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多久能走出来?回顾历年A股的5次“底部”反弹过程

2022年08月09日 08:05
来源: 天天基金

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   近来A股再次陷入震荡不断,在3100左右反复徘徊。作为普通投资者,我们很想知道:到底什么时候才能真正回弹?

  回看过去A股历史上的5次“底部”反弹,以史为镜,给大家一些参考。

  历史上的五轮底部

  21世纪以来A股一共有5轮底部,从2005年一直到2019年,跨度达14年。每个底部的形成原因和走出底部的动力也不尽相同。

图1:A股历史上的5轮底部

来源:光大证券,2000/01/01-2022/05/13,部分数据波动过大未予显示

  5轮底部发生时间分别是2005年6月、2008年11月、2012年12月、2015年8月和2019年1月。

  2005年市场底部

  2005年中国资本市场建立不久,许多遗留问题依然存在。股权分置就是我国改革中的特殊产物,在那个市场化进一步深入发展的时代,“同股不同权”的弊端显现,从而导致了股东利益冲突、企业控制僵化等影响。不过在股权分置改革方案通过后,市场便迅速好转。

图2:2005年市场底部

来源:Wind,2005/01/01-2005/12/31

  这一轮市场底部从2004年2月2日两市发布深化市场改革措施到趋势扭转,总计耗时120天。

  2008年市场底部

  2008年底部主要是由于美国次级抵押贷款违约波及世界,导致金融危机。当年9月18日财政部、中央汇金公司以及国资委分别推出了不同的救市政策,但仍未能阻止颓势。一直到当年11月9日,国常会提出扩大内需以促进经济增长的十项措施,也就是后来被人们熟知的“4万亿计划”,此后市场才确定性的走出底部。

图3:2008年市场底部

来源:Wind,2008/01/01-2008/12/31

  这一轮市场底部从9月18日三大部门、机构救市到11月9日“4万亿”的提出,前后经历了52天。

  2012年市场底部

  2012年的市场底部,成因周期较长,主要是由于在4万亿计划后两年,中国经济突飞猛进,GDP同比增速在2010年达到12.2%的峰值。但这也随着带来了通胀压力,2010年后经济增长进入下行通道。

图4:中国GDP增速及工业增加值

来源:Wind,平安证券,2007/12/31-2013/12/31

  当然在这个市场、经济双向寻底的过程中,2012年央行宣布降准0.5%,10月16日证监会放宽合资券商持股比例,但直到11月底出炉宏观数据出炉,情况才暂时好转。但由于短期资金注入未能扭转长期下行压力,结合美国在2013年的提前结束量化宽松,导致了2013年上半年出现“钱荒”,直到2013年6月25日,央行定点提供流动性,趋势才彻底好转。

图5:2012年市场底部

来源:Wind,2012/01/01-2012/12/31

  这一轮市场底部起于9月7日发改委密集批复投资项目,但直到次年6月25日,市场才算彻底走出底部。前后一共耗时291天。

  2015年市场底部

  2015年底部形成主要是由于市场中投机行为,以及流动性过剩和制度不完善所导致的。2014年至2015年中,两市融资规模扩张迅速,峰值达到2万多亿元。各类金融机构纷纷涌入,市场杠杆不断推高。部分借助股指期货对现货市场做空的行为,也推动了市场恐慌。

图6:两市融资余额与上证指数

来源:Wind,上海证券交易所,2014/01/01-2015/12/31

  此轮走出底部更多依靠国家救市以及监管层面对于融资规则调整,央行、证监会、财政部等纷纷出手,但直到7月9日公安部前往证监会排查恶意做空,股市才出现转机。

图7:2015年市场底部

来源:Wind,2015/01/01-2016/06/31

  本次底部成因较为特殊,下跌幅度较大,但政策重点清晰,调控迅速,自7月9日政策托底起,前后总计耗时48天。

  2018年市场底部

  在2018年中美间反复摩擦的贸易战抑制了股市流动性,由于2015年的教训,2017年末开启的去杠杆化几乎贯穿了2018年全年,首先是资管新规限制了资管业务流向A股通道,其次实体企业融资难度增加,限制了上市公司盈利增速。

  如下图所示,A股筹资金额在2017年下滑巨大,此后长期维持低位。银行理财产品金额则随资管新规在2017年末出现较大回落,流动性出现了较大限制。

图8:银行理财产品余额和A股增发

来源:Wind,2016/01/01-2021/12/31

  本轮下行始于政策压力以及外部环境,所以周期较长,2018年初的金融监管打击了市场热情,5月开始的贸易战导致了国际资本对于中国市场的担忧。直到2018年10月19日,央行、银保监会、证监会领导就市场重点关注问题解答,政策托底出现,市场则在次年1月4日走出低位。

图9:2018年市场底部

来源:Wind,2018/01/01-2019/06/30

自一行两会为代表的政策底出现到次年1月4日市场好转,本次底部总计耗时77天。

  历史从不会一模一样的再次上演,但从近期表现以及消息来看,市场已然走出最悲观的时候,未来市场大概率是在结构性机会涌现中,震荡上行。

  当下是好的基金投资机会么?

  回到市场面,大A自4月底反弹已经持续3个月左右,近期虽然遇到3200点压力位,反复震荡。但如果我们回看过去,就能发现,A股实际上是频繁穿越3100点位置的。

图11:上证指数多次穿过3100点

来源:Wind,2013/01/01-2022/05/31

  此时从估值角度看,3100点附近的A股性价比凸显。从10年周期的维度上,截至2022年8月5日,A股市盈率为12.57倍,处于26.62%的分位点上,远低于中位数水平。

图12:上证指数近10年估值水平

来源:Wind,2012/08/06-2022/08/05

  而每一次在3100点左右的时候,都是一个不错的长期基金投资机会。以下选取几个上证指数处于3100点左右时,投资偏股混合型基金指数至今的涨跌幅。

图13:3100点至今偏股混合型基金指数

(885001.WI)涨幅

来源:Wind,截至2022/08/05

  在3100点位置下,基金投资只要坚持长期持有,到现在看收益水平都还是挺不错的,对于未来而言,各位投资者不必过分担忧,学会理性看待当前经济,耐心等待市场的反应。

  总的来说,A股在风风雨雨中伴随着中国发展,经历了数十载岁月,此间较为重大的低谷共有5轮。但是现在看,每一轮低谷反而是起跳的蓄力。每一次宏观上遭遇的困难总会被解决。在这个即将拨云见日的时候,不如回想一下在2008年,当世界遭遇前所未有的危机时的那句话吧:在经济困难面前,信心比黄金和货币更重要。

  (文章来源:中欧基金)

(责任编辑:93)

 
 
 
 

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