥至股权投资市场的资金已经显著推高了项目估值，甚至部分项目出现了一二级市场估值倒挂现象。对此，杨文斌表示，为了应对这种估值偏高的现状，近年来私募股权机构将投资阶段前移的趋势明显，增加了早期、成长期甚至是天使期的投资，而这也更考验投资机构对产业的前瞻性理解和优质项目的早期发掘能力。

　　他进一步表示，如果在后期盲目追逐一些高估值的热门项目，哪怕是“独角兽”项目，也可能蕴藏着较大的风险。香港上市的众安在线、易鑫集团等新经济“独角兽”纷纷遭遇“破发”，也从一个侧面体现了这种投资风险。

　　退出方面，杨文斌认为，尽管A股市场IPO有一定的收紧迹象，但香港市场IPO绿色通道开启，预计会是今年的热点，退出渠道的多样化值得期待。

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