年终排名进入倒计时 关注基金长期业绩及综合实力

　　2018年仅剩一个完整交易周，基金年终排名呼之欲出，从截至上周五的情况来看，受市场因素影响，股混型基金普遍表现不佳：仅从成立满一年规模过亿开放式基金分别来看，主动股票型基金前三名分别是上投摩根医疗健康股票、万家消费成长股票和中海医疗保健股票，但均为负收益；混合型基金由于仓位相对灵活，部分低仓位产品排名靠前，前三名分别为嘉合磐石混合、博时鑫瑞混合和金鹰鑫瑞混合，目前年度回报均在8%以上，其中嘉合磐石混合为绝对收益目标混合型基金，根据前三季度披露均未持有股票仓位，年度回报逾10%，主要来自债券投资收益。债券型基金表现相对较好，前三名均为长期封闭式债券基金，分别为鹏华丰融定期开放债券、东方永兴18月定开债和融通增益债券，涨幅均在12%以上。

　　每到年底投资者都会关注基金年终排名情况，那么过去的基金排名对未来基金投资策略的制定有何参考意义呢？

　　首先对于年度排名的参考意义，有两个误区需要注意，一是单纯按照排名来选择基金进行投资，直接投资年度基金冠军，从历史数据来看，并非所有基金业绩都具有持续性，尤其对于主动股混型基金，部分年份冠军魔咒较为明显，以去年混合型基金前十名为例，今年以来收益排名，未有基金跻身前十名甚至前500名，大部分基金排在同类后50%，甚至后30%。造成这一情况的因素较多，其中一个主要的因素从笔者来看是受到国内外经济形势的变化和政策等因素影响，市场表现和市场风格的变幻，导致同一风格的基金难以在不同风格中持续获胜，更为极端的情况比如遇到市场牛熊转换或是价值成长风格切换，同一基金可能会出现今年冠军，明年垫底的情况。

　　所以也有投资者可能会走向另一个误区，即认为基金排名无意义，完全摒弃排名。其实正如我们常说的历史业绩并不代表未来表现但是仍具有参考价值。笔者统计了2013年至2017年主动股混型基金及债券型基金的年度排名前列基金其后的业绩排名及其他情况。发现排名靠前基金的几个特征。

　　特征一是该类基金规模较为稳定，该规模稳定有两个特征：一是当年排名越靠前，规模越稳定，前三甲规模相对其他前十名基金更为稳定；二是，这种规模稳定一般在取得排名优势的两年内。分析来看，排名靠前基金的明星效应具有较强的市场吸引力，通常来看明星基金往往会给基金管理人带来声誉的提高，而且规模越大的基金为管理人带来更多管理费用的收入，从而更易形成成熟产品与优秀管理团队的良性循环，此外，规模较大的基金能够降低流动性冲击带来的影响，因而更适合作为大资金或大型FOF的投资标的。

　　特征二是风格较为稳定，一般该类产品及基金经理的投资风格相对其他基金更为稳定，如股混型基金，年度排名前列基金的风格一般较为清晰，大部分基金或为成长风格、或为价值风格，平衡风格相对较少，且在此后风格也很少出现切换。推测看这些基金可以在当年脱颖而出与这一特征不无关系，正所谓“要在市场中准确地踩点入市，比在空中接住一把正在落下的飞刀更难。”根据中证金牛统计数据来看，我国基金经理的选股能力相对优于其择时能力，精准切换基金风格相比于在同一风格下优选股票更为困难，反复切换风格的基金也较难取得理想的收益。

　　以上特征对于基金投资实践有何参考价值呢？首先要明确基金是投资工具，而非解决方案，投资者投资仍要基于自身对市场的判断，在此基础上，历届的明星基金由于其风格稳定就可以作为投资者的有效投资工具，长期稳定的规模也令基金承受的流动性冲击压力更小，从而更容易保持相对稳定的投资风格。当然在投资前还要注意基金产品本身契约及基金经理等有无变更，实际选择时更应注意对于长期业绩和基金管理人及基金经理综合实力的考察，在符合自身风险承受能力条件下，择优投资。

（文章来源：中国证券报）

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