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黄金的黑料 你知道多少?

2018年12月07日 14:56
来源: 微信公众号天弘基金
编辑:东方财富网

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  美联储变脸,简直不要太快。

  2018年11月29日,美联储主席鲍威尔表示,目前利率“略低于”中性区间,10月份的调子还是距离中性区间“还有更大距离”。这被市场解读为美元加息已经按下暂停键。

  国际金价应声而起。

  手又痒了不是?

  抄底前,这些黄金的黑料,了解一下。

  避险不等于无风险

  盛世文玩乱世金。黄金的确在危机时刻体现出避险功能,特别是在地缘政治摩擦和局部战争期间,比如1990年海湾战争时表现突出。

  但这不代表遇到危机买黄金就能高枕无忧。2000年互联网泡沫破裂时,黄金也是跟着股票一起下跌的。

  更重要的是,能不能取得避险效果,还要看点儿踩得准不准。

  1990年-2016年的统计数据显示,黄金的波动率在全球主要资产类别中排名第三,仅次于新兴市场和大宗商品,远远高于债券。

  波动意味着必须择时。

  真正低风险的标志是躺赢,这方面,黄金其实不达标。

  中国大妈不管什么择时,跌了就是买买买。

  2013年4月15日,国际金价出现单日暴跌9.5%。面对黄金30年不见的史诗级下跌,中国大妈们创造了另一项历史:抢购黄金,直买得上海金交所现货黄金比国际金价每盎司溢价50美元;内地买不够就去香港买,五一假期扫货黄金40吨,把香港金店全买空。

  结果呢?

  2013年4月,黄金最高1603美元/盎司,2018年11月最高1237美元,五年多时间从未回到过当年高峰。

  2011年9月,黄金还曾创出过1920美元的历史最高价。

  对于这次黄金大绞杀,前美国总统经济政策特别助理比帕·马格伦这样评述:美国政府厌恶黄金价格的暴涨,这的确是事实。

  特别是在他们推行历史上最大程度的货币贬值政策时。

  黄金是不同金融利益集团博弈的工具。

  吃瓜群众对黄金的货币属性,则有着一种天然的强烈偏好。群众的情绪,又是可以被金融集团利用的。节奏没踩准,黄金也套牢。

  实物金有黑料,接下来的问题是,买黄金股能抵御股市风险吗?

  抱歉,答案又让吃瓜群众失望了。

  根据国泰君安证券的研究数据,2003年8月至2018年11月,黄金类股票和沪深300指数的相关系数为0.86,黄金类股票和金价相关系数则为0.66,也就是说黄金股更像是跟着大盘混的小弟,而不是紧跟国际金价运行。

  根据国泰君安的研究,2003年8月至2018年11月,沪深300指数单日跌幅超过3%的交易日总计有149次,暴跌日黄金股平均下跌4.1%,仅22个样本日涨幅超过0%。

  有意思的是,海外黄金股和金价之间的关联度要强于A股黄金股。

  金价为何成不了A股黄金股的神助攻?

  这可能与A股投资者对黄金价格上涨的持续性预期不强有关。

  可话又说回来了,咱大A股啥时候在预期方面这么讲逻辑了,不都是有点儿题材就一把梭吗?

  对于黄金,股票投资者的想象力明显不如实物市场上的中国大妈。黄金股也的确没辜负投资者们的谨慎理性,在A股暴跌时取得的超额收益,大概率会在30 天的时间逐步回吐。

  综合起来看,黄金股在股指大跌日的逆势上涨,更多地与投资者情绪波动有关,很少有机会成为行业配置的重点。

  抗通胀不等于跑赢通胀

  说完避险,再说保值。

  黄金真是失望+1了。

  1980年起持有至今,黄金的收益率竟然比通胀率还低。

  黄金的抗通胀功能,只有在通胀特别高的时段才明显。

  1970年以来,美国CPI超过5%时,黄金平均年回报率能达到21.8%,扣除通胀后的实际回报率约为12%。但当CPI低于2%时,黄金实际回报率只有微乎其微的0.8%。

  恶性通胀通常伴随企业盈利的下滑,股票、债券出现双杀,此时市场资金出现显著的配置调整,人们相信黄金是唯一可以信任的货币,集中买入推动金价上涨。但恶性通胀毕竟短暂,因此黄金在大部分时间里的表现均弱于股票和债券。

  黄金竟然不是好资产?

  黄金一直被视为资产配置重要的组成部分。但在投资家眼中,黄金竟然算不上资产。

  巴菲特经常面对黄金开启“嘲讽”技能,他并不把黄金当做好的投资,因为黄金本身并不产生任何产出。

  这恰好解释了黄金为何长期跑输股票和债券。

  因为股票有分红收入,债券有票息收入,而黄金只有在出售时才能获得一次性现金流,除了价差以外没有任何增值,持有期间还需要承担通胀、利率成本。

  或者可以这样说,黄金的意义,只为恶性通胀而存在。

  非洲兄弟用血肉筑底

  2018年,国际金价最低跌到1159美元开始反弹。

  黄金底不是大妈买出来的,是黑人矿工挖出来的。

  开采量有限导致的稀缺性,一直是黄金购买力的保障。因此,黄金开采成本通常被市场认定为金价的底。

  2000年以前,国际金价长期横盘,底部一直在400美元/盎司附近徘徊。最近十多年,市场流行1100美元是铁底的说法。

  2015年年底,国际金价跌破1100美金/盎司,最低至1045美元,触及当时全球矿山现金成本线的90分位,且明显低于完全成本,这意味着矿工一铲子下去,挖的不是黄金,而是矿主的肉。

  加上当时美国加息节奏放缓,国际金价展开一轮趋势性上涨。

  2017年国际金价的最低点是1145美元,仍然与开采成本有关。

  根据世界黄金协会数据,全球高成本矿山主要集中在南非地区,2017年南非地区平均完全成本约为1200 美元/盎司,当时南非货币兰特相对美元还在大幅贬值,矿主表示压力山大。

  是黑人矿工兄弟们,用血肉之躯筑起了黄金1100美元不倒的长城。

  美联储变脸时,国际金价在2018年恰好创出了1159美元的年内最低。

  看起来,机会来了。

  上涨又能走多高呢?这需要对黄金立体分析。

  黄金是一种实物资产,具有多重属性:

  商品属性。长期均衡价格主要由供需决定。金矿开采有限,需求主要来自消费(请自行脑补中国大妈抢购、印度大妈满身尽带黄金甲),以及部分工业生产。

  金融货币属性。央行和投资机构、投资者出于配置和避险目的买入。

  影响金价的因素,不仅包括供求关系,还包括通胀、利率、汇率、金融市场和政治局势的尾部风险等。

  黄金是硬通货——道理听起来简单,较起真来,又不那么简单。

  实物金单价高、变现能力弱、流动性低,买少了,对资产组合不起作用,买多了,又买不起。所以现在金融机构推出了纸黄金、黄金ETF等新工具,降低门槛提高流动性。

(文章来源:微信公众号天弘基金

(责任编辑:DF384)

 
 
 
 

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