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怎样系着安全带去抄底

2018年06月08日 08:53
来源: 基金吧
编辑:东方财富网

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  占便宜是人性使然,对于股民和基民来说,所谓“占便宜”的一大体现就是“抄底”。因为一旦抄到底,就意味着买到了最低价,一般不会出现亏损,只会盈利。这不正是投资者的最好的追求吗?

  股市有个谚语:“新手死在逃顶上,老手死在抄底上,高手死在反弹上”。意思是说,股市的高点和低点非常难判断。新手希望能够准确逃顶,一直重仓参与,在随后的熊市中被埋。老手操作谨慎,在大顶来临前就能全身而退,但贪便宜的心理造成不断抄底,不断被套。而高手希望抓住每个高点和低点,常踏错节奏,在持续的交易中不断损失金钱。

  既然抄底这么危险,真的有人抄底成功过吗?

  有,真有!

  股神巴菲特就是个非常厉害的抄底高手,而且是多次带着“安全带”抄底,取得丰厚的回报。下面就让我们一起来看看股神的精彩表演。

  2008年9月23日,巴菲特出资50亿元收购高盛的永久优先股,优先股不仅每年可享受10%的固定股息,此后5年内还可以115美元/股(当时的股价为125美元/股)认购4350万股普通股。巴菲特所持有的优先股先在2011年3月被高盛溢价赎回,2013年当高盛股价达到146美元/股时,巴菲特又行使了转股权,即以115元/股的价格认购股票。如此操做累计为巴菲特盈利超过30亿美元,而期间高盛股价最低时仅为53美元/股,但巴菲特所采用的债券认股权组合方式,则确保了自己稳赚不赔:一方面,只要高盛不破产,债券部分就可以稳收利息;另一方面,认股权部分仅在有利于自己时才行使,又可同时获取股价上涨时的超额收益。

  当然了,肯定有人会说,巴菲特是大佬,才可以开出这样“苛刻”的条件,我们小散没机会享受这份“艳福”。

  其实不然,我国也有类似的产品——可转债,该产品也相当于债券认股权,只要企业不破产,投资者就可以按照债权人的权利,享受约定的利息收入;如果对应的股价高于转股价格,还能行使认股权,赚取股票上涨的收益。

  从上面的描述可知:

  可转债的价值=债券的价值认股权的价值

  其中“债券的价值”相当于对债券未来的利息和本金偿还对应的现价,只会受到票面利率、市场利率和违约概率影响,相对恒定,对应的是可转债的“债底”(下图的直线)。

  “认股权的价值”主要取决于股票价格和波动大小,价格越高(对应的转股收益高),波动越大(未来能盈利的概率大),该部分对应的价值也越大,但比较难精准定价,一般大于0。

  最终,转债价格与“债底”、“股价”、“违约概率”(市场对违约的担忧)之间的关系示意图如上。

  另一个值得注意的问题是,我国当前对可转债实行较为严格的核准制,只有企业的盈利能力、负债能力均达到下列条件才能发行可转债:

  (1)近三年平均的ROE不低于6%,即企业股东的账面价值每年增加6%;

  (2)发行后累计负债/净资产不超过40%,高负债类型的企业提前被挡在门外;

  (3)净资产少于15亿元需要提供担保,能有效防止小企业的经营风险。

  也就是说,能发行可转债的公司,只占上市公司的一部分,虽然未必个个都是“白富美”,但绝对不会是“矮挫丑”!

  从历史上看,截至2018年5月,深市和沪市共有109只可转债退市,其中104只转股成功,转股成功率为95.41%,平均盈利50%以上。

  此外,为了进一步规避风险,最好适当分散,并留足安全边际。例如可转债的溢价一般超过20%,如果购买溢价不超过10%的可转债,投资风险会进一步降低。

  对于普通投资者,最好的方式就是购买可转债基金,由专业人士帮忙打理,并可在风险较小的情况下,加点杠杆赚取更多的收益。

  比如,近期工银瑞信发行的可转债优选债券型基金(A类005945,C类005946),投资于债券的比例不低于80%,投资可转债(含可分离交易可转债)的比例不低于非现金资产的80%,即是主要投资可转债的基金。相对于该司目前的可转债债基及市场上同时投资于信用债和可转债混合占比较高的转债基金来说,该产品在可转债投资上更加纯粹,更加聚焦在可转债投资机会上。

  该基金拟任基金经理为张洋,对于股债混合配置及可转债投资有丰富的经验,尤其擅长运用基本面判断以及多种量化模型辅助在股票、可转债、利率债、信用债等资产组合中实现稳健控制回撤的可持续超额收益。张洋目前还担任工银瑞信双债增强债券、工银瑞信保本3号混合、工银瑞信新得益混合和工银瑞信可转债债券等基金的基金经理。银河证券数据显示,截至5月25日,张洋管理的工银可转债债券和工银新得益混合过去一年累计回报分别达4.06%和10.49%,均居同类前10。

  从时间节点上看,可转债后市充满机会,当前面临较好的配置时机。债券市场一般的牛熊周期是2-3年,从2016年四季度开始计算,目前债券市场下跌近两年,风险释放较为充分。目前市场上80多只可转债中,80%以上的转债到期税后收益率大于0,可转债的溢价基本消失,未来下跌空间较为有限。

  股市方面,经过近3年多的震荡下跌,市场风险得到极大地释放。目前中证500指数市盈率处于从低到高10%左右的位置,沪深300的12.6的市盈率在全球处于较低位置。预计今年上市公司整体业绩还将有10%左右的增长。股市整体也处于底部区域。

  历史上,可转债在股债双牛的情况下表现最佳。例如2007年、2009年和2014年,中证转债分别上涨了103.13%、42.63%和56.94%。由于债券基金可适当上杠杆,不少基金的实际收益好于指数。未来的股债双牛中,可转债基金有望再续辉煌。

  整体看,工银瑞信可转债优选债券型基金(A类005945,C类005946)未来有望受益于股债双牛行情。该基金属于可转债基金,并可少量投资股市,波动高于纯债基金,小于混合型基金,适合稳健型投资者关注。

(责任编辑:DF355)

 
 
 
 

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