货币政策收紧 基金投资防守为主：多元化大类配置

　　2017年1月，A股走势一波三折。从基金收益率方面来看，股票型、混合型和指数型(非ETF)平均净值收益率分别为-1.03%、-0.16%和1.29%；债券型基金净值微涨0.20%；投资于海外市场的QDII平均净值收益率为2.42%。

　　展望2月之后的市场行情，需密切关注2月3日央行上调逆回购及SLF利率所带来的政策信号意义，利率将是影响2月市场走势的核心。利率在2016年初至今从底部震荡到走入上升通道，背后的逻辑是经济周期筑底、回升及复苏的确认。持续5年的长期去库存在2016年2季度结束，3季度开始补库存，预计还将持续半年左右。通胀在2016年1季度见底回升，经济增长在去年3季度开始回升。从周期的角度看，经济连续两个季度回升已经确认复苏态势，因此才有1月份的利率调整。展望未来，复苏已过中程，未来经济增长、通胀还将持续向上，利率仍有调整空间。

　　2月3日的利率调整，对货币政策的担心将是影响短期市场走势的核心，而近期的通胀将加剧这种担心。因此，短期市场还没到乐观的时候，投资者还需耐心等待。

　　具体到各个市场，股票市场方面，央行在货币市场加息意味着房贷利率存在大幅上调的风险，如果未来房贷利率持续上行，叠加政府对部分一、二线城市限购限贷的铺开，房地产市场将受较大影响。此外，利率上升将使商品需求和价格受到影响，如果商品价格不再上涨，那么企业补库存动力就会逐渐消失，库存周期也会很快结束，未来经济下行风险加大。短期来看，利率上行对股市有负面影响，但从长期看，如果政府决心抑制地产泡沫且能有效防范金融风险，那么资金将有望从地产市场流出，股市有望受益于资金回流。因此，从中期来看市场仍是震荡市格局，维持偏谨慎的配置观点，风格上建议均衡。

　　债券市场方面，理论上加息对债市最不利，但事实是债市对加息反应最灵敏。在去杠杆的过程中，经济短期稳定长期回落，利率也是短升长降。尤其对于高债务的中国而言，高利率是不可承受之痛，我们认为3.5%的10年国债利率具有长期配置价值。短期债市稳字当头，10年期国债利率区间3.1%-3.5%，如果经济回落风险增加，年内债市仍有一定的机会。

　　通过以上分析可以看出，在当前市场环境下基金投资总体上应以防守为主。具体的投资策略，建议按照“股票型ETF+主动管理股基+主动管理型债基+黄金ETF+QDII及商品基金”的多元分散化方式来进行大类配置，充分分散风险。

数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，截至日期：2017-02-10

　　股票型ETF:股票市场将受益于供给侧改革的驱动，建议在政策受益、金融、医药类行业中筛选股票型ETF。主动管理型股基：为去杠杆和抑制泡沫，央行变相加息，利率上升短期或对股市有负面影响，但中长期有望使资金从地产回流股市。维持中期震荡市的判断，建议投资者保留一定的权益类基金仓位，风格上保持均衡。在基金品种的选择上，激进成长风格可关注泓德优选成长 、长信量化中小盘等；价值风格关注创金合信沪港深研究精选、诺安灵活配置 、景顺长城能源基建等；稳健成长风格关注国泰金龙行业精选 ；均衡灵活品种关注中欧新动力 、圆信永丰优加生活等。

　　主动管理型债基：当前仍建议以防守为主，建议投资者选择利率债与高信用评级配置比例较高、久期偏短的债券基金。品种选择上，关注嘉实超短债 、博时安盈、建信稳定增利、华夏现金、南方现金。

　　黄金ETF:特朗普入主白宫后，其施政政策的不确定性可能迫使美元走弱，短期打压风险资产，作为避险资产的黄金将受益。

　　QDII和商品型基金：看好美国经济长期增长，建议继续关注投资美国股市的QDII基金；美元升值通道里，可关注美元高收益债基金；从全球风险加大背景以及资产配置层面考虑，也可关注黄金等避险资产。品种选择上，关注大成纳斯达克100、鹏华全球高收益 、诺安全球黄金。商品型基金可以关注华安易富黄金ETF联接基金。

　　由于投资者的风险收益偏好不同，因此以上基金配置策略细分为积极型、稳健型及保守型投资策略，主要通过权益类基金的配置比例来进行区别，其中积极型投资策略的主动管理型股基配置区间50-100%；稳健性为30-50%，保守型为10-30%，权益类资产均衡配置比例分别是75%、40%和20%。

(责任编辑：DF058)