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私募大佬但斌选股标准曝光

2020年01月14日 08:51
作者:懂私慕
来源: 财富号
编辑:东方财富网

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  近日,知名私募大佬、东方港湾董事长但斌在内部年会作了演讲,就其27年的投资经验和牛股筛选法则进行了分享,并展望了未来A股的演绎方向。

  先了解一下但斌的选股标准:

  一、长期稳定的经营历史;

  二、高度的竞争壁垒,甚至是垄断企业,最好是非政府管制型垄断;

  三、管理者理性、诚信,以股东利益为重;

  四、财务稳健,负债不高而净资产收益率高,自由现金流充裕;

  五、我们能够理解和把握的企业。

  当天但斌的演讲精华如下:

  一、最底层的逻辑:对长期前景要有信念

  在投资中,人们往往会犯“灯下黑”的错误。

  比如,2007年,我在中欧商学院读书时,曾和同学们分享要买贵州茅台(现价1112.5元)和腾讯。而我的同学中,有腾讯的8号员工和13号员工,他们当时就把腾讯股票给卖了。2017年,我再和这位8号员工见面时,他哀叹“少挣了8亿”。同样,在和茅台公司内部人士交流时,他们也说,公司内部人人都知道茅台好,可是敢买茅台股票的却没有几个。

  建立起对长期前景的信念,投资就会变得简单多了,我们可以选择国内最好的行业、最好的企业,去做长期投资。就像巴菲特从1957年开始做投资时,选择美国的好的行业、好的企业长期投资一样。

  二、选股标准:重视连续5年ROE在15%以上的公司

  15年来,但斌重要择股标准之一就是:连续5年ROE在15%以上的公司。

  我们当时从30家公司当中挑出了贵州茅台、张裕、万华化学(现价54.36元)和云南白药(现价88.77元)等公司。而站在当前时点来看,我们梳理的数据也显示,上市超过10年,涨幅超过10倍的公司中,其平均ROE是超过22%的。

  投资的核心是找龙头企业,但行业的选择也很重要。比如商学院的老师会经常举美国西南航空案例,说西南航空管理是多么好,但西南航空的净利率仅有2.5%。这意味着,如果有43天的罢工,这家企业就会亏损。航空业很难赚钱,即使找到了西南航空这样的优秀企业,投资上也很难赚钱。

  反过来看,比如从1994年泸州老窖(现价90.5元)上市到现在,对现有的18家酒类公司,如果买了,就都会赚钱。如果挑到最赚钱的两家,则会赚到很多钱。投资的思考极限是比谁看得远,看得准,敢重仓,能坚持。在全世界最古老的16家公司中,5家是酒类公司,酒类公司生命周期是最长的。

  三、情有独钟:消费互联网平台型公司

  在全球资本市场上,估值几乎是一种世界性通用语言,消费类公司的估值都很高,比如,雅诗兰黛当前的市盈率为40倍,耐克是40倍,海底捞有70多倍。

  消费品的世界类似葫芦,头小、脖子细、肚子大。要成为小葫芦中最顶尖的品牌,如爱马仕、雅诗兰黛、茅台和百达翡丽这样的公司,是非常难的。

  但在成为这些公司后,就拥有了提价权。爱马仕每年涨价3%到5%,女性照买不误,茅台也一样,消费品投资就是寻找这样的头部公司。

  葫芦的脖子很细,但因为竞争激烈,经常会出现倒闭或者滑到下层的公司。葫芦的肚子很大,但因为当前的网红经济的“搅局”,变化会非常快。总之,消费品投资要集中在小葫芦顶端的品牌去投资。

  我们也看好5G,但很少去投硬件类的公司,而希望从更长远的角度考虑,看好互联网平台类的商业模式。这些平台轻资产、高盈利,一旦建立壁垒后,可以管很多年,而且不用特别担心。如果投资制造业,来了一波可能又下去了。3G到4G时代,真正的赢家是华为和腾讯这样的公司,从应用角度看,5G利好教育和医疗,两年后将是重大方向。

  四、未来走势:注册制带来牛市,分化行情依然延续

  在这个位置,市场处于谷底的概率很大。注册制到来是真正牛市的开始,是长牛和慢牛,目前一些市值200亿元以上的公司的估值依然很低。

  苹果、脸书、亚马逊、谷歌、微软这5家公司占到美国上市公司市值的一半左右。在美国过去10年的牛市中,投资者如果不买这些大公司的话,会很难受。大钱长钱都是围绕这些龙头公司来建仓的。

  在港股市场,日均成交金额超过1亿港元的公司也就几十家,资金都是围绕好公司在流动。边缘公司的成交量递减是长期趋势,资金长期向优势企业集中。优势企业不怕跌,谷歌在两个季度之前,也是说季度业绩不如预期,跌了20%,但这两天又在创历史新高。

  就国内的机会看,也有足够长的坡和很厚的雪。特别是,我们的创新能力非常强。

(文章来源:财富号)

(责任编辑:DF528)

 
 
 
 

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