历史总是在人性的恐惧和疯狂中轮回

2017年10月10日 09:27
来源: 基金吧
编辑:东方财富网

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  上证50指数自2004年1月2日起正式发布,由沪市A股市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成,以反映沪市A股最具市场影响力的龙头企业的市场表现。

  我们来看一下上证50指数历年的具体表现,其从基值1000点,上涨至17年9月底3589点,年化收益9.8%,而全收益指数年化为12.26%,两者相差2.46%,这刚好和年化股息率是差不多。

  从事后来看,上证50指数有3个明显的高点和4个地点,共经历了3轮牛市和4轮熊市。

  04--06年,上证50指数就跌破了1000点,然后就一直在1000点上下波动,非常的低迷。此时ROE也是在11%--14%之间波动,可以说利润的增长并没有那么惨,但是PB却由有3点多下滑到1.6,PE更是由26倍多下杀到11倍,估值杀掉了一倍有余,指数才止跌回升,这也是上证50指数经历的第一个熊市。

  到06年底,上证50指数正式启动,展开了一场波澜壮阔的牛市,由1000多点一口气涨到4227点,上涨4倍多,年化达43.38%。若按最高点4772算的话,年化收益更是高达50.33%。

  可以说,这场牛市是经济基本面和股市的共振造成的,尤其是以基建和能源为主,上证50指数的ROE由10%上升到21%,翻了一倍有余。但PB由1.6倍上涨到7倍,PE也由11倍上升到48倍,指数的涨幅与PB和PE的增幅差不多,也是4倍多,却是利润速度的2倍多。也就是说,指数的上涨大部分是靠资金和情绪推动的。

  在如此短暂的时间内,收获了如此高的涨幅,必然会面临均值的回归。

  由于泡沫严重,估值过高,再加上美国的金融危机,担心中国经济增速下滑。在接下来的08年,上证50指数面临了疾风骤雨式的下跌,在不到一年的时间内,从最高4772点杀到1269点,指数下跌了73%,几乎回到了起始点。而PB则由7倍多下降到2倍,PE也由48倍下降到12倍,估值和指数的下降幅度差不多。但此时的ROE也只是由21%下降到08年的15%,仅仅只是下降28%。可想而知,当时市场上充斥了恐惧和绝望,这和07年的兴奋形是绝然相反。

  上涨有多疯狂,下跌就会有多绝望。

  直到4万亿救市计划的发布,上证50指数才从下跌的泥潭中爬出来。由于经济增没有太多的起色,而且ROE基数太高,指数ROE一直处于下降中。在09年迎来了短暂的反弹,也只上涨了一倍多,上涨没有持续多久,指数就立马转头向下,陷入了绵绵无期的下跌中,之后一直在1500—2000点之间震荡。

  当时市场上流行“蓝筹已死,小盘必胜”的观点,所有的人都抛弃了大蓝筹,而去拥抱创业板。其实大蓝筹仍然在增长中,但增速没有之前那么高,虽然挤掉了很多泡沫,但估值仍然太高,也就没有太多的炒作价值而已,因而遭到了抛弃。

  到14年底,A股虽然迎来了史无前例的大牛市,上证50指数才有所突破。但很可惜,这轮牛市是中小市值的牛市,其依然没有突破07年的高点,只上涨到3500点就戛然而止了,和整个市场一起迎来了千股跌停的股灾,一直跌到1890点才止跌。

  如果从企业利润的角度去看的话,企业的利润水平并没有得到改善,指数的ROE仍然处于下滑阶段,也就是说这轮史无前例的牛市是靠资金和情绪推动的。

  即使是在牛市最高点的时候,上证50指数并没有高估,也只是在合理区间。PB也就到2倍多,而PE也才到14倍,这也是当时很多人没有减仓的原因。

  但当股灾来临的时候,无论是高估还是低估,都无法独善其身,只会向同一个方向发展,那就是共同下跌,直到恐慌的情绪被宣泄完,下跌才会停止。

  到16年中旬,上证50指数是全市场估值最低的洼地,所有的资金都往大蓝筹集中,所以才迎来了久违的慢牛行情,被称为“漂亮50”。而创业板和中小板仍然在下跌途中,因为它们的估值依然高高在上。

  分析完上证50指数的历年表现后,我们发现:低估的太久,必然会迎来强烈的上涨;而估值太高,必然会有均值回归的要求,将会面临惨烈的下跌,而往往由于人性的狂热或者绝望,总是会加剧低估和高估的状态,而且还会延长低估和高估的时间,但最终还是会回到正常的估值范围内。

  历史总是在人性的恐惧和疯狂中,做着循环往复的轮回。

  我们需要做的就是让自己成为一名猎手,总是满怀希望和耐心,当猎物进入伏击圈后,扣动扳机,一招致命。但也需要时刻保持清醒的头脑,随时警惕危险,当危险向你靠近的时候,需要做好随时离开的准备。

  (原文转载自:指数ETF投资)

(责任编辑:DF351)

 
 
 
 

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