ESG投资新思路 聪明贝塔策略提升投资收益

　　进入21世纪后，随着全球资源紧缺问题的凸显，可持续发展的观念迅速普及，绿色金融的理念越来越深入人心，全球ESG投资也进入了蓬勃发展的阶段。目前，越来越多的投资者和资产管理公司已将ESG引入公司研究和投资决策的框架中。

　　ESG投资组合展现多重优质特征

　　ESG投资与一般的投资有什么不同？ESG投资是指在投资决策过程中，在考虑财务回报的基础上，进一步充分考虑环境(Environmental)、社会(Social)与治理(Governance)因素为企业带来的道德影响。换而言之，ESG投资不仅重视投资者的投资回报，也兼顾投资的社会影响，在关注传统的金融问题的基础上，增加考虑社会公平、经济发展、人类和平和环境保护等问题。

　　从海外经验来看，ESG投资不仅是一种责任投资，ESG的投资组合通常具有相对较低的风险及相对稳定的长期化资产配置取向。从全球大多数市场ESG指数的业绩表现来看，指数的中长期表现均优于各自的市场基准指数。

　　为什么长期来看ESG策略能够给投资回报带来正面影响？对此需要深入剖析，以便更好地理解ESG投资策略。实际上，海外研究已总结出三种从ESG到经济特征再到股价表现的传导方式。概括来说，第一种方式为现金流传导方式，高ESG评分的公司在资源利用、人才发展以及创新管理方面等更具优势，高竞争力可以带来更多的超额利润，从而带来更高的盈利能力以及分红。第二种方式为非系统性风险传导方式，高ESG评分的公司通常风险控制能力更强，发生违规、诉讼等负面事件的可能性更低，从而降低公司股价的下行风险。第三种方式为估值传导方式，高ESG评分的公司通常业绩受宏观经济影响相比于同行更小，更强的应对系统性风险的能力可以为公司带来更低的融资成本，进而享受到更高的估值溢价。由此可见，ESG策略有助于我们规避风险较高的股票，策略股票组合具备高盈利、低估值、低风险以及高分红等特征。

　　将Smart Beta策略引入ESG投资

　　通过ESG策略所构建的投资组合的风险相对较低，但是风险管理仅仅是投资的一面，如何在控制风险的同时提高投资回报率可能是投资者更加关心的问题。近期我们在ESG投资的新思路上进行了较深入的研讨，提出将Smart Beta策略应用于ESG组合的这一投资方法，正是为了实现上述投资目标。

　　Smart Beta(聪明贝塔)策略是一种量化策略，它是因子策略的指数化体现。ESG策略所选择的股票通常具有较好的质量，但是高质量的股票不一定对应合理的价格。研究表明，在高质量的股票组合中挑选估值更合理的标的可以获得超额收益，因此基于价值因子的Smart Beta策略非常适合应用在ESG组合上。这一点与“股神”巴菲特高质量与低估值相结合的投资理念不谋而合。除了价值策略外，基本面策略、低波策略等Smart Beta策略也可以应用于ESG组合。其中，基本面策略根据上市公司各方面的财务指标对公司进行综合评价，可以为ESG策略补充诸如盈利能力、经营效率、财务杠杆等维度的个股信息；低波策略通过专业的风险模型提炼个股风险收益特征，进而根据投资组合管理理论构建接近有效前沿上的投资组合。除单一属性的因子策略外，兼具多重属性的复合因子策略也可以应用于ESG组合，比较典型的复合因子是股息率因子，它兼具了盈利、质量和估值等多重属性。通常而言，复合因子的Smart Beta策略的增强效果比单一属性因子更强。

　　可以看到，海外市场，ESG与传统Smart Beta策略相结合的投资方式正在逐渐成为一种新趋势。富时指数公司在2017年进行的一项针对近200个资产所有人的调查显示，全球41%的投资机构计划在Smart Beta中加入ESG考量。

　　近年来，ESG投资在国内也在不断获得更多的社会关注，在这样的背景下，加快完善上市公司ESG信息披露指引和EGS绩效评价方法与指标体系，并结合市场监管和市场投资的实际需求不断完善相关机制，探索并适时推出ESG指数，对于引导绿色投资、完善绿色金融体系，助推绿色和可持续发展，都将起到非常重要的作用。在此基础上，Smart Beta策略在ESG投资中的出色运用，无疑会使股票市场上的绿色投资的业绩更为优异，更有长期吸引力。

(责任编辑：DF353)