第一高价股之争硝烟再起 为何“第一高价”基金却难有悬念

　　近期，资本市场上的大新闻之一，毫无疑问是吉比特与贵州茅台的第一高价股之争正式开始。昨日(3月14日)，贵州茅台收盘价为369.50元；吉比特收盘价为365.52元，可以看出两者股价相差甚小，而且昨日盘中吉比特一度超过茅台。两只个股未来又会有怎样的走势，整个市场都相当关注。

　　熟悉A股的投资者也都知道，股价超越茅台，对于上市公司来说不是什么好事。从2007年的驰宏锌锗、2010年的神州泰岳开始，再到2014年的网宿科技、飞天诚信、腾信股份、朗玛信息、全通教育，以及2015年的中文在线、中科创达等。大家可以点开这些个股如今的K线图看一看，离贵州茅台现在的369.50元有多远。

　　第一高价基金：华夏大盘精选

　　理财不二牛看到第一高价股之争后，目前公募基金的复权单位净值，从高到低地排了个序(详见表格)，发现公募“第一高价”基金真的是数年如一日地没有悬念，或者准确地说是第一高净值基金，亚军们短时间仍然难以撼动其地位。

　　公募第一高价基金是谁？华夏大盘精选！其最新复权单位净值为18.77元，单位净值为10.75元。在主动权益型基金中，两项排名都是最高。而数据显示，在2015年二季度，华夏大盘精选复权单位净值一度逼近30元，达到27.05元；但最终2016年年初遭遇熔断未能幸免，一度跌至14.73元，之后才逐渐恢复。

　　当然我们也不难发现，复权单位净值排名前十的基金，毫无例外地都成立在2006年之前，甚至还有两只是2002年成立的——他们都享受了6124点史无前例的大牛市，但也穿越了股市大跌的漆黑，算是熬过来了。

　　不过，既然讨论了第一高价基金，我们继续想讨论两件事。第一，为什么高价基金是稀缺资源？第二，可能是投资者最关心的，也是一个老话题，基金是买高价好还是买低价好？

　　投资选择：基金还是老的好？

　　先来说第一个问题，首先为了“公平”起见，看看高价基金是否真正稀缺，我们选择2010年后成立的基金，又进行了一次复权单位净值的排名。排名最高的中邮战略新兴产业为4.61元(截至3月14日)，前十整体差距并不大。这批基金主要享受的是新兴产业红利，至少一度重仓中小创，属于靠风格吃饭。之前贵州茅台连创新高的时候就有媒体统计，多数公募多年来不断减持贵州茅台而错过盛宴。当然，基金重仓股有严格的持仓要求，双十规定使得基金在单一股票上的获利是有限的。

　　公募基金公司平时总爱宣传平台优势。理想中最好的平台一定是当一任基金经理走了之后，接替他的基金经理能够继续发挥。究竟策略是否应该改变值得探讨，但起码要满足基金合同的规定，以及确保基金净值不受影响。因此，累积净值至少能够体现其“传承”——这些基金绝大多数都经历过基金经理的变更，但净值依然保持震荡向上，或许从某种程度上来说，才算是体现了公募其平台的价值。当然也有可能会出现基金公司为了打造旗舰基金，资源有所倾斜的情况，但这都是老故事了，现在的公募机构化特征太明显，最需要讨好的绝对不是零售客户。

　　有第三方研究中心负责人认为，时间因素(成立时长和成立时点)、产品因素和团队因素都是造成高价基金较少的主要原因。“以偏股型基金为例，累计净值首先与设立时间长短密切相关，因为整个市场是震荡向上的，持有时间越长越能得到市场的平均回报；第二和成立时点紧密相关，这一要素会显著影响基金业绩，比如2007年和2008年设立的基金就是两码事；其次是产品因素，一只基金的产品设计和产品定位是最重要的，其收益80%以上来自于资产配置，也就是长期配置结构带来的贝塔(β)回报；第三，基金的超额回报主要来自于团队，基金经理选择的个股都是以研究团队的研究成果等为基础，所以产品定位和团队起到的作用更大一点，而不是基金经理个人。”能够综合这三点因素的基金较少。

　　至于第二个问题，俗话说便宜没好货、好货不便宜，基金恐怕也是如此。如果购买的是主动管理型基金，其实就等于购买的是基金经理的投资能力。当净值跌得很惨，比如4毛、5毛，只能说基金经理水平太差，至少在同一个市场风格下、或者同样的操盘手之下，短期之内都不能构成申购的理由。尽管某只净值大幅上涨的基金，或许体现了短期之内其持有的股票都涨到某个高位，但另一个角度也能印证基金经理投资能力可期。那么我们在挑选基金时，除了各项维度之外，是否还应该加入复权单位净值这个指标，予以适当的关注呢？

　　该负责人指出，“可以加入这项指标，但也要考虑时间因素带来的影响。我自己也喜欢投资老基金。因为运作时间长的基金有自己的运作逻辑和投资理念，很难发生非常剧烈的变化。其次，基金经理和团队经验丰富，在市场变化的时候也有足够的经验去应对。所以老的基金证明了团队好，老的基金经理则证明了他经验丰富，对投资者而言能更好去预期和掌握产品本身的特征，从而去做资产配置。”

　　启示

　　这一通思考下来，理财不二牛认为这至少说明了一个道理：大家投资要趁早，也要耐得住寂寞。错过了当初，就不要错过现在——也许从今年开始算起，又会出现另一批十多年净值涨幅超过10倍的基金？不过这也是有风险的，毕竟成立近十年的基金中，目前还亏损的也不是个案，当然是极少数。

　　又如果申购认购都信不过，基金定投总是可以的。理财不二牛相信没有人能够猜中市场走势，但在大行情来临之前积攒足够多的筹码，做好准备，然后及时止盈，还能赚得更多。总而言之，做投资，时不待我。

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