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看完这篇 离当基金经理又近了一步

2019年01月10日 15:10
来源: 微信公众号汇丰晋信基金
编辑:东方财富网

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  这是价值投资大师格雷厄姆的第三篇。

  将入门性地介绍2种现代金融学中,内在价值的计算方法。

  首先让我们来复习一下:什么是内在价值

  它代表的价值计算关注企业本身评估企业的盈利、资产、未来前景等因素。

  为什么要计算内在价值

  因为它是我们投资时的“锚”。

  价值投资的秘诀:

  在于当股票价格远远低于内在价值时投资,并且在市场趋势回升时获利。

  因为我们相信:

  股票价格将围绕价值上下波动,高估的更可能下跌,低估的更可能上涨。

  内在价值的内涵是多向的:

  内涵1:

  内在价值,帮助我们站在自己角度,判断股票价格是否高估/低估。

  内涵2:

  它也可以预示完全对等交易的情况下,从一个理性投资者的角度,愿意付出的公平价格。

  投资大师格雷厄姆的内在价值公式

  上一篇文章中,讲到了格雷厄姆对公司内在价值的计算:E(2R+8.5)×4.4/Y。

  但它也有一些问题:

  问题1:

  公式里有很多经验数据,不是从概念推演出发的终极公式。

  问题2:

  它也没有清晰的分类应用场景。例如,一个银行,一个小型互联网公司,套用同一个公式来衡量,是不是有点不好比较?

  那么今天,我们就一起来看一看,一些更有针对性的内在价值计算方法。

  对于一个相对成熟的企业:从股利角度计算(重要!)

  适用对象:一家已经稳定经营的企业。

  假设它新业务的增长机会不大,于是选择将盈利以股利形式回报投资者。

  并且,股利保持不变。

  例如一些非常大的消费品企业,或者大银行等。

  市场已经变化很小,业务也相对规范不变了,就可以使用这个计算方法。

  公式:

  当期内在价值V=下期股利D/要求收益率r

  我们倒过来理解一下这个公式,你就一下子明白了。

  把右边的分母挪到左边去:

  收益率=股利/内在价值(也就是广大投资者认为他愿意付出的价格)

  那投资者对公司的要求就是,公司的股利(自己到手的投资回报),相对愿意付出的价格(内在价值)的比值,也就是投资收益率,必须满足他的要求收益率。

  理解了公式,那你知道了要求收益率,也知道了公司下期的股利(也就是一直保持不变的长期股利),不就能反推公司价值了吗?

  例如,一家发行了100万股的公司。

  每股股利1元。要求收益率是10%。

  投资者愿意为公司付出的价值就是:1/10%=每股10元。

  公司整个的内在价值呢,就是股价*股票数量=10元*100万股=1000万元。

  对于一个相对具有成长性的企业:从收入角度计算(重要!)

  适用对象:一家仍在高速增长的企业。

  假设它新业务增长机会很多,相比于将盈利分配给消费者,拿来投资新业务可以给公司(也就是股东)带来更大的收益。那它就倾向选择不发放股利。

  例如一些渡过初创期,刚刚上市的企业。如早期的通讯巨头,软件产品已经有了比较大的客户基础,开始有较为稳定入账的电子企业,等等。

  这种公司不发放股利,不能用刚刚的第一种方法计算。没关系,股利是从盈利来的嘛,我们直接从盈利出发计算就好。

  公式:当期内在价值V=当期净收入E–上期净资产B*要求收益率r

  因为这种公司业务变化很快,收入是最重要的估值考虑因素。

  我们就在当期净收入的基础上,减去上期净资产持有人应得的收益(我们上期还没持有,这部分不归我们),也就是减去上期的投资者报酬,就得到了当期内在价值。

  也就是说,一个新来的投资者,要花多少钱买这个公司合适——这个公司今年挣的钱。

  不过,这部分钱里要给老投资者拿走一些,那就把它减去。

  例如一家公司当期收入300万元。

  因为是轻资产行业,净资产只有50万元,其他投资者的要求收益率是10%。那么上期,这50万元的所有者(上期投资者)本期要“拿走”的钱就是50万元*10%,即5万元。

  这家公司本期对新来投资者的价值,就是300万元-5万元=295万元。

  结语

  一切投资判断,回归公司实际情况。

(文章来源:微信公众号汇丰晋信基金

(责任编辑:DF384)

 
 
 
 

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