选出最好的股票 就能得到最赚钱的组合吗？

　　都说选股是投资的根本，很多投资者都会自上而下或者自下而上地精选行业和个股，最终筛选出自己心目中最好的一篮子股票，组成投资组合。那么这一篮子由“最好”的股票组成的投资组合，就一定是“最赚钱”的组合吗？

　　这里先卖个关子，我们来看下面的案例。

　　假设有两个预期收益相同的股票组合A和B，每个组合里各有两只占比相同的股票。其中，A组合里的两只股票，下跌风险分别为10%和15%，同时两只股票的相关系数是100%，也就是说，一只股票下跌，另一只股票必定会同幅度下跌。

　　股票组合A

注：股票1: 股票2=50%：50%

　　B组合里的两只股票，下跌风险分别为20%和25%，同时两只股票的相关系数是-100%，也就是说，一只股票下跌，另一只股票必定会同幅度上涨。

　　股票组合A

注：股票3: 股票4=50%：50%

　　那么现在问题来了，A和B，哪个组合更好呢？

　　如果单从个股的角度来分析，组合A无疑是更优秀的。因为在收益相同的情况下，A组合里无论是股票1还是股票2，下跌风险都要小于组合B里的任意一只股票。

　　但是如果从股票组合的角度来看，结论似乎又倒了过来。

　　如果股票1下跌10%，由于1和2之间的相关系数是100%，所以股票2也会跟着下跌10%，从而导致组合A整体下跌10%。但如果股票3下跌20%，由于3和4之间的相关系数是-100%，所以股票4不但不会跌，反而会上涨20%，这样股票组合B整体就可能不跌了。

　　是不是很奇妙？两只下跌风险都更大的股票，组合在一起，表现反而更好。这背后的原因在于，股票之间的相关性是不同的。组合A的两只股票正相关，所以个股风险无法分散；而组合B的两只股票负相关，所以个股风险被抵消了，投资组合整体表现反而更优。

　　由此可见，投资不但要关注个股的好坏，还要关注整个投资组合整体优劣，而且个股优和整体优有时候是矛盾的。但从长期来看，整体更优的投资组合往往能贡献更好的回报。

（文章来源：汇丰晋信基金）

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