私募：市场进入“囚徒困境” 小盘不敢碰蓝筹也不再是底部

　　进入2017年，A股市场疲态尽显，截至上周五，创业板指数已经七连阴，重仓创业板的投资者叫苦不迭；同时A股市场扩容速度不减，而次新板块也加入下跌行列。创业板、次新股被市场抛弃的原因何在？是否还会继续下探？记者采访了五位实力派私募基金经理来为投资者进行解读。

　　云能基金副总余英栋：市场进入“囚徒困境” 结构性机会或弱于去年

　　总的来说，次新股、成长股大跌的原因有三个：首先，IPO节奏比较快，构成市场预期的压力，从IPO上市之后越来越提前的开板可以看出大家对高估值个股的担忧，而IPO和次新股大部分都在创新板块里，这对创业板也构成了一个顶部的压力。

　　其次，2016年市场是一个明显的结构性牛市，其标准就是业绩牛，主要是修复低估值的蓝筹股。在这种背景下，我认为2017年尤其是上半年，仍会延续这种估值修复的逻辑，创业板虽然在2016年没什么大的表现，而且在创新低，但今年上半年创业板在估值修复逻辑之下，还有很大可能会继续往下压。

　　最后，从宏观和政策导向角度来看，无论是之前要加入MSCI还是养老金入市、股灾以来监管的收紧，宏观因素导致市场风格偏向价值投资和蓝筹板块，相当于变相打击中小盘和创业板。

　　同时，2016年宏观经济触底回暖是否可以持续，可以看到去年强势的结构性牛股已经出现很大回落，大多数机构预期比较悲观，采取防御性策略，也对小盘股、创业板造成打击。

　　总的来说我对上半年股市不是很乐观。创业板跌了一年多，今年一季度还是在寻底阶段，寻底的走势也最惨淡，充分调整之后也许会慢慢好转，下半年好转的概率比上半年大。此外，2017年市场依旧处于结构性机会行情，但是结构性机会可能比2016年要弱。因为2016年大部分有业绩支撑的个股股价已经被抬起来了，如果去年享受了结构牛市中蓝筹股的“小牛肉”，现在涨多了，肯定会撤；如果去年没有布局，今年也不可能来做托盘。所以在目前环境下，很难继续再往上走。我们的投资其实进入了一个囚徒困境：小盘创业板不敢碰，价值蓝筹也已经不再是股灾之后的底部。

　　名禹资产董事长王益聪：调整未到位 总方向还会震荡向下

　　这次成长股、次新板块下跌的直接诱因是IPO发行速度比较快，对次新板块和创业板压力比较大。其实去年下半年以来，扩容一直在加速，这段时间更是变成一天三家，压力加大，拉紧了市场的神经。除了这个诱因，次新股之前的爆炒登峰造极，在市场偏弱的环境下，次新股首当其冲杀得比较厉害；另外，整个市场的估值水平偏高，以创业板为代表成长类股票估值水平正在回归的过程中，当遇到成交萎缩、节前市场不景气，跌速就加快了。

　　创业板的调整还没有到位，一季度应该会继续消化高估值，总的方向还是震荡向下。

　　瑞天投资总经理李鹏：创业板后市将分化 业绩支撑个股有机会

　　次新股下跌的主要原因在于新股发行比较快，整个市场的资金较紧，次新股的估值也比较高，导致其上涨不可持续；而创业板虽然已经破位了，估值也下来一个台阶了，但依旧还有估值压力。我们虽然有涉及创业板的投资，但是在此阶段还是以观望为主，不会去抄底加仓。

　　对于后市，我认为如果创业板继续超跌下来的话，就有可能出现短期的反弹行情，但是指数大行情未必很乐观。

　　此外，创业板将出现分化行情：一些有业绩支撑的个股将止跌，但是更多的是会进入下跌通道，即使出现反弹，其强度也不会很有力，可能会是逐步盘跌。

　　上海某私募基金总经理：量变引起质变现在的下跌是为过去 定增超发高估值买单

　　表面来看，近期次新股下跌的原因是新股之前涨得太高，成长股是中小市值的居多，而新股基本上都是中小市值，这么大的量集中上来，对存量股票肯定会有很大的影响。这其实也是一个量变引起质变的过程，现在每天都有三家新股上市，对于原来股票的定价也构成影响。从价值投资的角度来看，新股的供应量加大，这么多招股书都看不过来，让大家怎么投？既然没有办法价值投资，就只能投机或者不投了。

　　而IPO还只是表象，现在的市场实际上是在为一年前、三年前的高估值、定向增发、解禁等“掩耳盗铃”的做法买单。如果没有新股，原来成长股的定价已经偏高，讲故事的多，时间一长就会原形毕露，股价也要跌下来，这是第一点；第二点是股东的套现、减持，但这都是定好的游戏规则，是没有办法的事情，除非股价很低，股东不想减持，而现在还没到那个地步。解禁也是同样的道理，增发以前是锁定一年、三年，不会马上对市场构成冲击。但是一年、三年过后还是会解禁，而且形成了一个循环。现在新股发行，那么多企业一起打开堰塞湖。如果你是一家企业，看到IPO速度这么快，你也会想去IPO.

　　后市创业板会走向分化，一方面，有限的资金会集中在基本面不错、估值已经调整到位的个股，但是这些股票的数量一定会越来越少；另一方面，更多的股票会边缘化，这是一个大的趋势。

　　翼虎投资余定恒：后市得看 特朗普上台后的表现

　　我认为下跌的主要原因有三方面：首先，导火索是扩容节奏比较快，IPO的发行速度偏快，对股价造成比较大的压力；其次是特朗普上任后，市场对中美贸易战的担心、汇率压力、中美关系的不确定性加大，对市场都采取比较谨慎的策略；最后，国内管理层为了应对内外部的不确定性，主动防风险、去杠杆，保持中性的货币政策，也对股价造成了打压。

　　后市来看，短期内创业板、次新板块压力仍在，长期则需要等到特朗普上台后，看他如何出招。

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(原标题：高估值仍待消化 业绩有支撑个股将跌出机会)

(责任编辑：DF309)