券商私募合作升级 首只券商资管MOM问世

　　随着私募阳光化，产品发行不断创新高，券商争抢私募合作业务蛋糕的战役也在不断升级。中国基金报记者近日获悉，招商证券将于10月底推出首只MOM小集合产品，招商证券为基金管理人，博道投资、鸿道投资和景林资产的3位基金经理将出任子账户首批管理人。

　　MOM，即管理人的管理人(Manager of Managers)，由MOM基金管理人通过长期跟踪、研究基金经理投资过程，挑选符合条件的基金经理，以投资子账户委托形式让他们负责投资管理。

　　某大型券商金融研究产品中心分析师表示，有券商此前发过MOM产品，对接的是银行理财产品，招商证券推出的是首只面向普通投资者的MOM资管产品。

　　创新孵化模式

　　据了解，招商证券的该MOM产品封闭6个月，随后每个季度开放一次，认购门槛100万元。

　　“经过一年多的合作，对市场上的阳光私募有了一定了解，这只MOM是想做成平台类产品，相当于与私募在PB业务合作的基础上进行了升级。”10月17日，招商证券理财产品部人士对中国基金报记者表示，“首只产品规模不会很大，预计1亿元左右。主要是先把平台搭建起来，通过一段时间的考核，对于业绩优秀的基金经理，再通过其它形式拓展，扩大平台的影响力。”

　　“后续会把MOM平台作为孵化未来私募管理人的平台，一些规模小、没有能力发产品的私募，可以到这个平台上来，我发产品，你来管理。这是MOM平台今后发展的方向，初期是成熟机构在这里玩，今后会是一个孵化平台，同时也是一个优胜劣汰的平台。”该人士称。

　　研究员对中国基金报记者表示，券商做MOM产品具有一定优势，在其交易平台上可以看到私募交易情况，能清楚把握私募的投资风格，通过MOM产品，券商筛选和培育出优秀私募投顾，将其绑定在平台上，未来直接发产品，长远来看，对培育高净值客户、提升券商管理规模和交易量均有益处。

　　对此，格上理财研究员张彦也认同，但她认为，券商也有局限，一是数据仅局限于在自身平台交易的私募，二是券商对私募的选择局限于定量分析，而定性分析和实地走访调研也很重要，这部分业务并非券商主营业务，券商相关部门在这方面分配的精力也相对较少。

　　瞄准公转私基金经理

　　对于MOM产品来说，研究顾问的投资能力将直接决定产品业绩，如何筛选投顾成为考验券商管理人的一道难题。

　　据悉，招商证券首期MOM产品3个子账户的基金经理，分别为博道投资的史伟、鸿道投资的丁申伟以及景林资产的孙建波 。这3位基金经理均有公募从业经验，但“奔私”时间并不长，史伟和丁申伟均是2013年分别参与创立博道和鸿道，孙建波则是今年才加盟景林，丁申伟和孙建波尚无公开的私募管理业绩。

　　对此，上述理财产品部人士说，“管理私募产品时间很长或规模很大的基金经理，不会入选到候选池里，因为这些基金经理自己就可以发产品，不需要我们的平台。我们选择的对象是刚刚从公募出来做私募、所在平台优秀并且管理经验足够的基金经理，这样发行量会受到一定限制，因此我们对发行规模没有太高的期待。”

　　据介绍，子账户私募管理人的考核期为两年，管理人将根据投资业绩和风险绩效的分析，来判断是否需要更换投资管理人。

　　招商证券作为管理人，将根据业绩排名调整业绩报酬，第一名投顾应得业绩报酬为本身所获业绩报酬，加上第二名投顾所获业绩报酬的7.5%，以及第三名投顾所获业绩报酬的17.5%。此外，管理人还将对管理资金根据业绩排名进行调整，每过单数年，提取第三名投顾管理规模的20%，其中13个百分点归入第一名投顾，剩下的7个百分点归入第二名投顾。

　　管理人是否干预决策？

　　对于券商资管首只MOM产品，上述券商分析师表示，业绩的好坏关键是看MOM管理人的投资能力，“私募投顾的业绩不是重点，可能明年就换了，投资者看中的是管理人选择优秀私募的能力。”

　　有业内人士表示，目前运行的MOM在初始发行时，设定的优势就在于既可以采用多投顾管理，又可以在母基金层面进行宏观把控，并对多投顾的投资组合进行风险分析，控制整体投资风险，所以在运作时，难免进行干预。

　　“已经发过MOM产品的一些机构干预投资挺厉害，一家机构曾把一个激进型基金经理的仓位控制很紧，就给几个点的资金仓位，结果错过了上涨。还有机构曾经命令一个投顾强行卖掉个股，因为他们觉得有风险，结果判断错误。”一位私募人士表示。

　　上述招商证券理财产品部人士表示，管理人会设置一些风控阀值和决定产品的资金配置，在阀值之下，子账户的操作由投顾提供投资建议。“会有一些硬性的风控条款，比如单只个股不能超过20%、创业板股票在整个账户投资比例、股票所属行业的集中度，以及流动性方面会有一些限制。”

　　根据海通证券数据，目前已经发行的MOM产品包括万博宏观策略MOM、万博多策略进取MOM、万博升级MOM、平安罗素MOM一期，截至10月10日，万博宏观策略MOM今年以来净值收益率达到24.04%，其余3只均低于10%。

(责任编辑：DF058)