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全解析:熔断机制对场内基金有何影响

2016年01月04日 15:26
来源: 华宝证券
编辑:东方财富网

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  2016年1月1日起,A股市场将正式步入“熔断时代”。若沪深300指数涨跌幅超过5%,则暂停交易15分钟,若指数涨跌幅超过7%的,则熔断至收盘,同时股指期货交易时间段与股票市场同步。这一机制对市场涨跌影响或许有限,但对基金公司来讲,极端情形下可能会影响基金公司的运作和管理,目前还没有明确规定熔断期间是否开放基金的申购赎回,假设熔断时基金依然开放申购赎回,那么基金公司和市场将受到以下方面的影响:

  1、对基金估值与申购赎回的影响,指数熔断导致的股票暂停交易会导致股票收盘价失真,这会给基金的估值带来困难。比如沪深300指数超过7%时导致的熔断,由于市场暴涨但是熔断,投资者无法买入股票,因此投资者在预期下一交易日市场仍然大涨时候,由于无法买入会去参与基金申购,而申购对价按照熔断时候股票估值的话,如果后续市场确实上涨,这会导致申购者稀释原有基金份额持有人的利益。但是这个问题在没有熔断机制存在时候也存在,不过是熔断后问题更加严重了。反之在市场大跌熔断后会导致基金集中赎回,这会损害其他份额持有人的利益。

  2、对基金公司补券抛券的影响,由于申购赎回需要在T+2 或者其他时间进行补券和抛券操作,如果进行熔断意味着原来补券抛券的操作空间在正负10%变成正负7%,因此补券抛券的操作空间相应缩小,特别是在补券时候出现了下跌熔断后,基金公司无法在二级市场卖出股票应对赎回时,届时会出现较大的流动性风险。

  3、由于熔断参考标准是以沪深300为基准,但是熔断对象又是全市场股票,因此可能出现结构影响。若在市场风格极端,比如银行股突发暴涨拉升,沪深300涨跌幅过大出现熔断,而其他指数比如中证500或者中证1000相关品种却涨幅有限下,将会影响这些指数相关的股票和ETF、基金品种的正常运转,而反过来中证500这种容易出现暴跌,但是沪深300跌幅却小于5%的情况下,中小盘股的恐慌却无法通过熔断冷却市场非理性。

  4、其实在熔断机制下,涨跌停板制度带来的各种限制在熔断机制下更加严重了,股票和基金的运作空间也更小了,不过分级B 的跌幅带来的下折损失可在一定程度上减轻,但是只是在一定程度,毕竟在临近下折高杠杆下,若3.3 倍价格杠杆,指数跌超过3%分级B高估就开始出现。不过熔断机制但是若确实能够起到冷却市场,恢复理性,付出些许的其他代价也是值得的。

  5、根据交易所规定,黄金ETF和货币ETF不受熔断机制的影响,而对于跟踪海外指数的跨境ETF目前还没有明确的规定,由于其净值和国内指数无关,理论上应该也不受熔断机制的影响。

  6、对于用股指期货做对冲的策略来说,熔断实施后,由于之前两者涨跌停板理论上都是10%,而现货基本无跌10%可能,现在期货涨跌停最大为7%,而现货跌7%是可能的,因此之前两者涨跌幅差异现在由于制度原因在被缩窄了。其次结构上来讲,由于熔断标的和对象的不一致,也会对股指期货的基差产生一定影响。比如沪深300 指数未到达5%的限制,而中证500 指数跌幅超过7%,这时候中证500 期货最大跌幅仍然是5%,这会导致中证500的负基差被低估。

基金代码基金简称近三月收益手续费操作
210009金鹰核心资源混合46.36%1.50% 0.60%购买 开户购买
630016华商价值共享混合45.84%1.50% 0.60%购买 开户购买
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数据来源:东方财富Choice数据,天天基金研究中心,截至日期:2015-12-31

(责任编辑:DF058)

 
 
 
 

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