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万众瞩目耶伦告别演出 一文读懂市场影响

2017年12月15日 08:02
来源: 基金吧
编辑:东方财富网

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  耶伦“告别演出”

  耶伦最后一次联邦公开市场委员会(FOMC)会议于北京时间12月14日凌晨召开。

  虽然,耶伦于明年退休之前,还将在2018年1月底再度召集主持一次政策会议,但那次会议之后将没有新闻发布会,因此,本次的政策新闻发布会已被普遍视作是耶伦的“告别演出”。

  在此次“告别演出”中,时隔半年美联储政策会议决定再次加息25个基点,这是美联储年内第三次加息,也是耶伦掌管美联储以来的第五次加息。

  美联储此次货币政策决定的投票结果为7:2,两名鸽派美联储高官——芝加哥联储主席埃文斯和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利投了反对票。

  加息、缩表对市场影响?

  由于美国世界货币的特殊地位,美联储无论做什么都是有世界影响力的,美联储加息自然也不例外。

  美联储加息,美国债券或者美国资产升值就会成为必然趋势,持有美国资产更赚钱了,这将会是最明显的好处。

  但是随着利率上升,美元走强,以美元计价的黄金、白银等贵金属会变得更加昂贵,从而对于投资者的吸引力下降,将会导致价格下跌。持有黄金的中国大妈们可能要不开心了。

  对人民币汇率而言,通常短期内会受到一定负面影响,但是今年外汇储备大幅回升,进一步对汇率形成支撑,从而大大减弱美元加息对中国货币政策的制约。

  对于A股而言,市场已经price in 美联储加息,而且最近市场跌幅较大,大概率不会出现较大波动。

  美联储明年或激进加息?

  美联储的这轮加息步伐要慢于以往的周期——算上本周可能采取的加息行动,美联储两年内仅加息五次。相比之下,美联储上一轮长达两年的紧缩周期共加息17次。

  但这也引发了一种担忧:如果美联储明年加快上调利率,金融状况是否会突然收紧?

  美银美林全球经济学家Ethan Harris近期就表示,美联储的利率政策目标是制造“适度”收紧的金融状况。而假如市场继续“无动于衷”,将“鼓励”美联储更多加息。

  美联储迄今为止行动缓慢是因为经济和金融市场几乎没有过热迹象。不过,此前纽约联储主席杜德利(William Dudley)曾多次警告称,如果金融状况不像预期的那样收紧,美联储将以更快的速度加息。杜德利说道:“在其他所有因素都一样的情况下,金融状况的缓和可能会让政策利率路径变得更陡。”

  不容忽视的风险是,明年料将执掌美联储的鲍威尔(Jerome Powell)可能转变策略,尤其是在新一批预计会支持更快加息的决策者的推动之下。经济学家表示,如果明年通胀抬头,加息速度可能加快。

  中国跟不跟?

  美联储加息的同时,英国央行在11月初也宣布加息25个基点;欧央行虽无加息动作,但也通过缩减购债规模释放了退出宽松信号;韩国更是成为第一个在美国压力下加息的亚洲国家。在全球货币政策进一步收紧的大背景下,中国政策利率将何去何从?

  华融证券首席经济学家伍戈表示,通过对中美利差和人民币汇率预期的观察,发现近期尤其是2017年以来,短期资本流动受市场力量的驱动作用显著减弱,折射出跨境资本流动的宏观审慎管理效果凸现

  事实上,2016年以来人民币汇率与美元指数走势高度吻合,人民币兑美元中间价可以更加自主地依据汇率公式进行调节。展望未来,即便美联储多次加息能够对美元指数起到提振作用,跨境资本流动管理也会使得人民币汇率的贬值整体可控且可预期。

  华融证券指出,当资本外流不再是主要矛盾,政策利率将更多受到国内基本面影响。

  事实上,今年上半年我国的两次政策利率调整,虽然时间点上和美联储加息有些重合,但其实是符合我国经济基本面的:一季度我国经济增长超预期,这为政策利率上浮提供了空间。而6月份联储加息后我国并没有跟随,这也与我国当时经济基本面趋于平稳的条件相一致。

  我国政策利率亦步亦趋跟随美联储步伐的必要性并不明显。特别地,近期我国一些市场利率已出现显著抬升:十年期国债利率11月下旬盘中触及4%,三季度的一般贷款加权平均利率上扬至5.86%。

  此外,近期热议的资管新规或将进一步限制期限错配和杠杆化投资,短期内商业银行负债表可能进一步收缩并提升资金成本。

  上述机构认为,展望未来,短期内跨境资本管理现状不会迅速改变。在此背景下,即使美国加息、缩表及减税进程加快,人民币汇率依然可维持与美元指数的相对稳定,利率政策也有条件去更多关注国内。

(责任编辑:DF355)

 
 
 
 

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